上市公司争购手游粉饰报表 警惕“戴维斯双杀”

　　随着手机功能逐步提升和4G网络稳步推进，手游市场的行业景气度异常火爆，越来越多的企业涌入游戏行业。抛开本身专注于游戏业务的掌趣科技不算，今年以来A股上市公司投入于并购游戏公司的资金已经超过60亿元。然而，市场格局尚未清晰，在众多企业蜂拥而至引发的繁荣背后，是否隐藏着泡沫破灭的危机？

　　上市公司频繁并购手游公司

　　国家新闻出版广电总局副局长孙寿山在近日举行的ChinaJoy上表示，去年中国移动游戏市场销售收入增长90%以上，达到人民币32.4亿元；今年上半年移动游戏市场的销售收入翻番。而咨询公司给出的数据更为可观。据易观国际估算，去年手机游戏的收入达到人民币55亿元，今年则将超过人民币100亿元。另一家咨询公司IDC指出，中国手机游戏市场未来5年的复合增长率可能达到24%，快于游戏行业整体15.57%的增长率。

　　目前市面上手机游戏不计其数，竞争激烈，但由于前景广阔，仍然吸引到了很多上市公司加入其中，华谊兄弟、博瑞传播、浙报传媒、百视通等公司纷纷公布进入手机游戏领域的计划。多家上市公司代表在“CGBC投融资论坛”中表示，看好手游行业巨大的增长空间，将积极推动公司拓展手游业务，企图在这一巨额“资金池”中分一杯羹。

　　与此同时，手游行业并购声音也不断传出，今年光是A股市场就发生多起并购事件。资料显示，今年2月5日，掌趣科技宣布以8.1亿元的对价收购动网先锋100%股权；浙报传媒的定增方案3月获证监会批复，最终公司以32亿元的价格收购了边锋和浩方；华谊兄弟也以6.7亿元的价格收购了银汉科技控股权，百视通也已于日前承认接洽收购上海超凡。除了传媒股进军手游，通信设备公司也从纵向向手游延伸。6月份，停牌逾三个月的大唐电信宣布以17亿元的代价收购网页游戏运营商兼移动终端游戏开发商要玩娱乐。

　　而市场对于上市公司进军手机游戏领域，显示出极力捧场的态度，多家公司的股价因为涉足手机游戏而大涨，如在天音控股被曝其旗下手游公司九九乐游正招聘手游研发和推广人员后，市场立刻推了两个涨停板。整个二季度，在上证综指下跌超过10%的情况下，网络游戏板块逆市上扬，板块指数涨幅52.73%，高居A股各板块指数涨幅之首。

　　众多企业欲借手游增厚业绩

　　尽管移动互联网领域已经吸引大量PE/VC资金介入，但是真正找到商业模式并有稳定利润的移动互联网企业却并不多，而手游行业却是一个例外。手游是目前移动互联网行业唯一被验证成功的商业模式，这一行业也汇集了不少低调赚大钱的公司。

　　得益于智能手机的普及以及未来网络资费的下调和WiFi热点的进一步覆盖，在业内看来，手机游戏用户规模还将继续扩大。以触控科技 2011年发布的游戏“捕鱼达人”为例，该游戏在今年2月的单月收入就接近3000万元。而数字顽石旗下游戏《二战风云》自2009年下半年上线，至今年2月，总收入约2.7亿。

　　上市公司对手机游戏热情较高有两方面原因：一方面是手机游戏的利润空间较大，对于欲转型的上市公司而言能够有效增厚业绩。第二个是手游概念当下最火，上市公司可以刚好踩中概念点。而且与去年的“涉矿”概念不同，这个故事可以讲得更久。以掌趣科技为例，自今年2月份宣布收购动网先锋股权以来，股价已翻3.57倍，静态市盈率由45.18倍涨到161.36倍；而华谊兄弟更是创造了速度神话，从谈判到签订协议也仅花了不到2个月，市盈率就从58倍跃升至上百倍。

　　中投顾问行业分析师沈哲彦表示，现阶段，我国宏观经济持续低迷，众多企业的业绩处于亏损状态，因此收购一家业绩增速较快、盈利能力较强的企业将是一条捷径。手游企业恰能满足这些条件，因此受到业外企业追捧。

　　手游概念能否支撑高市盈率？

　　因市场规模快速增长，2013年被称为移动游戏元年。不过，尽管市场一片繁荣，但行业仍是诸侯争霸格局，没有哪一家厂商在竞争中独领风骚。业内人士指出，目前手游的市场份额虽然很大，但增速已经放缓了。那么，手机游戏被普遍看好的市场前景能否支撑起概念股的高市盈率？事实上，手游行业的炒作狂潮已经引起了业界警觉。

　　易观数据显示，上半年腾讯占据了8.8%的市场份额、银汉科技为4.6%、乐动卓越为4.3%，其他的如广州谷得、玩蟹科技、数字天空、蓝港在线等近10家厂商都是3%左右的市场份额。分析指出，去年到今年对于手机游戏公司来说，是一个跑马圈地的过程，但到了今年下半年或者明年，就会出现一些分化，只有精品才会生存下来。

　　此前上市公司一般都会以十多倍的PE收购游戏公司，而二级市场都会给予这些公司50倍以上的PE。值得注意的是，目前除了以手机游戏为主营的掌趣科技市盈率高高在上之外，多家涉足手机游戏的上市公司估值已经被推高——中青宝动态市盈率271倍、浙报传媒76.7倍、拓维信息148倍。

　　众多上市公司在涉及手游业务后，短期内公司的市值已经得到快速膨胀，如果这些上市公司接下来不好好经营这块业务的话，公司的业绩和估值就可能出现双降，从而引发“戴维斯双杀”，这将令买入上市公司股票的投资者蒙受巨大损失。

　　华谊兄弟董秘胡明对此看得明白，“退潮了就知道谁在裸泳。也许这个退潮的时间就在两三年内，大家都觉得很容易赚钱，其实赔钱的已经浮出水面了。”但据投资界人士称，目前，市场、机构和企业其实大多数看不清这个行业的方向，虽然都知道有泡沫，但泡沫何时会破裂谁也说不准。所以，抱着“玩一票就走”心态的企业和机构不在少数。■本报记者 叶晨晖