A股二季度或筑底后回升 关注医药、环保、TMT

富国基金首席策略分析师张宏波在视频直播室。

    本周一股市跌至2181.94点“裸奔底”，二季度是否继续筑底？弱市下投资者持何种思路较可能获利？一季度债券市场“无心插柳柳成荫”，债基分红金额达去年同期8倍，其强势在二季度会否延续？昨日，富国基金首席策略分析师张宏波做客“富国扬子基金课堂”，为投资者总结一季度、剖析二季度股债市场，并与网友热情互动。

    A 一季度为何股弱债强？

    两利空政策压制股市，通胀低预期助推债市

    去年12月以来的股市上涨，让不少投资者对今年一季度心存期待。但春节一过，大盘就上演多空逆转，自2444.8点回调到2200点附近。另一方面，一季度100只债基分红110次，累计分红总额16.46亿元，金额达去年同期仅分红37次、2.02亿元的8倍。以富国基金为例，五只债基集体分红，全部实现8%以上的年化收益率。股债市场一季度“有心栽花花不发，无心插柳柳成荫”的原因是什么？张宏波认为，一方面是股市存在市场自然调整需求，另一方面两个利空政策打压了股市。而一季度通胀低于预期，则有助于债市。

    他介绍，2月份的国务院新“国五条”，3月份的银监会8号文，连着两个宏观面的政策对股市而言是利空的，总体对经济复苏预期、流动性上升或流动性充裕预期都有所压制。因此股市走到了相对低迷和调整境地。而债券市场上的规律是，若通胀数据低、经济走势低则有利于债市。一季度通胀低于预期，尤其2月份，经济低于预期，总体来说迎合了债市，银监会8号文客观上又刺激了债券市场的短期上扬。

    他提醒说，尽管一季度表面看，两个市场呈现股弱债强格局，但股票市场的个别板块还是出现强势的。如在上证综指、深圳成指下降同时，中小板和创业板总体指数上涨，一季度创业板涨幅甚至达20%，这使得偏爱成长股、中小盘股的基金取得一定收益。从行业来看，国防军工、医药、TMT、公共事业板块等也有所表现。

    B 二季度股强还是债强？

    股市或筑底回升，股债配比6：4或4:6

    展望二季度股票市场，张宏波认为很可能仍会继续筑底，但若4月份经济数据好转，投资者在心理上再经过1-2个月的验证，则在二季度中末期会对A股产生正向刺激。而债券市场在二季度依然有配置意义。

    他介绍，分析二季度的股指走势，先要分析宏观经济的动力因素。从一季度看，由于“国五条”对房地产的影响，推动经济的最好因素是基建投资。消费方面，反贪污、腐败，限制“三公”消费等是好事，但短期拖累了消费对GDP的贡献度。去年一季度，GDP里消费达6.2%，今年一季度消费只有4.3%，下滑近1/3。出口方面相对来说一季度数据比较好。二季度除了延续一季度的这种走势，还会出现的变化包括：政策面上可能会从压到抬——一季度无论房地产还是银监会调控对市场都起到压制作用，但二季度新型城镇化方案有望出台。另外，流动性方面，以委托贷款为例，其中非标类在2012年和2011年持平，但今年一季度比去年同期增长了150%多，这部分钱在3月份没显示出来，在二季度就会显现。因此流动性方面会对股市起到向上刺激。

    不过通常从投资心理角度而言，市场参与者对数据会有1-2个月的验证期才会慢慢相信。因此二季度前期很可能继续筑底，若4月份经济数据比较漂亮，则二季度中末期或会走出筑底格局上行。

    张宏波认为，通胀在二季度很可能跟一季度平等或略低，再加上近期黄金跌得厉害，银行理财产品收益率不尽如人意，将进一步刺激投资资金进入基金，特别是债券基金的配置。因此，总体而言二季度债券具有配置价值。谨慎型的投资者不妨股债基金二季度的配比为4:6；激进型的可以反过来，6:4。

    C 近期投资咋操作？

    找经济转型机会，关注医药、环保、TMT

    统计数据显示，即使是一季度股指整体下跌的情况下，也依然有25%的投资者在股市上赚到钱。怎么在较弱的股市中实现获利？张宏波昨天也谈了个人的体会。

    他认为，投资者对股票市场一定要有个短期、中期和长期的判断。目前长期的意义不大，因为三五年后的格局很难判断，最重要的是中短期考量。短期是一个季度或几个月，中期为半年到一年时间。投资者要把短期、中期和长期结合起来，大致有个适合自己的投资思路。他还提出，甚至普通基民也要学习机构的思路，既要有季度策略、也要有年度策略，关注动态调整基金组合，“不能说基金买了睡大觉了，机构总是随时调整自己的策略，基民也要有这样的思路。”

    此外，股票投资最重要的是对行业景气度的判断。“很多人愿意关注指数点位，但时间久了你会发现，对行业景气度的把握可能最关键。”他认为，A股市场中，有些行业需要政府决定，还有一部分行业政府仅仅起到提前启动或提早结束的作用。行业景气度判断，对行业中长期机会尤为更重要。如医药股，2010年高点买进去的时候套了，2011年就回来了，因为它的景气度一直存在。

    从A股投资逻辑判断，他认为以下行业的景气度较好：医药、环保、TMT。其中，TMT中，电子、传媒景气度更大。“这几个行业在未来很多年贯穿于短期、中期和长期，很有可能一个季度没有机会，也有可能半年没有机会，但在一年时间里，正常来说这几类都会出现机会。”他解释说，因为经济转型需要这些行业崛起，也需要这些行业的市值做大，如美国医药占GDP的市值2009年就达到了12%，我们现在只占到2%不到。随着中国老龄化逐步迈进，以及用药、保健需求逐步变大，随着居民收入增加，整个需求会变大。中药、西药、生物制药及医疗器械中长期都有明显机会。

    环保产业在雾霾、水污染、土壤修复的特定环境下，空间壮大几乎是必然过程。电子领域最近几年一直处于上升趋势，从最早的苹果智能手机，到中国触摸屏产业链，及后续催化的整个电子产业链的发展模式，有可能带来机会。但跟踪A股会发现，商业模式、未来预期不错的公司，一旦下调就很快再回升，“不会让你买得很舒服”。他个人认为，很好的公司通常不会给投资者很低的买入机会。因此，估值和行业景气度要综合起来看。

    互动

    富国将新发信用增强债基 金价大跌或利好股债

    问：年报信息披露，287只债基在2012年，总共为投资者赚取了124.27亿元的利润；全年亏损的债基不过5只。其中为投资者赚钱最多的前十只债基中，前三名都是富国的。请问近期富国的债券基金还会不会发新品种？

    答：富国基金最近要发一个富国信用增强债。作为一款增强版的债券基金，富国信用增强80%以上的资金投资固定收益类产品，其余不高于20%的资产将主投打新股，其中，二级市场投资比例仅为5%，这是市场上首只将权益类资金主投新股的二级债基。大多数年份，可打新股的一级债基收益高于纯债基金，打新股为一级债基贡献了较高正收益是重要原因之一。

    问：医药股环保股二季度能否保持强势？

    答：这些行业，从市值发展来说扩大是大概率事件。环保股比较另类，受益于产业发展、政策支持、资金加大，但政府监管没有统一标准，环保股滥竽充数的股票太多，但可以在里面找出一些相对有技术壁垒、技术资源能力，管理营销和投资者沟通比较良好的公司。

    问：最近国际金价大跌，应当如何看待？

    答：黄金大跌对A股从资金方面是个利好，银行理财减少了非标准债券投资，黄金又大跌，相关投资者肯定有疑虑。剩下的投资渠道最大的或许就是资本市场，即股市和债市，总体来说这块至少增加A股资金流入。单纯的黄金投资目前或许还宜观望。

    问：城镇化方案若二季度出炉，哪些股票可能受益？

    答：城镇化总体来说是让中国城市的覆盖率更高一点，这是最重要的趋势。我认为二季度可以关注。行业总结有几类，一类是房地产相关股票和智慧城市。智慧城市主要集中在TMT当中的计算机类、互联网类，还有节能环保，像污水处理、环保、管网建设。另一类是水泥。还有一类是城镇化消费升级。

    问：虽然“国五条”出台，但房子最近还是卖得好，房地产股可以介入吗？

    答：目前房地产企业现金流不错，比较稳定，财务风险比较小；平均估值15倍，但差的企业四五十倍的也有。另一方面，若经济数据不好，房地产投资可能还是要跟上。但另一方面，土地购置费下降、新开工面积下降，开发商推盘谨慎，房产税不排除二季度出来等因素，则是不利因素。对房地产股的建议是可以配置，但不是大幅赚钱的品种。

    扬子晚报记者 马燕