以时间换空间 大盘有浅调难深跌

周二，大盘在创出新高后快速下挫，各分项指数收盘普跌。其中，上证指数下跌0.56%，深证成指下跌0.28%，中小板指和创业板指分别下跌1.51%和2.2%。上证指数从1949点到昨日最高2335点最大涨幅已接近20%，期间未有像样的调整，周二的普跌是否会拉开调整的序幕？

本轮行情以来，大盘呈现阶梯式上涨，出现了一个规律性的“逢六进一”现象，即上证指数在横盘震荡6天后，第7日便选择长阳向上突破，如去年12月25日大涨2.53%，突破了2200点大关，此前指数在2150点附近震荡6天；今年1月14日再度大涨3.06%，突破了2300点大关，此前也在2270点附近震荡6天；本次上证指数在2300点附近震荡又是6天，这次能否再次“逢六进一”呢？

双重压力带来调整

我们认为，随着市场的持续反弹，套牢盘和解套盘压力日益沉重，周二的大幅下跌在情理之中。一方面，上证指数越来越接近2350点到2500点区间，这是上证指数在2011年9月至2012年5月长达10个月的核心运行区间，长期套牢盘大量堆积。所以，上证指数在突破2300点后，涨速明显放缓，更多是以板块轮动形式开展，也是在缓缓消化这些压力。

另一方面，本轮行情中许多个股涨幅巨大，利润兑现冲动较大。特别是许多中小板、创业板个股，由于流通盘较小，借助业绩、事件以及超跌等因素，股价连续逼空上涨，个股股价已较充分乃至透支反映了其基本面因素，因而带来较大的兑现压力。如周二跌幅榜前20只个股，均为中小板和创业板个股，这些个股近两个月最大涨幅基本都超过50%，更有部分个股股价翻番。

后续弹药依然充足

自去年四季度以来A股持续上涨，其市场青睐度不断增强，虽然周二大跌，但中期向上趋势未变。在1月初的亚洲金融论坛上，“目前哪个地区拥有最好的投资回报”投票中，中国得票率最高，为48.9%。表明全球投资者依旧看好中国内地的投资机遇。从后续资金来源看，三路资金有望继续流入A股市场。

首先，QFII及RQFII资金入市呼声高涨，扩容前景广阔。目前，海外投资者对A股的热情急剧升温，直通A股的RQFII额度严重供不应求。监管当局加快境外投资者引进步伐，2012年证监会共批复合格境外机构投资者72家，新批QFII家数为10年之最。监管层表示，目前RQFII及QFII占A股市场比例有望大幅度扩容。

其次，国内机构扩容步伐加快。截至1月6日，新基金审批提速，在发及待发新基金已突破100只大关，达到106只。目前，华夏基金、嘉实基金、博时基金、银华基金均手握多只新基金批文，部分已启动发行。同时，券商资管新规实施两个月以来，集合计划发行量增长迅猛，截至2012年12月31日，新增集合计划近99只，产品发行数量比上年同期增长了370%。

最后，新开户和空仓户令后续资金充沛。2012年12月A股新开账户数增加，当月沪深两市合计日均新开户数为20473户，其中沪市日均开户数环比增幅为26%，深市增幅为29%。两市合计日均基金开户数为20205户，环比增加36%。上年末，持仓A股账户占全部A股有效账户的比重为40%，空仓账户占比高达60%。新开户和空仓账户资金，随时可能逢低入场。

市场短期难有深调

从日线图上看，上证指数形成了MACD死叉，似乎应有较大幅度调整。但从周线图上看，上升趋势依然明确，5周线2277点附近具有强支撑。

考虑到场外资金充沛，逢低买盘意愿强烈，且还受到经济复苏与监管政策的双重支撑，因此我们认为，A股市场近日持续、深幅调整的可能性较小，未来有望以时间换空间的横行震荡来修复过高的技术指标，然后继续向上拓展空间。当然，如有利好消息刺激，大盘也不排除按“逢六进一”的规律继续前进。（天源证券 崔威）