个人投资者网下打新申购踊跃获配有限

　　编者按：新股发行引入自主配售以来，获配的个人投资者也成为媒体关注焦点之一。这些动辄动用上千万元的投资者是如何影响新股价格的？是如何获得承销商的青睐而拿到配售筹码的？证券时报记者日前通过多方采访、对新股网下配售数据进行深入分析，努力为读者揭开这些谜底。

　　梅菀/制表 张常春/制图　　注：表格数据截止时间均为1月23日

　　证券时报记者 桂衍民 见习记者 梅菀

　　在新一轮新股发行中，个人投资者网下报价申购热情虽然很高，采取的策略也不相同，但最终成功获配者依然寥寥。

　　截至上周四，已公布网下配售结果显示，这些动辄动用上千万元参与网下询价和申购的个人投资者，有的遍地撒网但中签颇低，有的出手即中；有的高价抬轿，有的低价打压。

　　对此，有业内人士评价说，从整体上看，个人投资者可谓屡败屡战。

　　网下打新达人浮出水面

　　据证券时报记者了解，参与网下申购的个人投资者多为资金量巨大的“牛散”，比如包括获配众信旅游的邹瀚枢、获配新宝股份的黄炽恒等，他们在二级市场也很活跃。而成功获配纽威股份的张景春更是多家上市公司的前十大股东。

　　截至上周四，有19只新股公布了网下配售结果。证券时报记者对这些新股个人报价进行的统计显示，在133位个人投资者752次报价中，参与最多的一位投资者——张兴华先后参与了15只新股网下询价和申购，跨越沪市主板、深市中小板和创业板。

　　据不完全统计，这位新股网下申购“达人”至少是15家券商的推荐类询价对象中的个人投资者。张兴华参与的新股包括安控股份、光洋股份、恒华科技、汇金股份和汇中股份等。虽然张兴华积极参与网下申购，但战绩惨淡——截至上周四，均未能获得配售。

　　一位券商投行业务人士告诉证券时报记者，个人投资者要想成为该券商推荐类询价对象，不仅需要在该公司开户，还需要在证券账户上拥有一定金额的保证金，目前行业普遍要求是不低于300万元~500万元。即使按最低的300万元计算，意味着这位网下“打新达人”身价至少在4.5亿元。

　　如果再计算参与网下申购时需要提前准备好资金，即使按参与每只最少准备2000万元计算，在短短不到3周的时间内，参与15只新股意味着至少要准备3亿元的资金随时调拨。如此合计，张兴华仅仅在网下新股申购上动用的资金总量至少高达7.5亿元。

　　值得一提的是，张兴华参与网下新股申购分为两个账户，一个是张兴华个人账户，另一个是“张兴华自有资金投资账户”。中证协备案资料显示，张兴华办公所在地就在深圳。

　　除了张兴华外，与他同样采取两个账户参与新股网下申购的还有严琳和徐倩。中证协备案资料显示，严琳属于上海，参与了6只新股18次报价及申购；徐倩属于南京，参与了11只新股24次报价及申购。

　　报价踊跃获配有限

　　从新股网下配售最终结果看，个人投资者依然获配较少。据证券时报记者统计，共有133位自然人（含自有资金投资账户）参与了上述19只新股——深市16只、沪市3只的网下配售，报价752次。最终获配的仅有16人，共获配9只新股，涉及18次报价，而获配股份数占这些个人投资者实际申购股份总数的比例不到一成。

　　“根据各方意见，在新股网下配售时，我们都很慎重地配售给个人投资者。”一家券商资本市场部人士告诉证券时报记者，与机构投资者相比，个人投资者一般在研究能力、定价能力上要弱，而配售给个人投资者显然更容易给人产生不好的印象。

　　从新股网下配售个人申报情况看，截至上周四，深市16只新股配售中，网下个人拟申报数达22.4亿股，剔除数量则有10.9亿股，占拟申报数量的48.9%。而纳入统计的沪深两市19只新股网下配售共计2.36亿股，个人最终网下获配数仅有775.67万股。

　　这与监管层抑制新股高定价的思路一脉相承。“新股的合理定价需要在发售时更侧重于机构投资者。”上述券商资本市场部人士称，在欧美及香港等成熟市场，新股网下配售一般要占发行股份的90%左右，机构投资者为其中主力。

　　自主配售给个人比例高

　　多家券商资本市场部人士向证券时报记者表示，新股发售自主配售的引入无疑会对市场参与各方产生重大影响，而在IPO新政出炉后，出于风控和平衡各方利益方面的考虑，自主配售不会轻易动用。

　　据了解，在自主配售具体实施中，券商一般根据研究能力、历史合作关系、资金量等因素将网下投资者分门别类，但对个人投资者如何界定则成为券商配售过程中的难题。

　　“选择网下投资者时，除了投资经验外，基本只能按照对券商经纪业务贡献度来界定。”上述大型券商研究员说，但这些数据因为涉及公司业务机密不能公开，所以容易被外界认为券商自主配售有不可告人的内幕。

　　例如，我武生物的主承销商海际大和启动了自主配售，将网下投资者确定为战略合作投资者、紧密合作投资者和其他投资者，并分别向自然人周国娣、柳海彬配售了10万股和100万股，而市场上对这两人为何获配质疑颇多。

　　而公开数据也部分回应了这种质疑，从此次上述个人投资者在网下获配的9只新股情况看，包括我武生物在内，楚天科技、汇中股份和纽威股份均在发行及推介公告中明确表示将实施自主配售。而光洋股份、炬华科技、良信电器、新宝股份和众信旅游则延续按比例配售。

　　根据证券时报记者的统计，上述实施了自主配售的4只新股网下个人投资者获配数量占网下配售量比例的平均值为3.66%，而按照比例发售的5只新股此数字仅为2.72%。

　　“可能有人情关系或其他关系，但是成熟市场自主配售权是完全放开的，向谁配售、配售多少，券商自己可以决定。”上述券商研究员说，注册制逐步成熟，发行节奏放开，这个自主配售对券商长期合作者来说就不一定是利益输送。

　　个人报价相对理性

　　根据《证券承销与管理办法》，网下配售单个投资者报价多于一个的，主承销商可以根据相关规则，拟定最高报价和最低报价的价差。

　　证券时报记者查阅推介公告时发现，多数券商设定每个配售对象最多可申报三档价格，且申报价格的最小变动单位为0.01元，同一投资者多个报价最高申报价格和最低申报价格振幅最多20%。

　　此次新规要求网下配售采取顶格剔除原则，即申报价格从高到低排列，剔除高价部分至少10%的申购量，而从新股的最终定价结果看，一大部分新股的最终剔除量达到初步询价申购总量的50%左右或者以上，因此高报价者申购成功概率不大。

　　业内人士表示，从此次纳入统计的19只新股个人投资者报价情况看，虽然个人投资者报价偏差较大，但因监管层和机构对可参与网下申购新股的个人适当性要求较高，从个人投资者报价分布上看，报价仍较为理性。

　　“从申报价格上看，个人投资者报价还是比较理性的。”此次IPO重启后，某上市券商投行部人士说，应该说，网下个人投资者适当性制度起了作用，太高或者太低的报价不多。