森马服饰经营步履维艰 多品牌战略已时机不再

　　编者按：“屌丝”遇“土鳖”，股价又大跌！6月18日，A股市场森马服饰20亿元现金收购“GXG”所在公司71%股权。此举意味着走亲民路线的森马服饰试图跻身中高端市场的序幕拉开。但是无论从业内回馈还是从复牌后股价走势来看，此次溢价收购并不被看好。

　　在休闲服装行业趋于饱和的大环境下，高库存折磨着很多企业。森马自身经营步履维艰，收购风险很大。还有业内人士表示，森马想学美邦推多品牌战略，但是好时机已经不再。今日，森马服饰股价继续走低，中午收盘时报21.87元，跌4.91%。

　　森马学美邦推多品牌战略 但时机不再

　　据每日经济新闻报道，在资本市场上，森马服饰一直很不如意，自上市以来，股价呈一路下跌走势，从最高点62元跌至最低16.91元，目前也仅仅在20元左右徘徊。

　　与竞争对手美邦服饰(002269)相比，森马服饰被资本市场认定为极其“保守”的公司。自上市以来，美邦就开始多品牌战略发展，推出了高端品牌MC。而森马上市后，至今未有其他动作。

　　目前公认的是，休闲服装行业已经开始走下坡路，森马如果要像美邦一样推出多品牌战略，时机不再。去年，森马服饰的净利润一度下滑近40%，净利润仅7.6亿元，甚至远远低于上市前的净利润水平。

　　“其实GXG的线下业务已经开始走下坡路，而且gxg.jean这个副品牌也没有做好，目前来看市场反响并不好。”一位接近GXG的人士透露，“森马应该主要还是看中了中哲慕尚的线上业务平台。但是如果仅仅只是排名前三来看，不如直接收购一家排名第一或第二的线上品牌，影响力要大于中哲慕尚。”

　　宁波一位服装品牌老总表示，“(森马对)GXG的介入时间点是在这个品牌完全成熟之后，品牌的上升空间已经非常有限。”

　　自身经营步履维艰 收购风险很大

　　据证券市场周刊报道，GXG 2011年收入曾超过30亿元(非报表收入)，2012年遭遇服装行业整体寒冬，收入下滑至15亿元左右，净利润超过1亿元。

　　如今，机构人士对于公告中显示的中哲慕尚利润数据颇有疑问：“GXG这几年发展太快，让人感觉不放心，经销商手里是否压了太多库存，也不得而知。”

　　另有资深业内人士表示，GXG这几年已经在走下坡路，森马自身经营模式困难重重，这种收购的风险还是很大。

　　不过，上述资深业内人士也称，除却收购价格和整合之外单看收购本身对于森马来说还是成功的，加分的。“和美邦相比，森马目前没有可以拿得出手的时尚品牌；GXG渠道模式走的是加盟路线，可以弥补森马渠道加盟商品牌选择升级；森马和巴拉巴拉品牌均以专卖店为主，其他渠道如商场、购物中心很难进入，可以借助收购GXG品牌的渠道通路。”

　　10倍溢价买“假洋牌” 不值

　　2007年始，GXG的销售额迅速上涨，在中国男装市场上的品牌影响力渐显。然而市场对这一品牌始终存有疑问：GXG到底是哪里的品牌？是如宣传一样“来自法国”，还就是一个来自宁波的“土鳖”？

　　经历了部分地区工商局联合打击“假洋品牌”之后，GXG的官方宣传开始改变。最新官网信息显示，与香港银博兴投资公司合资的宁波合和杰斯卡服饰有限公司，隶属于中哲集团旗下的中哲慕尚，主要负责在内地的品牌推广工作，公司经营的品牌是具有法国设计风格GXG和gxgjeans的两大系列的中国年轻时尚男性品牌。

　　截至2012年底，中哲慕尚账面净资产为2.72亿元，此次森马服饰收购中哲慕尚71%股权的交易金额，预计为19.8亿元至22.6亿元，据此计算对中哲慕尚100%股权的定价为27.89亿元至31.83亿元之间。溢价率高达10倍以上。

　　森马服饰表示，该次交易将有力推动公司多品牌战略的实施。不过，市场对此似乎并不买账，昨日公司股价大跌6.77%。这或许与森马的此次交易收购价过高有关。根据中哲慕尚转让方预测并承诺，2013年度其净利润不低于2.65亿元。据此，若以20亿元的收购价格计算，森马此次收购其71%股权，今年收益率在9%左右。“森马去年的净资产收益率也达到9.82%，这比交易不是特别划算。”天风证券一位分析师分析。