资金且战且离场 A股后市反弹之旅存波折

　　5月20日以来市场走出一波较强的反弹，不过据Wind资讯统计，在反弹期间有400亿元资金离场。即便是本轮反弹的“带头人”创业板，也出现22.58亿元资金净流出，这可能意味着投资者尚未达成一致预期，谨慎心态仍浓。考虑到目前市场的吸引力有限，增量资金这一“活水”尚难流入A股，后续市场的反弹之旅可能会出现波折。

　　400亿元资金借反弹离场

　　沪深股市在5月末迎来一波较强的反弹，5月20日以来沪综指累计上涨1.24%，深成指累计上涨1.17%，主板指数保持了稳中有升的态势。在大盘保持稳定的背景下，小盘成长股的炒作潮再度兴起，创业板指数期间累计上涨9.94%，成为本轮反弹的“领军人”。不过值得注意的是，本轮反弹期间，资金的参与热情却相对有限。据Wind资讯统计，沪深股市共有400亿元资金借反弹离场，其中上证A股净流出232.75亿元，深证主板A股净流出52.34亿元，中小企业板净流出91.02亿元，即便是本轮反弹的“带头人”创业板也出现22.58亿元资金离场。

　　行业方面，28个申万一级行业在反弹期间均出现资金离场，其中钢铁、休闲服务和纺织服装板块反弹幅度较小，资金净流出的数额也相对较少，分别为3.38亿元、3.55亿元和5.19亿元；与之相比，非银金融、机械设备和化工板块的资金净流出额居前，分别为26.22亿元、28.20亿元和35.53亿元。值得注意的是，以计算机和电子为代表的新兴产业主导了本轮反弹，不过这两大行业的资金净流出额同样居前，分别为22.49亿元和18.57亿元。

　　个股方面，在正常交易的2359只股票中，有1601只股票实现上涨，占比接近7成，市场呈现出普涨态势。不过，沪深股市中仅有618只股票实现资金净流入，占比仅为26.20%，其中20只股票净流入额超过1亿元，万科A、北巴传媒、北京银行和金地集团的资金净流入额居前，均超过2亿元。在1741只出现资金净流出的股票中，有106只股票资金流出额超过1亿元，29只股票资金流出额超过2亿元，伊利股份更是出现了9.63亿元资金净流出。

　　分析人士指出，场内活跃资金是助推市场反弹的直接动力，从目前来看，资金更倾向于以短线思维参与反弹，稍有获利便及时离场兑现，这可能意味着市场心态仍然脆弱，市场的一致预期尚未形成。如果资金心态无法有效修复，市场不得不面对缺乏反弹动能的窘境，届时即便市场环境出现明显好转，沪深股市向上空间也将受到限制，反弹难免会有所波折。

　　尚难吸引增量资金

　　上周，沪深市场的成交额始终维持在低位，沪市成交额连续萎缩，下降至500亿元左右；而创业板指数在登上1300点大关后，其成交额也维持在200亿元左右，未能继续放量。由此来看，市场反弹尚需增量资金这一流“活水”。不过在宏观经济尚有远虑、资金宽松尚不能传导至股市、赚钱效应很难再度强化的大背景下，增量资金短期尚难入场。

　　首先，宏观经济虽无近忧，却有远虑，这使得部分中长线资金缺乏入场布局的意愿。从先行公布的汇丰和中采制造业PMI看，总体经济出现短期企稳迹象。5月中采、汇丰制造业PMI均出现回升，新订单指数均明显改善，显示需求好转，3月底以来的稳增长政策初见成效。由此来看，短期经济数据出现企稳态势。不过下半年市场仍面临多项调整。国信证券指出，通胀压力预计将在4季度显著回升；美国QE退出进程将实质性加快，加息预期逐渐形成，资金回流等负面因素对国内经济产生负面影响。从目前来看，经济增长的不确定因素较多，对于中长线资金的吸引力相对有限。

　　其次，资金宽松目前无法传导至股市。由于货币政策转向定向宽松，今年以来资金市场紧张情况出现明显缓解，各类资金利率也呈现明显回落，债券市场走强，不过近期资金市场“刚性兑付”格局难以明显打破，大规模信用违约事件发生概率较低，在资金的低风险稳定回报预期下，股市整体难以构成足够吸引力，资金从债市大规模流向股市的情形恐难出现。市场人士指出，这可能意味着市场的流动性宽松，但却很难真正传导至股市中。

　　最后，2013年小盘成长股的单边牛市很难复制，赚钱效应很难再度强化。无论是QFII资金、从非标资产流出的资金，还是保险资金，都是冲着市场的赚钱效应而来，2013年小盘成长股走出单边牛市行情，是整个市场的“人气王”，激发出的赚钱效应是吸引资金参与市场的主因。今年2月以来，随着创业板指数的大幅回调，小盘股的赚钱效应大幅弱化，资金的悲观心态较重。5月末，小盘成长股再度反弹，市场赚钱效应好转，不过考虑到部分股票的估值和股价均处在高位，新股发行后小盘股的稀缺性优势很难维持，2013年小盘成长股的单边牛市很难复制，资金参与成长股反弹的心态明显趋于谨慎，不愿介入过深。