新股发行体制改革的方向是更加市场化

　　■东北证券

　　中国证监会于2013年11月30日发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。《意见》以市场化、法制化为导向，突出以信息披露为中心的监管理念，以保护中小投资者合法权益为宗旨。《意见》是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤，体现了监管部门加快实现监管转型、发挥市场决定性作用，维护市场公平、切实保护投资者特别是中小投资者合法权益的初衷。这充分表明新股发行体制改革坚持贯彻十八大精神，坚持了新一届政府“改革是最大的红利”施政理念，也更充分表明新股发行体制改革的市场化方向没有变，而是更加市场化。

　　新股发行制度历经多次改革，从1992年的行政化定价阶段到2005年的新股询价与窗口指导相结合阶段，再到2013年新股发行市场化深入阶段。新股发行制度的改革方向始终朝着市场化进行，取得了显著的成果。以《意见》为核心实施一系列后续改革跟进措施以及1月12日证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》，都是市场化改革的具体步骤和配套配套措施，我们对市场化理解不应是静态和一维的，不能以某一项监管措施就理解为非市场化的，否定改革的市场化进程，而应该是站在历史的高度全面立体地把握好市场化改革进程。

　　第一，市场化不是放任和自由化，发行监管与发行市场化是并行不悖的，世界最发达美国证券市场也是监管最严格的。第二，市场化不是一劳永逸的，允许市场化是一个逐渐完善的改革过程，过程监管本身不违背市场化的初衷。第三，市场化不能等同于绝对合理化，市场化改革是一项复杂的系统工程，需要配套措施和有效监管去推进，监管是对发行市场化改革的增进和完善。

　　我们改革的最终目标是实现新股发行定价的市场化，具体来看应表现为以下三个方面：其一，实现价格发现功能；其二，实现资源的有效配置；其三，体现参与者的专业价值。实现了这三点就是实现市场化的表现，有利于新股发行市场的持续稳定和健康发展，也有利于维护公平和效率。可以预见，随着新股发行制度随着实践时间的延长，在这三方面正在逐渐发挥出其效果，未来坚持市场化改革方向，进一步完善相关机制，其优势将不断体现。

　　下一步，新股发行制度进一步完善的仍然坚持市场化方向，继续发挥资本市场的价格发现功能，使市场参与各方归位尽责，使新股定价更趋合理，促进资本市场资源配置功能的完善，最终打造一个按照市场规律规范运行的资本市场。