从流血到满血 30天4家中概股IPO超预期融资

    从58同城开始，近期上市的多家中概股公司都曾上调过发行价区间，并最终以发行价上限确定了最终发行价

    编者按：从10月31日到11月22日，不到一个月的时间里，先后有58同城、去哪儿、500彩票网、久邦数码4家国内企业成功登陆美国资本市场，股价大涨，在经历了2011年、2012年海外资本大鳄对中概股的强力做空狙击之后，海外资本市场为何对中概股重拾信心，且看本期专题报道。

    ■本报记者 贺 骏

    曾几何时，“流血上市”成为中概股赴美上市一道挥之不去的梦魇。为了少流血、不流血，很多公司在最后一刻，选择了放弃。另有一些公司，打落门牙往肚里咽，忍受着估值太低和破发的待遇，执拗地挤进了美国股市的大门。由此，一段时间以来，挂牌首日会不会“破发”成为一个最大的悬念。

    不过，随着近期多家中国公司相继风光上市，“破发”的担忧已经越来越远，取而代之，变成了涨幅能够有多大。

    中概股不断上调发行价

    诸多现象显示，中概股正在全面回暖。最近一家上市首日遭遇破发的公司是唯品会。2012年3月23日，唯品会登陆纽交所，开盘价为6美元，较6.5美元的发行价跌7.7%，收盘价为5.5美元，较发行价跌15.38%。

    在唯品会之后，2012年11月21日，欢聚时代在纳斯达克上市，开盘价10.5美元，与10.5美元的发行价持平，收盘价11.31美元，较发行价上涨7.71%。

    在经过七个月的空窗期之后，2013年6月6日，兰亭集势在纽交所挂牌上市，开盘价11.16美元，较9.5美元的发行价上涨17%；收盘价11.61美元，较发行价上涨22.21%。

    如果以挂牌首日破发与否来衡量，欢聚时代堪称首日破发梦魇的终结者，只是终结的还不够彻底，首日涨幅仅有7.71%。

    事实上，股价首日的表现与发行价的关系密切相关。从唯品会、欢聚时代到兰亭集势，最终确定的发行价，要么是发行价区间的下限，最好的也不过是中间值，无一达到发行价区间的上限。这在相当程度上体现出投资者认购的踊跃程度，也决定了股票首日开盘的表现。

    由此，如果以是否达到发行价区间上限衡量，近期上市的58同城、去哪儿网、500彩票网和久邦数码则是另一番情景。上述四家公司自首度披露招股说明书之后，不断上调发行价区间，最终确定的发行价，也多是发行价区间的上限。

    10月31日，58同城在纽交所挂牌，开盘价为21美元，较17美元的发行价上涨23.5%，收盘价24.31美元，较发行价上涨41.88%。此前，58同城已经两次上调发行价区间，相应，融资规模也两度上调。

    11月1日，去哪儿网在纳斯达克上市，开盘价28.35美元，较15美元的发行价上涨89%；收盘价28.4美元，较发行价上涨了89.33%。与58同城类似，去哪儿网此前也两次上调发行价区间并由此提高了融资规模。

    11月22日，500彩票网在纽交所上市，开盘价20美元，较13美元的发行价上涨53.8%，收盘价20.01美元，较发行价上涨53.92%。此前，500彩票网也上调过发行价区间。

    同日，久邦数码在纳斯达克上市，开盘价14.11美元，较11.22美元发行价上涨25.7%。收盘价13.35美元，较发行价上涨18.98%。不过，与58同城、去哪儿网、500彩票网相比，久邦数码是唯一一家最终发行价没有达到发行区间（9.5美元-11.5美元）上限的。对此，公司总裁张向东表示，把发行价定为11.22美元，是为了今年11月22日这一天上市。

    “从58同城开始，中国概念股一改以往颓势，几乎全部以‘满血’状态上市，这体现了美国投资者对中概股的前景越来越看好。”一位不愿具名的业内人士指出。

    创始人表现各不相同

    对于上市融资这件事，多数公司老板通常会有类似表示，“上市不是目的，只是一件水到渠成的事，不会在意股价表现”。不过，如果仔细揣摩的话，还是能看出差别的。

    2012年3月份，唯品会上市首日遭遇破发，彼时，唯品会董事长沈亚表示：“资本市场低估了唯品会未来的价值。”

    2012年11月份，欢聚时代上市时，中概股寒冬未过，因此融资额并不理想。彼时，欢聚时代CEO李学凌的表态是：上市对公司品牌提升意义远甚于融资。

    相比沈亚和李学凌，58同城CEO姚劲波更从容一些。在被问及敲钟时的心情时，其表示：“心情还是比较平静的，因为我之前来过，什么时候鼓掌，什么时候开始笑。我都知道。”三年前，即2010年的11月2日，姚劲波与李如彬、金鑫共同创立的学大教育在纽交所上市。对于姚劲波而言，此番算是故地重游。

    而去哪儿网CEO庄辰超则多次表示根本不看股价，即便是挂牌首日，也是忙得没顾上看。

    久邦数码总裁张向东则很在意敲钟这件事，甚至不惜为此临时改变上市地点。久邦数码原计划在纽交所上市，不过最后时刻“移情别恋”选择了纳斯达克。对此，张向东解释称： “之前向纽交所提交申请的时候，由于没来得及预定敲钟的时间，所以最后选择转向纳斯达克。”

    A股投资者暂难分享

    尽管近期上市的中概股股价表现不俗，但有些也尚处在亏损之中或者刚刚实现盈利。比如去哪儿网截至第三季度依旧亏损，而58同城也刚于今年上半年实现扭亏。如果按照国内股市的上市规定，这类公司财务报表是无法通过发行核准的。

    但是，以去年11月份上市的欢聚时代为例，目前股价为50.28美元，是一年前10.5美元发行价的5倍。以去年3月份上市并破发的唯品会为例，目前股价为79.75美元，是20个月之前6.5美元发行价的12倍。换言之，国内投资者很难在A股市场上享受到如此高的涨幅。

    那么，随着A股市场股票发行注册制的推进，优秀互联网公司能否在国内落地开花呢？

    对此，中国投资协会创投分会副会长、正达联合投资有限公司总裁赵岗对《证券日报》表示：“注册制不能扭转上述局面，关键是配套的法律法规体系要做相应的修改。尽管国内市场的估值比国外市场要高，但是主板、中小板、创业板的门槛都很高，互联网公司作为典型的轻资产公司，其盈利规定、成立时间、投资价值、成长性判断、资产估值等多不符合现有的证券发行法律法规。此外，国内市场不可控因素过多，隐形成本过高，整个IPO耗时太长，很多企业在等待的过程中苦不堪言。在美国上市，公司成立的时间没有限制，盈利要求也较低，对互联网公司具有很强的吸引力。”

    赵岗还指出，创投投资互联网企业，多在企业成长的较早期或者尚未盈利阶段，这类早期投资者多数是海外创投。由于外汇管制的原因，外资创投不能方便地将盈利换汇退出，只能通过设立离岸公司、搭建红筹架构来投资，这就决定了这类企业倾向于选择在海外上市。

    此前，11月5日，垂直网站汽车之家也提交了赴美上市申请，拟登陆纽交所，融资1.2亿美元。分析人士指出，按照目前中概股的热度，汽车之家有望在年底前上市。届时，2013年中概股IPO的花名册将增至6家。