创业板再融资负债率门槛过高 仅11%公司满足要求

　　创业板再融资负债率门槛过高？

　　专家称，新规有利于创业板估值的重新调整

　　人人称畏的创业板，连日来却以意想不到的方式重新俘获人心。26日，创业板连续第6日反弹“走红”。毫无疑问，创业板的逆势走红，与近日出炉的创业板IPO及融资办法有着密不可分的关系。不过，就在创业板再融资即将开闸之际，多条融资新规也成为严控创业板再融资的“玻璃门”。事实上，目前真正符合再融资资格的公司屈指可数，绝大多数则因为最近一期末资产负债率高于45%这一“拦路虎”被拒之门外。

　　尴尬：仅11%上市公司满足负债率要求

　　经过了长达5年的马拉松后，监管层终于在日前正式发布了创业板IPO以及创业板再融资办法。特别是创业板再融资办法的出台，被认为是在“新国九条”背景下，完善创业板运转机制、加快创新的必要举措。

　　据记者了解，此次文件出台之前，对于创业板再融资并没有明确的规定，仅30家创业板公司实施定向增发，主要依据则是《上市公司重大资产重组管理办法》。

　　而此次创业板再融资规则对于盈利的要求非常低，创业板定增只需最近2年盈利，而主板则要求最近3年盈利并且加权平均净资产收益率不低于6%。若仅依据盈利水平的判断标准，根据2012年和2013年的年报披露情况，那么目前90%的创业板公司都满足条件。

　　但似乎创业板上市公司想要再融资却并没有那么容易。一位券商分析人士告诉记者，创业板公开发行和配股要求，最近一期末资产负债率在45%以上，根据一季报测算，仅11%的创业板上市公司满足这一条件。

　　统计数据显示，根据“最近二年盈利、最近二年实施现金分红及最近一期末资产负债率高于百分之四十五”三个指标，符合上述条件的公司仅有8家，约占全部379家创业板公司的2%。而这最终“胜出”的这8家分别是富瑞特装、三聚环保、易华录、宝利沥青、万顺股份、巴安水务、银江股份和华谊兄弟。

　　资产负债率门槛的提升，无疑将诸多创业板公司拒之门外。据业内人士透露，证监会最初研究的再融资办法中，对于最近一期末资产负债率的规定是高于30%，但最终还是将该比例提升到了45%。

　　数据显示，截至2014年一季度末，创业板资产负债率大于30%的公司有118家，大于45%的公司43家，该指标提升后，符合条件的公司骤减了近75家。

　　对此，业内人士分析称，提升门槛，应是监管层有所考量。“创业板在IPO时就因发行价定价太高，一直遭市场诟病，监管层从市场稳定角度考虑，大部分创业板上市公司短期内，都会受制于资产负债率的条件难以启动再融资，这或许会有利于创业板估值的重新调整。

　　解读：非公开发行渠道仍畅通将有利于创业板并购

　　国泰君安分析师王威表示，参照再融资办法要求，对环保行业16家创业板公司的“连续两年盈利”、“最近两年现金分红”、“负债率大于45%”、“募集资金基本使用完毕，用途与效果与披露情况一致”等条件进行比对后，行业内仅有巴安水务1家符合基本要求。

　　在王威看来，目前创业板环保企业市值已将近900亿元，如果16家企业都满足融资条件的话，按照此次创业板融资要求，环保行业创业板再融资的规模或可达到159－212亿元。“创业板再融资放开，为环保公司向资金密集型的运营类业务转型提供了更低成本的选择，同时还可为公司并购提供更多的方式。”

　　的确，尽管目前对创业板上市公司公开发行股票仍有限制，但从长远来看，创业板IPO和再融资办法仍是创业板公司进一步成长壮大的助推力。

　　同时，上述人士也指出，“最近一期末资产负债率在45%以上”是针对创业板公开发行股票的要求，而“对于对于非公开发行股票募集资金用于收购兼并的，连“最近2年盈利”的发行条件都不用，而且没有锁定期限制”，如“非公开发行价不低于前一个交易股票均价的，可立刻交易，不再有锁定期限制”等。因此，利用定向发行进行收购兼并的创业板上市公司将会增多。

　　除此之外，兴业证券认为，在本次创业板的创新发行机制下，IPO效率将会更高，创业板再融资也会快速铺开。“在小额快速、闪电发行的指导原则下，非公开发行股票融资额不超过人民币5000万元且不超过最近一年末净资产10%的，证监会在受理当天起15个工作日内就可做出核准决定，而主板上市公司从预案到实施往往需要8个月之久”，而且，允许发行人自行发行，可以不聘保荐机构，也会缩短了发行、上市的间隔，降低市场风险。

　　在创业板“新政”的利好提振下，似乎市场投资者的信心也重拾了起来。随着6、7月创业板企业半年报业绩披露，创业板PE将继续下降，而指数有望再度反弹，迎来一波上涨。

　　不过，也有谨慎的观点认为，长期一段时间内，形成创业板趋势性的行情还并不具备条件，在经历了6连涨之后，随着新股发行重启日渐临近，创业板后市风险正在逐步加大。“在IPO实质性重启渐行渐近的背景下，创业板发行和再融资提速对成长股整体会有压制作用，相关板块依然处于风险释放的过程中。”(南方日报记者 郭家轩 实习生 曹丹)