纷纷增发为哪般？A股再融资三大怪相质疑

　　上周，上证指数刚刚站上2000点得以喘息之际，招商银行300亿元配股和京东方A400亿元定向增发方案迅速出台，A股应声下跌。在投资者对两家公司如此迫不及待感到吃惊背后，实际上，根据沪深交易所公开数据统计，今年上半年已有247家上市公司不动声色地从A股市场“抽血”超过2300亿元。

　　在去年11月浙江世宝登陆深交所中小板后，近9个月来A股市场没有一单IPO上市融资，但增发、配股等已上市公司的再融资却络绎不绝。

　　特别是在7月份股市小幅反弹以来，上市公司再融资热情被充分激活，威远生化定向增发募资67亿元、中国国旅定向增发募资25.6亿元，再加上招商银行、京东方A的巨额再融资计划，以及部分上市公司通过发行可转债融资，截至7月末，今年股市再融资总额已经相当于新增了1／3个创业板。

　　再融资“抽血”力度不减，股市却再次陷入低迷。上半年上证指数与深证成指分别下跌12.8%和15.6%。

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三指出，这次花了9个月时间不发新股，停止IPO融资，对于国家及上市公司来说等于掏钱养股市，即大海中的“休渔期”。但股市总体不涨，还处于下跌之中，这其中有经济基本面的原因，也有像招商银行、京东方等上市公司再融资，给人当头一盆冷水的感觉。

　　就在招商银行和京东方A公布巨额再融资计划后，两家公司股价随即连续下跌，招商银行3天内市值缩水超过70亿元，京东方A的股价则在两日内大跌10%。股民和机构投资者对于上市公司再融资中的三大怪相表示质疑。

　　其一，为何上市公司在市场刚一反弹就宣布再融资计划？

　　根据再融资相关规定，增发、配股的价格和募资前的股价紧密相关，这意味着股价越高，上市公司募集的资金也就越多，因此不少上市公司都希望借着股市上涨迅速拿出再融资方案，募集更多的资金。不过，从目前投资者的反应来看，市场对于上市公司着急募集资金并不欢迎。股民的意见与股市的反应基本一致。有股民表示：“对上市公司再融资，我们股民做不了什么，但可以‘用脚投票’把股票卖掉。”

　　其二，对再融资的热情远超分红，让人质疑上市公司只想“抽血”不想“输血”。

　　有投资者发现，计划增发224亿股的京东方A，自2005年以来就从未进行过分红，而这仅仅是上市公司“融资热、分红冷”的一个缩影。

　　天相投资顾问有限公司证券分析师石磊研究发现，虽然在监管层的要求下，实施分红的上市公司数量逐渐增加，占比从2008年的52%提升至2011年的67%，分红金额也逐年增加，但其占净利润的比例却从2008年的41.69%，降至2011年的31.35%。

　　与之相对应的是，在IPO募资上市后，A股公司的再融资规模却持续上升，尤其是上市银行在补充资本金的压力下，连年来从股市“抽血”幅度最大。计划再融资300亿元左右的招商银行，其一次募资就几乎相当于这家银行近3年来的分红总额。

　　英大证券研究所所长李大霄指出，目前欧美等成熟市场上市公司的利润分红比例一般为40%－60%，美国上市公司税后利润的50%－70%用于支付红利，相比而言，我国上市公司分红比例偏低。

　　其三，不少上市公司增发股票“肥”了自己却“瘦”了投资者，不少增发股份上市后就跌破增发价，给投资者带来的巨大损失令人质疑。

　　今年1月份以每股3.71元增发21.72亿股的酒钢宏兴，目前的股价仅在每股2.7元左右，9家投资机构浮亏逾20亿元；年初以每股12.36元定向增发19.15亿股的兴业银行，目前股价仅为每股9元左右，投资机构巨额亏损64亿元。

　　对此，一家证券公司从事上市公司再融资的投行人士表示，投资机构参与公司再融资的限售期大多为1年，在这期间虽然公司股价波动在所难免，但如果股价大幅跌破增发价格，就意味着上市公司再融资是以牺牲投资者利益为前提的，这将打击投资者的积极性。(记者杨毅沉)