利率新政既出 股市承压待变

　　央行放开贷款利率管制后的首个交易日，银行股纷纷下挫，沪深股指则温和反弹。这或许意味着，新政策对于A股市场的影响仍待观察。

　　利率市场化步伐加快的同时，A股正面临来自基本面和资金面的诸多考验。遭“不确定”围困的A股，静候“云开日出”。

　　银行股承压A股整体影响有限

　　作为利率市场化的最后两座“堡垒”之一，贷款利率管制自20日起正式放开。

　　从理论上来说，贷款利率下限放开会导致利差收窄，而后者恰是目前中国商业银行主要的利润来源。这使得新政策被普遍认为利空A股的上市银行群体。而相对于大银行，中小商业银行在规模和风险承受能力等方面均处于弱势，面对利空因素或受到更大冲击。

　　不过在一些机构看来，由于银行利润收窄的情形短期内不会出现，新政策虽令银行板块承压但力度不大，对市场整体而言负面影响比较有限。

　　22日政策出台后的首个交易日，A股市场的表现也在一定程度上印证了这一判断。

　　在两市大部分交易品种随股指上涨的同时，银行成为当日唯一整体告跌的板块。其中，中信银行、北京银行、交通银行、浦发银行跌幅超过或达到1%。

　　反哺实体经济利好效应显现尚待时日

　　此番贷款利率下限管制放开，被视为利率市场化进程中最为关键的步骤之一。

　　交通银行首席经济学家连平视其为对实体经济的一次“利好”改革。“此举有利于促进金融机构加大对小微企业的支持力度，降低整体融资成本，为经济增长和转型装上更多‘助推器’。”连平说。

　　就其对A股市场的影响而言，益民基金策略分析师黄祥斌表示，放开贷款利率管制，使得投资者预期全社会资金成本下降，会整体抬升资本市场的合理估值水平。而在银行利润被迫向企业转移的大背景下，非银行企业利润上移将成为大概率事件，尤其是建筑、地产、航空、造纸等负债率较高的板块，市场活跃度或明显增强。

　　但业内人士也纷纷表示，这种利好效应短期内并不明显。

　　这或许与6月份银行间市场刚刚经历的一波罕见“钱荒”密切相关。6月份广义货币供应量(M2)数据保持了14%的同比增长，但从整体来看，银行间资金仍难呈现宽松格局。截至7月19日，1个月上海银行间同业拆借利率(Shibor)为4.67%，略高于2012年的平均值。

　　光大证券财富管理中心执行董事曾宪钊认为，尽管央行取消了贷款利率管制，但在整个经济去库存结束之前，库存对资金的占用以及银行为完成存款数据而导致的M2数据“虚胖”，将使得市场中可放贷资金有限，整个市场的融资成本也难以真正降低。

　　另外，融资成本降低的确有助于资源的优化配置，但从目前情况来看，从中获益的无疑将是在议价能力方面具备优势的大型企业。对于在数量上占据绝对优势的中小上市公司而言，或难避免低利率贷款“看得见、摸不着”的无奈。

　　从长远来看，放开贷款利率管制有望实现银行利润对实体经济的反哺，从而利好A股。但这种利好效应的真正显现，恐怕仍待时日。

　　不确定因素围困A股仍面临考验

　　银行股短期承压、长期利好暂时难以显现，利率市场化新政策对A股的影响显得捉摸不定。除此以外，A股仍遭遇着诸多不确定因素的围困。

　　经济“半年报”不尽如人意的同时，上市公司中报喜忧参半，其持续盈利能力令人担忧。尤其是上半年狂飙突进的创业板，出现业绩增速与估值增速难以匹配的情况，其股价回落的风险难以回避。

　　在首次公开募股(IPO)重启预期不断增强的同时，创业板再融资渐行渐近。在一些市场人士看来，此举有望为创业板补上再融资“短板”，并为结构性行情埋下伏笔，但也会加剧市场资金短缺的状况。

　　上市在即的国债期货也引起了股市投资者关注。有关方面表示，这一市场发展初期将受到严格监管，估计市场规模有限，不会出现热炒爆炒局面。但需要注意的是，在股市前景尚未明朗、投资者迫切需要分散单一市场投资风险的背景下，国债期货推出仍可能在一定程度上分流股票现货市场的资金。

　　来自东方证券的观点认为，经济和改革进度都不支持市场大幅向上，预计央行未来的货币政策将不会发生变化。国务院常务会议提及要大力支持环保产业和信息消费，但短期对经济的带动力相对较弱，因而市场短期维持弱势的概率较高。加上三季度末市场还将面临美联储退出量化宽松等风险，中期也仍维持谨慎态度。

　　不过，投资者似乎也不必对后市过于悲观。经历了前期的持续调整之后，A股整体估值吸引力逐渐显现。中期业绩披露渐入高潮，一批盈利超预期的公司开始浮出水面，也将为投资者提供新的选择。而待宏观经济增速触底、政策面利空出尽、资金面紧张缓解，A股终将迎来拨云见日的一天。作者：潘清 桑彤