在美“中国概念股”缘何纷纷退市？

　　林倩(化名)是一家外资律所纽约办公室的律师，在美国工作多年的她日前说，从去年下半年开始，包括她在内的许多在纽约大型律所的中国律师都已觉察到，越来越多在美国上市的中国公司来找他们，寻求私有化，从前几年的一年一两起，上升到去年的一个月好几起。

　　“林倩们”的工作成果正在显现。为了私有化这个目标，去年盛大娱乐从美国股市跳出来了，合众国际跳出来了，本月底之前，分众传媒也将要跳出来。据不完全统计，在500多家在美中国上市企业(俗称“中国概念股”)中，正式宣布将在2013年执行私有化计划的已超过20家，今年或许将迎来“中国概念股”退市和私有化的小高峰。

　　99.5%股东支持分众传媒退市

　　上市公司私有化，是资本市场一种特殊的并购操作；与其他并购操作的最大区别，就是它的目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。通俗来说，就是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。

　　“按这里，取Q卡。”在王府井一家五星级写字楼里工作的白领陈静等电梯时，总会注意到分众传媒互动液晶屏上的这个提示。她按照屏幕上的指示按下按键，几秒钟的闪烁过后，却啥也没出来。

　　这种囧况持续了近一年后，她在今年年初偶然发现，屏幕都已经不亮了。这种现象很快在全国很多地方蔓延开来。

　　分众传媒的本意是以加装的小屏幕和Q卡作为媒介，让消费者现场获取周边消费优惠信息，引导观看广告屏的消费者到终端门店消费。但在移动互联网逐渐兴起的时代，那些即便是等电梯也要争分夺秒的白领们，根本不愿意接纳这种复杂的模式。分众传媒推出的Q卡之所以夭折，就是被认为这种模式和移动互联网大潮逆向行驶。

　　但至少有一件事，分众传媒被外界看作顺势而为：从美国退市并私有化。

　　分众传媒日前召开的特别股东大会，已投票通过了私有化提议，持股股东中大约有99.5%投了支持票。最终私有化价格定为每ADS(美国存托股票)27.5美元。这项交易对分众传媒的最大估值约为37亿美元，收购分众传媒的投资团体包括分众传媒创始人兼董事长江南春，以及其联合的方源资本、凯雷、中信资本、CDH Investments和中国光大。

　　“私有化只是分众传媒战略的第一步，擅长资本运作的江南春虽然受限于董事会，却赢了驱动权益，很有可能会将公司重新包装上市获取回报，并在互联网领域再次发力。”一位业内分析人士透露，根据私有化并购协议，如果分众传媒私有化完成的第四年公司仍未重新上市，按融资协议中的规定，公司将分配至少75%的利润给股东。

　　做空和内功不过硬导致退市

　　“根据各家律所目前接手私有化案子的忙碌程度，并计算此类案子通常的代理时间，今年中概股私有化的数量将出现一个小高峰。”林倩说，究其原因，还要追溯到2010年底美国资本市场的中概股危机爆发，导致大部分中国企业股票加速贬值，很多企业的股价还不到1美元。现实惨淡，前途何在？

　　在举步维艰地挺了两三年之后，情况没有好转，私有化成为不少资质尚可的在美中国上市企业的最后出路。从几年前风风光光地“嫁”入境外市场，到如今“回娘家”，由公司创业者重新掌握企业的股权命脉，私有化虽然未必就是“中概股”企业复兴的良药，但无奈之下走出的这一步已让它们感受到市场的残酷。

　　美股观察机构i美股分析师认为，这一轮私有化风潮最直接的原因在于，中国公司的财务问题让美国投资者对中概股的信心降到冰点，在2011年上半年中概股遭遇危机前，i美股中概30指数一直超过1200点，但此后一路震荡下行，不到两年跌幅近半。

　　这一切，或许还要“归功”于曾与奇虎360多次交锋的香橼。这家成立了12年的美国做空机构，在6年里先后狙击了20家中国概念股公司，其中15家股价跌幅超过66%，7家已经退市。截至去年3月16日，香橼半年内六次发布对奇虎360公司的做空报告，财务作假、业绩不实、创始人历史问题等皆拿来“说事儿”，奇虎360股价也数度大跌。

　　无独有偶，另一家做空机构“浑水”也不是“善茬儿”，位列其做空名单的中国知名企业包括新东方、分众传媒、展讯等。

　　“美国机构、投资者不懂中国互联网企业。”去年盛大退市时，掌门人陈天桥的这一感慨犹在耳边。话语中透露着几多愤懑，几多无奈。

　　然而，业内人士表示，中国概念股从美国退市的另一重要原因是，这些公司当年凭借“中国”这个概念，来到门槛并不那么高的美国股市，但在进入市场后却没有真正过硬的内功，没有推出具有可观利润和重大吸引力的产品或技术，难以持续吸引股民，因而在美国股市“黔驴技穷”，最终难免走上退市之路。正所谓“其兴也勃焉，其亡也忽焉”。

　　“实在混不下去了，就回来，在国内照样有发展。”游子远行，至亲们总会说上这么一句。如今，在美国，确有几十位“游子”归心似箭。

　　去年年底，i美股发布统计，从2010年4月至2012年11月20日，美股市场共有45家中国公司提出或者完成私有化：其中已经顺利完成私有化的公司有17家，正在私有化过程中的公司有21家，另外也有7家公司终止了私有化。

　　在已经宣布私有化计划、最可能在今年实施的企业中，分众传媒、思源经纪、7天连锁酒店等国内消费者熟悉的名字赫然在列。截至目前，拟在本月底前完成私有化的分众传媒，仍未透露其退市后的打算，而私有化之后企业成功转板上市的“宏伟”构想，至今仍无成功案例。

　　互联网行业专家姜奇平对记者说，在未来5年内，由于信息不对称问题相对好转，国内市场恐怕是部分私有化企业的理想上市地，他建议企业可以考虑在A股和H股市场两地上市，以分散风险。同时，企业创始人，也应该痛定思痛，反思一下企业在境外资本市场上“折戟”的原因，特别是自身经营管理中确实存在的不足。“唯有如此，才能将私有化变成一剂苦口的良药。”他说。　　本报记者 刘宇鑫