医药业成并购主战场 上市公司各显神通加入并购潮

　　京新药业9日晚间发布公告称，其关联子公司以1.2亿元收购广东益合堂100%股权。同日，复星医药(600196.SH)也发布公告拟以不超过6.93亿收购佛山禅城医院公司60%股权，为打造医疗服务大板块动作加力。

　　事实上，生物医药行业已经成为并购的主战场。据兴业证券统计，2013年1-9月份，A股上市公司中，医药行业发生了76起并购交易，位居榜首，从数量上已经是最热的领域；涉及金额237亿元，位居第5位，且有后来者居上的趋势。

　　医药并购活跃

　　公开资料显示，2012年下半年以来的行业并购中，除了洪城股份（600566.SH）等极少数企业属于借壳外，其余绝大多数都是产业整合、延伸上下游等。超过2成项目涉及金额过亿元，在已知的并购项目中，洪城股份最高，达到56亿元；其次是上海莱士（002522.SZ）18亿元、鑫富药业（002019.SZ）17.46亿元，天士力（600535.SH）14.5亿元。大智慧通讯社统计发现，项目过亿的“大手笔”公司的市值都在100亿以上。

　　中信产业基金医药产业高级项目经理冯涛认为，政策和市场的双向驱动，导致了医药行业对并购浪潮较为快速的反应。他认为，政策上，随着《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》的出台，确定了包括医药在内的九大重点行业，“类似的政策还有很多，都无一例外的明确指出，将医药产业整合做强做大，这种情况下，很多中小企业的政策优势就越来越弱”；另一方面，随着GMP大限的临近，“2012年底没有通过GMP的企业都将强制停产，更雪上加霜的是，通过GMP需要高额的成本，这也导致中小企业自身有被兼并的意愿”。市场方面，一方面是社会上的闲置资金很多，医药行业本身又具有高成本、高收益、高风险的特点，“再加上技术和政策壁垒，这个行业很容易符合资金的口味”；另一方面，由于IPO开闸没有明确，并购市场作为IPO的有效替代，也很容易形成气候。

　　“作为我们上市公司一方，我们也很愿意通过并购强大自己”，华南某创业板上市公司董事长在接受大智慧通讯社采访时表示。他认为，相当一部分的上市公司主营业务的竞争优势正在弱化，甚至已经弱化。“企业面临转型是早晚的是，并购无疑是最好的一条路子”。

　　由于这两方面力量的推动，2013年医药上市公司的并购步伐明显加快，兴业证券报告显示，今年1~9月份医药行业完成了76起并购的同时，还有60多单正在进行中。

　　战略战术各不相同

　　“在实际操作中，每个涉及到并购的上市公司对并购的诉求是很不一样的”，某知名券商投行部的一位董事合伙人接受大智慧通讯社采访时表示，他带领的团队为近年来的多起药企并购案提供过服务。他透露，有相当多一部分企业都很迷茫，既有的业务优势越来越弱，藉希望于通过并购短期内快速壮大自己；“也有一部分企业，的确是为了企业发展考虑，通过并购打通上下游，实现产业整合”；但他也同时强调，不排除有老总想藉由并购套现，“不能要求每个老总都是真正意义上的企业家，尽管我们都希望是这样”。

　　正是因为不同的企业对并购寄予的目的不同，导致了企业在制定企业并购战略、实施并购的方式上也有所不同。安永会计师事务所广州分所一位合伙人认为。但他强调，“各种方式都有利有弊，不存在孰优孰劣”。

　　大智慧通讯社通过调研发现，在实际操作过程中，并购的操作手段和策略的确不同，最具代表性的是以下五种典型模式：

　　1、通过设立投资子公司寻找项目标的，进行股权投资。最典型的是上述复星医药旗下的上海医诚，通过设立专业的投资公司完成并购标的的搜寻、分析和投资；

　　2、产业内公司联合，资源共享做大产业。典型的是阳普医疗（300030.SZ）与和佳股份（300273.SZ）合资成立的深圳市阳和生物医药产业投资有限公司（阳和投资）。据阳和投资一位投资经理介绍，该公司目前主要就是寻找“符合阳普医疗和和佳股份两大股东业务方向的公司”，主要是中前期公司，通过股权投资及完善的投后管理机制，提升被投资企业（并购标的）的业绩水平和业务能力，为日后注入上市公司做准备。“当然，如果有其他合适的、能为股东带来收益的项目，我们也会做”。

　　3、与专业投资机构合作。典型的就是京新控股与知名股权投资机构天堂硅谷的合资公司－－天堂硅谷金元投资。“投资还是需要专业的人来做，企业明显不及我们在项目寻找、筛选、分析、投资及投后管理方面专业”，天堂硅谷投资公司一位高级合伙人对大智慧通讯社表示。此外，由于上市公司信息披露的要求，“这种合作模式，在信披方面的可操作空间也相对较大”，京新控股一位高级管理人员对大智慧通讯社表示。他说，“譬如昨天披露的项目，虽然涉案金额高达1.2亿元，但由于是天堂硅谷金元投资负责具体操作，而我们只占有管理公司10%的股权，不构成重大资产重组，不需要停牌”，但他同时强调，“等注入上市公司的时候，不排除有新的要求”。

　　4、通过外部投资公司、并购基金完成。通常情况下，“符合上市公司口味的这类投资公司通常规模不需要很大，但需要专业性”，华南某小规模并购基金老总陈新对大智慧通讯社表示。他所掌管的并购基金规模仅仅2亿左右，主要是按照上市公司要求，寻找项目、完成并购。

　　5、通过公司自己的投资部运作。典型的是华润三九（000999.SZ），旗下资产主要是通过其投资部完成。

　　“采用什么样的形式完成并不重要”，深交所综合研究所一位长期研究上市公司资产重组的研究员表示，对交易所、证监部门而言，只要操作符合规范就可以了。他同时对以上各种形式做出了肯定，“并购本身难度很大，成本也很高，不管采用什么形式，都要在规范的前提下考虑经济性问题”。

　　广东证监局一位官员也认为，“只要合规，形式的多元化，站在监管部门角度，是鼓励的”。（新华网-大智慧阿思达克通讯社联合报道）