人民币阶段性贬值非常态 汇率风险或频繁扰动A股

　　人民币贬值成为引发上周A股市场调整的利空因素之一。对此，来自券商和基金的观点认为，近期人民币贬值是央行对于汇率的主动干预，希望以此抑制套利资金的流入，并不代表长期趋势。不过，也有一些市场人士担忧，在国内经济下行和美国QE退出等因素构筑的大环境下，汇率风险在下一阶段或许仍会频繁扰动A股市场。

　　阶段性贬值非常态

　　对于近期人民币大幅贬值的现象，市场上存在两种观点：一是央行主动进行了汇率干预，希望通过人民币贬值缓解套利资金的流入。二是近期国内经济疲软，海外投资者对于中国经济基本面产生担忧，热钱因此流出，从而引发人民币贬值。在接受中国证券报记者采访的机构分析人士中，持前一种观点的占据多数。

　　上海一家公募基金投资总监表示，如果近期的确存在资本大量流出，那应当可以观察到人民币贬值和银行间市场利率水平攀升同时发生的情况，但春节后资金面异常宽松，虽然央行屡屡在公开市场通过正回购回笼资金，但资金利率水平依然处于下行态势。这或许是由于央行主动投放人民币、买入美元，从而增加了基础货币的投放，导致货币市场利率走低。因此，可以推测2月份新增外汇占款可能显著增加。

　　据此，一些市场人士认为，央行主导的阶段性行为不代表中长期趋势。央行主动引导人民币汇率贬值，意图打击升值预期，遏制热钱涌入，从而拓宽货币政策在“稳增长”和“控杠杆”之间的运作空间，央行无意主动促成持续的贬值预期。短期内人民币进一步贬值的空间不大，投资者对于汇率风险的担忧也会有所改善。

　　海富通基金表示，由于中国强大的外汇储备以及经济持续稳定发展，目前并没有出现外资做空人民币的强烈信号，近期的人民币贬值并不会成为常态性的问题。

　　基于上述判断，分析人士认为，春节之后超出预期的宽松资金面不能长期延续。光大证券报告认为，目前银行间市场流动性的宽松，更多源于央行外汇占款的投放，是央行其他政策考虑所派生出来的结果，并不代表央行在银行间市场流动性态度上发生改变。未来央行还可能继续通过公开市场操作回收流动性，从而保持银行间市场资金面的“紧平衡”。

　　流动性不确定性增加

　　尽管市场观点倾向于认为此番人民币贬值为央行主动引导，但在国内经济下行和美国QE退出的背景之下，一些业内人士也表示出担忧，认为人民币阶段性贬值不可不防，汇率风险将在二、三季度扰动A股市场。

　　对此，国信证券报告指出，热钱的流入不可持续，可能在未来1-2个月发生反转。与此同时，通胀预期上行的状况致使货币政策收紧力度逐步放大，近期流动性不确定性因素增加，流动性偏松格局将逐步进入尾声，宏观流动性对于市场的支撑力将逐步下降。

　　富国基金也认为，“人民币贬值+货币市场低利率”并非稳态组合，如果人民币持续走软，可能引发大规模资金外流，最终将冲击货币市场资金利率。

　　万家基金表示，近期国内经济疲软且美国开始持续收缩QE，人民币本身就存在贬值的需求。从长期来看，人民币在升值方向依旧是小幅快跑。如果二季度经济低于预期，那么资金流出和贬值压力都将增加。