理财新规并非洪水猛兽 银行股估值修复行情未结束

　　4月1日，境内港澳台居民投资A股正式开闸，作为中国股市制度改革的一项重要举措，对于A股来说，既扩大了投资群体，又为市场带来新的增量资金，利好作用显而易见。但当天沪深股市并不为所动，全天持续弱势调整的走势，上证综指报收于2234.40点，下跌2.22点，银行股同样是不温不火地延续着近期低迷的态势。在市场观望气氛浓厚已久的背景下，两市成交量继续大幅萎缩。

　　“很显然，市场还没有走出暴跌的‘阴影’，尤其是银行股‘定海神针’的影响，无论是心理层面还是技术层面都需要一个缓慢企稳的过程。”一位策略分析师接受本报记者连线采访时表示。

　　众所周知，3月28日，随着银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(8号文)发布，一直作为多头标杆的银行股“轰然倒下”，部分理财余额较高的银行股票甚至跌停，沪深股指全天跌幅均接近3%，伴随着市场暴跌，投资者恐慌情绪进一步蔓延。有分析人士表示，银监会新规直接破坏了银行股此前的反弹逻辑，由于银行股为本轮反弹的中流砥柱，因此银行股的大跌或预示着市场将步入二次探底之旅。

　　就在3月28日收市后，有消息称银监会再度发布通知，要求农村中小金融机构，除国家重点在建续建项目外，不得发放新的平台贷款，余额只降不增，同时不得通过购买平台公司偾券、短期融资券、中期票据、信托产品等方式向平台提供融资。银监会的“两记”重拳，导致次日银行股再度下挫，兴业银行盘中大跌近5%，民生银行跌幅也超过了3%。

　　银监会新规为何引发如此剧烈的市场反应呢？综合各方有关利空因素的逻辑在于，理财产品已经成为银行中间业务收入的一部分，规范后对银行收入可能带来一定影响，尤其是中小上市银行。此外，银监会规范银行理财投资将使社会融资总量受影响，委托和信托贷款增长将放缓，会在一定程度上推升实体经济的融资成本，对短期相对疲弱的经济是负面冲击。

　　不过，招商证券金融行业分析师罗毅认为，银监会新规短期对中小投资者信心的负面影响巨大，特别是中小银行承压较大，但银行股中长期的估值修复行情仍未结束。一方面，银行有充足时间规范清理，对资本计提影响不大。另一方面，当前银行理财产品业务收入占银行总收入的比例不到5%，规范清理对收入影响有限。根据上市银行年报，四大行基本不受影响，部分股份制银行投资于非标准类资产理财产品超标的会受影响。

　　尽管市场将沪深股市暴跌的诱因归结为银监会出台监管新规。但多数业内专家坦言，银监会理财新规之于A股并非“洪水猛兽”，从多个方面来看，银监会新规中长期利好行业发展。首先，银监会新规出台的目的是保证银行理财产品规范安全发展，从中长期来看，不仅有利于经济与资本市场的稳定，对银行业的影响也是非常正面的。“规范理财业务有利于化解市场潜在的风险，更好地保护广大投资者的利益。同时，也将促使商业银行加快理财业务转型，改变当前这种依托其他机构变相放贷的理财模式，而真正回归银行理财的代客理财本质，中长期利好银行和资本市场发展。”业内专家说。

　　在业内人士看来，高收益银行理财产品对于股市资金的分流是导致近几年熊市的因素之一，新规的颁布有望令部分理财资金回归股市。今年宏观经济环境较去年明显好转，股市的系统性风险大大降低，而经济转型和科技升级则不断催生结构性机会，有望吸引嗅觉灵敏的资金。“过去我一直说什么时候银行理财收益率开始下降，股市就从什么时候开始走好。”一位公募基金经理对本报记者说，而最新的例证就是从去年四季度以来银行理财产品收益率一直处于下降过程中，而A股市场也由此开启了一波超过500点的大涨行情。

　　此外，有分析称，银行股的大幅回落，释放了积蓄已久的压力，有利于市场结构回归合理。同时，随着银行股步入休整，资金视野有望逐步拓展，反弹主线有望渐次转移，这有助于行情的推进和板块的轮动。特别是备受关注的3月份和一季度宏观经济数据即将公布，银行股等前期强势板块充分回调，有助于加强市场对于数据和政策利好的敏感度。高国华