煤价大跌水量充沛 电力板块估值有望提升

    “今年上半年，电力股业绩纷纷实现增长，主要受益于煤价大跌及水量充沛等因素。”东莞证券电力行业分析师饶志表示，在产业结构转型升级和宏观经济增速放缓的背景下，煤价自去年下半年以来接连下跌，直接降低了火电企业的发电成本；而今年的来水充沛等季节性因素则利好水电企业发电量的增加。

    Wind数据显示，按申万二级行业分类，在电力板块的57家上市公司中，已有11家正式发布中报，其中华能国际、三峡水利等9家公司实现业绩同比增长，而乐山电力、岷江水电则出现净利润下滑。而在29家已发布业绩预告的上市公司中，预增、略增、扭亏等预喜公司达到25家，占比逾八成。

    以华电国际为例，公司上半年实现净利润同比增加510%至530%，主要原因是电煤价格同比下跌，公司单位燃料成本同比下降，盈利情况较去年同期有较大幅度改善。而西昌电力的业绩快报显示，公司上半年实现净利润1692万元，同比上涨165%，主要是上半年河流来水量较好，公司加强电力调度，自发电量增加，外购电成本下降。而上年同期受严重干旱气候影响，公司营业利润大幅下降。

    尽管上半年电力企业的业绩涨势喜人，但电力板块的股价表现难言乐观。今年年初以来截至8月8日收盘，电力板块下跌近3%，整体涨幅居85个申万二级行业板块的中下游。个股方面，电力板块中的57只个股里仅有21只上涨，其中，哈投股份、惠天热电等2只股涨幅超过50%，而内蒙华电、闽东电力、乐山电力等36只股下跌。

    对于上半年电力企业出现业绩亮眼和股价低迷之间的差异，饶志认为，煤电价格联动机制可能带来的负面效应，是市场相对看空火电企业的重要因素，并导致板块整体估值偏低。

    据了解，目前我国火电发电量占全部发电量的比重逾七成多，火电企业也是电力板块的大头。火力发电的主要成本来自煤炭，煤价一直是影响电力企业利润的主要因素。去年年底，监管层提出当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调整上网电价。

    “随着近年煤炭价格的接连回落，市场对上网电价的下调较为担忧。一旦电价下调，电企的利润空间将受到极大挤压，不利于其业绩的增长。”饶志说。

    日信证券分析师代丽萍表示，尽管市场传言将下调上网电价，但年内下调的可能性几乎不存在。一是发改委以年度为周期调整上网电价；二是若下调电价，高耗能企业有可能快速复苏，与国家控制节能减排政策不符。

    华泰证券近期发布的研报认为，短期来看，上半年煤炭价格的下行显著推升火电行业盈利水平，有望走出中报行情。中长期来看，煤炭供需将保持宽松，煤价回落对行业盈利的提升在今年得到充分体现，未来机组利用率对盈利的影响将更为显著，而市场对电价下调的预期反应过于强烈，电力板块的估值存在提升空间。