注册制打慢牛基础 T+0提升大蓝筹市场地位

　　3月5日，国务院总理李克强首次在全国人大会议上作政府工作报告。报告提出，要加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。证监会主席肖钢表示，注册制实施方案今年会成型。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长、教授董登新做客证券时报网财苑社区时指出，注册制将利于慢牛的基础，而T+0将有望激活蓝筹股的投资价值，有助于中国股市更加健康的发展。

　　投资者对注册制改革并不陌生，但“中国式注册制改革”会是什么样子？对于这个问题，董登新提出，注册制就是对现有IPO制度的改革，目前的IPO新政仍存在一些细节上的缺陷和漏洞，包括市值配售的打新以及上市首日股价限制等，进一步助推了炒新氛围。董登新解释，注册制的本质应该是淡化IPO前端管制，强化IPO之后的严厉监管。

　　在董登新看来，中国股市的市场化、法制化程度仍较低，不适合推行美国版的注册制，但可以借鉴美国注册制的长处和优势，介入中国式的适当行政干预，以确保向完全注册制的逐渐转轨，监管层不再对发行人的盈利性、成长性及投资价值进行实质性判断，监管层也将不再干预IPO定价及IPO节奏。这是注册制的底线。否则，就不能算作注册制。

　　很多股民都期待注册制推行后A股市场能摆脱“熊多牛少”的格局及“重融资、轻回报”的弊病，董登新指出，A股市场的运行特点一直呈短牛慢熊格局，主要原因有二：一是投资渠道单一，当大牛市周期来临时，投资者一哄而上，当大熊市来临时，投资者又忍痛不散。这是一种短炒行为，而不是长期投资。二是上市公司重融资，轻回报，让投资者无意做股东，也不指望现金分红，能为投资者带来收益的，只有依靠市场短炒。

　　同时，也有不少财苑网友担心若推行注册制，将对创业板形成重大打击。董登新称，不用过于担心，投资者偏好炒小、炒新、炒差，市值配售的打新机制进一步加大了新股供给短缺矛盾。因此，实行注册制、降低上市门槛、提高上市效率，这能更好地满足投资者打新与炒新的需要。注册制的低门槛扩容，有利于生成慢牛基础。

　　此外，对于关注度较高的T+0，董登新表示，上交所目前正打算推出“战略新兴产业板”，一方面可以提升上交所大市值板的市场地位和吸引力；另一方面，有利于与创业板对接，互补，接收创业板已业长大的成熟企业，以保持创业板的纯洁性。如果再加上大市值股的T+0，将更进一步提升上交所的市场人气和成交量。

　　董登新建议，应优先选择率先试点T+0的大蓝筹，其流通市值至少应该入围100强之列，而且流通股不低于10亿股。首批试点T+0的大市值股应该不超过100只。他认为，这有利于沪深两市的协同、均衡发展。蓝筹股T+0可以激励提高大市值股的投资价值和市场地位；现金分红的普及及分红水平提高，也可以引导价值投资理念构造。当然，注册制全面推行到位后，蓝筹股投资价值也得到大幅提升，其中还需要新退市制度及借壳上市新规的严格执行与配合。