信达证券：金融的开放是自贸区改革的核心

    上海自贸区已于9月29日挂牌，部分相关细则也已经公布。上海自贸区改革方案涉及到金融、贸易、投资、航运等行业，以及行政管理、税收优惠等方面。因此，自贸区带来的投资机会也成为各行业关注的焦点。日前，信达证券就这些投资机会发布了一份研报。

    研报指出，上海自贸区是中国政府主动选择的对外开放试点，其作用是以点带面推进新一轮全面改革。在自贸区内，可以试行的制度包括简政放权、人民币自由化、资本项目自由兑换、税收改革等。其次，自贸区有助于改善贸易环境，加速资源和要素的流通，扩大贸易量。

    自贸区最引人注目的举措之一是关于金融领域创新的多种措施。对于金融行业来说，按照国际经验，自贸区的开放往往带来金融业的开放，因为贸易往来离不开金融业，甚至可以说金融的开放是自贸区改革的核心，也是目前国内面临的最大阻碍。汇率市场化、利率市场化和资本项目可自由兑换等金融领域的改革将在上海自贸区取得重大突破。预计在上海自贸区成立后，将允许外资金融机构在区内设立分支机构，国内民间资本与外资成立中外合资银行，允许区内符合条件的中资银行办理离岸业务等。不过从9月29日公布的有关金融业的条款看，中国政府对推进金融开放上仍然很谨慎，低于市场预期。例如，对外资参股银行业没有给出明确的比例限制，对保险和证券业限制在50%以下，与以往差别不大。长期看投资标的包括浦发银行、爱建股份等。

    上海自贸区已于9月29日挂牌，公布了部分细则，结合当前A股市场可以看出，市场对自贸区尤其是有关金融方面的政策开放力度并不是很满意。我们认为，来自港口、航运和物流，地产、建筑和园区开发等行业涨幅较大，第一波机会可能会告一段落，需要注意回调风险，金融、零售等行业的涨幅相对较小，回调风险也相对较低。后续需要密切关注自贸区细则的公布，如果政策如预期逐渐展开，上述直接受益的行业可能还会有较好的阶段性交易机会，间接受益于金融政策、税收政策和负面清单管理等具体措施落实的泛自贸区概念中的高端制造与服务业板块将会迎来较好的投资时机。