成飞集成受追捧 资产证券化预期支撑军工股估值

　　成飞集成自公告将注入巨额优质军工资产以来已连续三天无量涨停，且市场普遍预计这种涨停还会持续。虽然成飞集成的连续涨停，尚未带动军工板块的整体走强，不过，从中长期来看，军工股将是一个值得投资者关注的板块。

　　兴业证券认为，2014年军工行业投资主线之一，是军工研究所改制和核心军工资产证券化，这两点足以支持今年军工股的偏高估值。

　　研报指出，军工上市公司受益研究所企业化改制与核心军工资产证券化的程度主要由四大因素决定。第一，大股东资产与上市公司资产规模比；第二，大股东可能注入上市公司的资产比例；第三，军工上市公司购买大股东资产的溢价率；第四，注资完成后上市公司估值变化。

　　航天系、电科集团、兵工集团资产证券化率相对较低，在新一轮军工资产证券化过程中机遇更大。军工集团(一般是一级企业，而军工上市公司一般为三级企业)的资产证券化率，是资产证券化受益标的重点范围的有益参考。目前，航天科技、航天科工、电子科技、兵器工业集团的资产证券化率都在20%左右，相对较低，而中航工业、中船重工、中船工业集团的资产证券化率较高，已经达到40%~60%。

　　在国家推进事业单位改制的大背景下，2014年年中以前，主要军工集团研究所企业化改制范围和进度有望初步明确。

　　兴业证券认为，在研究所企业化改制范围不明确的情况下，以大股东资产规模相对上市公司更大为标准选择标的；但一旦范围明确后，则需要依据实际转企范围，以及大股东是否有动力推进转企后资产证券化为选择标准。

　　大股东推进资产证券化的两个驱动力分别是：1，集团领导大力支持；2，大股东由于原产武器装备需求下降，国家投入减少，又面临民营企业竞争，需要依赖一部分自筹资金实现发展。基于市场的一致预期，中航工业集团董事长林左鸣是军工集团一把手领导中推进资产证券化最积极的，因此，而中航工业集团旗下航电系统公司的资产规模较大，因此，建议关注中航工业集团旗下中航电子；同时，中国兵器工业集团主要生产陆军战车、单兵装备，在国家装备投入逐渐向海、空、天兵种倾斜的趋势下，兵器工业集团旗下企业面临国家投入减少、民营企业竞争加剧的双重压力，需要依赖一部分自筹资金实现发展，因此，建议关注光电股份。

　　天源证券认为，未来军工股的催化剂，除了军工科研院所改制及一些政策性因素之外，近期国际形势及周边局势的不断变化、大国战略、反恐等也将成为军工股的驱动因素，而成飞集成继续大涨也会在短期内吸引投资者的眼球。军工上市公司的龙头股，尤其是具有一定重组预期的个股，值得投资者中长线关注，如中航电子、中国卫星、航空动力、中航飞机、中航投资、航天电子、风帆股份等，而当前走势较强的中航黑豹、抚顺特钢、航天动力、贵航股份等，可以关注其短线机会。