大股东易主泰国正大 平安“金控”路上再临新考

　　不是中投，也不是社保基金，几乎未涉猎过中国金融业的泰国正大集团，一跃坐上了中国平安的大股东交椅。727.36亿港元的总对价不是一笔小数目，正大集团从汇丰手中迅速接盘中国平安股权的果敢，令外界侧目。

　　对于正在摸索转型的中国金融业来说，这笔巨额交易的背后，事关国内深度探索金控模式的综合金融集团——中国平安第一大股东之位。如果可能，将又是一轮中资金融机构引进外资的探路石。

　　一个现实的问题是，新老股东的交替，在输入新鲜血液的同时，又将给大步走在金控路上的平安，带来怎样的全新挑战。

　　正大：溢价接手 甘居幕后？

　　年景不好时，中资机构的股权往往会成为外资抛售的对象。在相继退出30多项全球业务后，汇丰昨日宣布已与正大签署协议，将所持中国平安12.328亿股H股(占平安总发行股本15.57%)出售于正大旗下四家子公司。交易总价为727.36亿港元，折合成每股59港元，以现金及贷款协议融资款分两期支付。

　　悉数平安历次增发或转股，几乎无折价记录，此次亦不例外。相比公告前一晚(12月4日)的平安A/H股收盘价，59港元/股的交易价分别溢价了26.64%、2.34%，基本符合市场预期。汇丰由此落袋为安，十年净赚26亿美元。

　　可以说，在最初的受让“绯闻”榜单上，正大并不被外界所看好。相比中投、社保基金、光大控股，这家由泰国首富谢国民掌控的正大集团，早前在投资领域并非长袖善舞，在中国金融业更无涉猎过往。

　　溢价接手的背后，正大“野心”何在？一位接近中国平安的业内人士说，正大看重中国金融市场许久，苦于难觅心仪对象。汇丰的退出，正好给了正大一次战略投资中资金控集团的良机。

　　一个需要注意的细节是，汇丰十年来虽以平安战略投资者、第一大股东自居，但却一直默默地扮演着财务投资者的角色。除派驻3名非执行董事进入平安董事会外，一直没有参与平安的日常经营管理，也无派驻任何代表进入平安高管团队。相反，在综合金融领域的方方面面，汇丰反倒成了平安“不用交学费”的学习榜样。

　　那么，正大是否会像汇丰一样甘居幕后？对于这个问题，平安提供给记者的回复中有这样一段引述汇丰方面的话，“汇丰相信，正大高度信任并认同平安的管理团队，高度认同平安的战略、文化和综合金融的商业模式。”言下之意，正大目前似乎暂无干预平安日常经营之意。

　　平安：新老更替 面临新考？

　　“外资、外体、外脑”策略是平安过去20年高速发展的法宝。而随着汇丰的全身而退、多位“外脑”元老的请辞，平安在“新老交替”的过渡期形势下，面临着一定的挑战。

　　外界首先质疑：专注于农牧、食品、商业零售业的正大，能为平安带来哪些股东效应或是附加值？汇丰给予平安的榜样力量，正大恐将无法企及。

　　“或许换个角度来看，不同时期需要不同的股东。汇丰的金融经验，平安已基本学习到位。正大今后或许可以为平安进军非金融领域铺平道路。”一位投行人士说，比如平安此前投资了“1号店”、一线城市商业广场等，今后也未尝不可进军食品、商业领域，将交叉销售拓展至非金融领域。

　　另外，亦有市场人士担忧，第一大股东换手后，平安管理层稳定、经营思路能否保持一致等问题仍有不确定性。对此，正大昨日的表态是：“作为一个长期的战略投资者，正大将一如既往地支持平安的发展战略、治理模式和业务增长策略，支持平安成为国际领先的综合性金融服务集团。”

　　事实上，无论引进哪家外资，平安的战略主动权被牢牢地掌握在现有管理层手中。从目前的治理架构来看，平安董事会席位中基本都是平安创始人和“接班人”坐镇。按照平安内部人士的话来说，“平安的股权结构相对分散，从过往经验来看，从无一家股东插手过公司的日常经营。”

　　而除股东更迭以外，高管团队的“新老交替”也备受外界关注。十多年前引进的若干“外脑”元老多近退休，即使未到养老之龄的不少部门主管，也随着平安每一次变革而相继流失。

　　或许已经意识到这个问题，近年来平安又重新引进多位“外脑”，并同时培养提拔本土中高管人才，管理层团队日趋年轻化。这样一支年轻的管理队伍，能否引领这家历经风霜的金控集团迈上一个新台阶，这是眼下各界人士心生质疑的。

　　毕竟，随着平安投资领域的层层深入，面临的监管环境、经济形势更趋复杂。

　　股价上扬：短期利好平安A股？

　　对于平安大股东的换手，资本市场昨日表现向好。中国平安A/H股昨日收盘分别上涨4.09%、4.94%。国内外投行纷纷点评，将此交易视为短期利好平安A股。

　　海通证券的报告称，“截至昨日中午，平安A股目前估值仅为1.16倍12P/EV，低于行业平均且处于历史底部，具有一定安全边际。此次交易价格59元港币，高出A股股价20%以上，显示出国际投资者对公司价值认可，对平安A股股价短期利好。我们依然看好平安在综合金融的驱动下，利润和净资产增速将继续在行业中处于领先地位。”

　　“汇丰卖平安并不是不看好平安，主要是出于战略考虑。恰恰相反，汇丰是在卖掉美国、英国、俄罗斯、中东及印度的金融资产后，才考虑出售平安股权，这表明平安股权是非常优质的资产。”中信证券研究员分析说。

　　不过，在推介之余，也有投行人士不忘提醒投资者，仍需警惕平安在第一大股东变动后，可能存在的管理层、经营模式变动所带来的风险。