随着注册制推进 股市“不死鸟”末日将至

    每年年末，地方财政通过各种渠道补贴上市企业已成常态。然而，部分临近退市边缘的上市企业，更是过度依赖地方财政补贴来实现年终保壳的目标。

    税收优惠、减免利息费用等当属地方补贴上市企业的主要方式。近几年，地方对上市企业的补贴力度有增无减。据媒体数据统计，三年间A股收到财政补贴高达上千亿元，且呈现出逐年上移的趋势。

    以今年为例，有数据统计，约35家上市企业获得地方的财政性补贴，累计补贴金额高达11.53亿元。其中，＊ST南化以2.9亿元的财政补贴成为今年获得地方财政补贴最大的上市企业。

    多年来，虽然我国的退市制度得以完善，但是整体的年均退市率却不见有效地增加，为什么？退市制度的整体执行效率不高是关键性的因素。另外，由于地方的干预，每年均出现了一大批该退而不退的企业。

    一般而言，上市企业连续三年亏损将面临退市的危险。然而，在企业退市之际，地方总能找出各种理由为上市企业提供大量的补贴，进而使企业得以扭亏。值得深思的是，地方通过财政补贴等手段让企业长期存在，使更多的市场资源被这类效率低下的企业占据。这样一来，市场难以保持充足的活力，而股市的吸引力也大大降低。

    在股市“不死鸟”神话延续的同时，也严重阻碍A股的健康成长。多年来，中国股市的畸形式发展不仅来自于市场的过渡性融资圈钱，而且还在很大程度上受制于地方的间接性干预。

    当前A股市场拥有近2500家上市企业，市场的总市值更是高达22万亿之巨。可是，在上市公司数量持续高增长的同时，退市的企业却寥寥无几。据统计，自2001年4月PT水仙被终止上市以来，沪深两市退市的企业家数仅为75家。

    2466家上市企业与75家退市企业相比，后者占比前者仅为3%。当然，这一数值还是经过了12年的累加而成。对比国外成熟市场，以纳斯达克市场为例，每年因各种原因被迫退市的企业为数不少，年均退市率高达8%。

    值得庆幸的是，在不久的将来，股市“不死鸟”现象有望得到改变。在股票发行注册制的模式之下，审核机构的权力被大大弱化，而企业能否成功上市则由市场决定。虽说这种模式在前期执行阶段将会大幅增加市场的供给量，进而加大市场的负担，但随着注册制的推进，市场自身调节能力加强，未来股市的“不死鸟”神话或将被打破。