当当网财报验证市值低估 高增长与盈利成行业硬指标

　　5月15日，电商密集美股IPO之际，当当网公布2014年第一季度财报，销售高增长同时连续两个季度盈利。

　　财报显示，当当网一季度交易总额 （含第三方平台GMV）28.5亿元，同比增长53%，增速继续跑赢电商大盘，且连续两个季度盈利。值得注意的是，一季度当当网毛利率18.2%，创三年来新高。

　　资深电商人士评价称，持续盈利对于当当网和国内B2C电商行业都是一个转折点：

　　一方面，持续盈利背后当当网已焕然新生，进入了高增长与持续盈利并行的一个新常态，从而为自身下一步扩张发展打开空间；

　　另一方面，以当当网为样本，印证了精细化运营也实现高增长下的持续盈利，为国内综合B2C电商逃离烧钱换增长的怪圈打开另一条生路。

　　同时，他更指出电商行业应该重新定义电商第一阵营，良性高增长和可持续盈利能力才是一线阵营的硬指标。新一轮上市电商纷纷“拧紧毛巾”展示盈利数据就是明证。

　　毛利持续攀升品类深耕和精细运营建功

　　数据显示，在价格战最凶的2011年Q4季度，是当当网业绩压力最大的几个月——毛利率降到10.5%，净亏损高达10%。不过，自此，当当网毛利率却连续两年稳步上攻，今年一季度毛利达到18.2%的新高点。目前除纯平台电商的天猫外，国内综合B2C电商的毛利率普遍低于当当网。

　　分析当当网盈利的秘诀，一是不盲目铺摊子，深耕目标品类；二是在从物流到售后各环节全链条的精细化运营。

　　“比如，图书业务，近些年虽然很多电商觊觎图书市场，但多亏损严重，无功而返，今年已陆续有B2C电商因经营压力放弃图书品类运营，1号店就已经把图书业务交当当网运营。”资深电商人士表示。

　　在图书之后，当当网将服装作为第二个重点攻占的目标品类。这一战略在2013年大获成功，服装业务的迅速崛起，成为带动当当网迅速扭亏为盈。想通吃所有市场的对手们却深陷泥潭。

　　经过10多年的锤炼，当当网精细化运营的扎实基本功，被业界认为是当当网在不断投入巨资布局无线、数字阅读，改善物流服务，还能够持续盈利的主因。

　　数据显示，2013年当当网获取用户的平均成本在24~27元，最低至单季度20元，新增客户数1228万，市场投入效率行业领先。

　　资深电商人士龚文祥认为，“新客成本当当网最低，转化率9%电商中最高，所以行业精细化运营还得看当当。”

　　与此同时，在从仓储物流、低价形象和售后服务全链条，当当网的精细化运营水平在不断提升。

　　据当当网财报披露，一季度当当网10万平方米天津新仓已启用。物流送货速度再次提速，一季度因配送延迟导致的顾客投诉下降了40%。

　　平台高速发展仍有巨大上升空间

　　2013年当当网年总营收（含平台GMV）100.6亿元，首次跻身电商百亿俱乐部。今年一季度的业绩“开门红”，让当当稳稳站在了行业第一阵营。

　　一季度财报显示，当当网百货平台营收（GMV）11.86亿元，同比增长103%。其中，服装增速超过平台增速，有望超过图书成为当当网营收最大的品类。

　　服装、第三方平台业务成为带动当当网增长的强大“引擎”。

　　对此，电商分析师李成东指出，“纵观过去两年当当网财报，当当网是图书市场的老大，但已经完全不依赖于图书了。”

　　他表示，“看财报，2010年到2014年当当网的GMV增长了5倍，营收增长了3倍，在此期间，当当网活跃用户从2010年的860万，增长到2013年的2090万。除了用户增加之外，推动当当网营收增长的核心在于服装的爆发。”

　　易观数据显示，当当网2013年三季度图书的市场份额增长了两个百分点，在电商纷纷退出自营图书的背景下，当当网图书寡头地位进一步强化。

　　综合看当当网几大业务版块的成长性，未来增长潜力仍然很大。按照李成东的说法，“图书引流，服装变现，当当网未来有10倍以上的增长空间。”

　　投资者观望情绪扭转华尔街重审当当网价值

　　当当网持续盈利、高增长背后的扎实基本功和良好的成长性，也让资本市场的观望情绪得以扭转，自今年初以来，当当网股票在美国资本市场表现日趋活跃。

　　今年2月，当当网财报公布去年四季度重回盈利，一度刺激当当网股价上涨超70%。这也让华尔街开始重新审视当当网的真实价值，4月，美国知名投资顾问公司发布报告，将当当网和Groupon、微软等IT互联网巨头并列最值得增持的超级牛股。

　　近日，资深投资人士对比几家美股IPO电商的估值后指出，当当网的业绩与市值明显“倒挂”，严重被低估。汇丰银行最新报告力挺当当网，认为“当当网目前股价非常有吸引力，财报显示当当网巨大的增长潜力。”

　　众多投资人士认为，参考京东、聚美优品等电商的市销率计算，当当股价应该从现在的10美元攀升到40~45美元，市值达到50亿美元、约为京东的1/5才是合理区间。

　　当当网被低估的关键数据依据包括：百亿营收规模与8亿美元的现有市值严重偏离；实现持续两个季度盈利后，盈利能力不容置疑；去年2000多万活跃用户数和近7000万订单数量，在6家美股上市电商处于领先；当当网的成长性与其它几家美股上市电商旗鼓相当。