经济处在弱增长周期 股市不具大幅上涨动力

　　国庆节前，汇丰中国9月制造业PMI预览值大幅飙升1.1个百分点，升至6个月的高点51.2，曾给人们带来经济回升加速的遐想。股市也有较大的回升。不过随后，汇丰中国制造业PMI终值却出乎意料地做出了大幅向下的修正，9月制造业PMI终值仅仅比8月略升0.1个百分点，至50.2。汇丰制造业PMI预览值与终值出现1个百分点的误差，从过往记录看是绝无仅有的。这也说明对经济回升的预期不能过于乐观。现在看，经济复苏表现得非常温和，其温和上升的势头虽在，但是力度已经偏软。

　　同样地，官方公布的9月PMI数据，也支持当前经济回升是温和的、弱复苏的判断。9月官方PMI为51.1，继续保持回升，但上升幅度明显收窄，仅比上个月上升了0.1个百分点，表明经济上升动力不强。最乐观地看，未来经济增长只是呈现平稳走势。

　　从历史的角度回顾，9月PMI或许可反映出几丝隐忧。一般说来，9月PMI值会呈现季节性高点。其原因是为了圣诞季的消费，9月会是出口订单的旺季。新出口订单指数一般在9月会环比升高两三个百分点。而这个9月，只回升了0.5个百分点，表现出明显的旺季不旺特征。这说明虽然欧美经济已呈现复苏态势，需求增加，但是由于全球复苏呈现分化状态，新兴经济体的增长回落拖累了总需求增长。

　　此外，9月库存指数出现回落，由8月的47.6降至47.4。这说明市场在经过一个多月的短暂补库存后浅尝辄止，并没有持续性。补库存的这种浅尝辄止在生产资料的市场价格走势上表现得较为明显。从生产资料的期货价格看，在经历了一个多月的回升后，自8月中旬，其价格开始走低，并持续下行。

　　补库存活动的浅尝辄止，一方面的原因是增长势头趋弱，需求增长不强劲；另一方面的原因是传统产业的产能过剩持续，供给很容易恢复，所以很难形成持续性的补库存趋势。以钢铁业为例，钢铁业PMI在7、8月份连续两个月站在50的荣枯线以上，9月却又跌至荣枯线下，为49.2，多数钢厂也由前期的盈利转为盈亏平衡或略有亏损。由于这类传统产业在股市中所占市值份额较大，因此，在弱增长下，股票市场难有强劲的上涨趋势出现。

　　现在中国经济是在结构调整的弱增长周期中，有弱增长和结构调整两条线索。制造业PMI反映了经济的弱增长，而非制造业PMI反映了中国经济的结构调整。9月官方非制造业PMI创近半年来新高，达55.4，上升了1.5个百分点，这说明经济结构进一步良性调整。

　　在目前的经济环境下，股市并不具备大幅上涨的动力，预期未来也难有新的动力加入。因此，股指会在区间波动，结构调整是投资者的获利良机。□晓旦