美国股债市为何双双走高？ 乐观情绪是背后推手

    在美国股市屡创新高之时，之前一直维持在3%的10年期美国国债收益率也在近期下跌至2 .5%的水平，意味着国债价格同样高企，出现了少有的“股票和债券价格双双走高”的情况。美联储持续缩减购债规模，美国各类债券收益率不升反跌，显示出债市也存在泡沫风险。究其原因，投资者对未来形势的乐观情绪是背后推手。

    首先，围绕利率上升的问题，美联储已表示在量化宽松结束后维持零利率一段时间，欧洲央行也承诺维持低利率。这一表态帮助维持了眼下股市和债市的同时繁荣。

    而且，全球流动性仍在泛滥。美联储目前仍未停止印钞，6月购债规模仍高达450亿美元。欧洲央行上月推出减息和负利率政策后，虽然暂时选择按兵不动，但不断暗示可能会再放水，推出欧版量化宽松措施。在这种宽松形势之下，全球热钱仍在选择持续涌入金融市场。

    此外，过去一年投资者担忧美联储退市可能冲击新兴市场，加之欧美复苏形势转好，促使资金持续回流欧美。而资金向来钟情美国资产，一些投资者更是预期美联储逐步收紧货币政策意味着美国经济将强劲复苏，因此资金大量涌向美国资产市场，尤其是股市和债市。欧洲经济复苏形势持续改善，南欧国家国债收益率明显下降，这也使得部分债市资金转而投向了美国的债市。

    但从以往的例子看，股市和债市双双走高所能维持的时间都不会太长。影响走势的一个关键因素是经济增长形势。但是目前市场的上涨行情与经济基本面之间的关联并不十分明显。未来左右资金流向的主要因素将主要来自地缘政治上的风险和美国在缩小量化宽松规模后可能启动的加息。

    股票和债券在任何时候都是风险资产，一旦泡沫出现并破灭，市场会很快逆转。如果非理性的乐观情绪吹大股市泡沫，并被诸如美联储加息之类的导火索引爆，投资者对于美股的信心可能迅速逆转，金融市场将陷入大幅波动之中，对全球经济复苏形势造成严重冲击。

    近期美国经济数据的向好令不少分析师将对于美联储何时启动加息的预期提前。大多数分析预计美联储将于2015年第三季度开始加息。但这一时点仍晚于美联储的预计，意味着金融市场可能在美联储采取行动时陷入大幅波动。美联储官员预计，美国利率将在2015年底维持在1.1%左右的水平，在2016年底维持在约2.5%的水平。

    金融危机之后，低利率政策已经维持有六年之久，全球主要央行均表示将逐步使货币政策正常化，但已经习惯于低利率环境的投资者或许仍然没有为其后果做好准备，利率最终正常化带来的后果被放大。

    金融市场的欢快情绪也在为危机埋下潜在的根源。国际清算银行货币和经济部门负责人克劳迪奥·博里奥说：“金融市场气氛欢快，沉浸在大肆寻找收益的情绪中……而对实体经济的投资仍然疲软，宏观经济和地缘政治前景也仍然极不明朗。”