上海绿新：增发收购烟标企业股权 分羹烟草第一大省

　　7月7日，上海绿新(002565)发布再融资公告，公司拟以不低于7.46元/股向不超过10名特定对象，定向增发不超过9840.28万股，募资不超过7.34亿元收购四公司股权并补充流动资金。

　　产业链触角伸向核心客户

　　公司拟以1.61亿元收购云南省玉溪印刷有限责任公司60%股权、以7900万元收购曲靖福牌彩印有限公司56%股权、以1.24亿元收购大理美登印务有限公司26%股权、以1.5亿元收购福建泰兴特纸有限公司15%股权，另用2.2亿元补充流动资金。　　

　　招商证券指出，本次所收购的玉溪印刷、曲靖福牌、大理美登等三家公司均位于云南，主要配套红塔集团和红云红河集团两大国内烟草龙头的烟标印刷，生产的烟标产品主要用于玉溪、红塔山、红梅、红河、云烟等国内知名烟草品牌。公司借本次收购进入云南烟草原料供应商体系，进一步接近了核心客户，凭借积累的技术实力和资本实力，未来供应比例将有望大幅提升，在云南市场分一杯羹。　　

　　上海绿新是国内最早从事真空镀铝纸生产的企业之一。真空镀铝纸作为一种绿色环保型包装材料，其终端客户为卷烟生产企业等。公司产品主要应用于烟标印刷领域，烟标印刷行业是公司直接下游产业。　　

　　公司表示，与真空镀铝纸相比，烟标印刷行业更接近于公司产品的最终客户烟草生产企业，对客户需求更加敏感，进入烟标印刷行业后，公司将实现产业链延伸，完成在市场、技术、设计、生产规模方面协同效应的战略发展，可以更早获知市场需求变化。　　

　　国金证券指出，真空镀铝纸市场容量约50-60万吨，上海绿新市场份额近20%，受行业影响近两年公司主营增长已现疲软。而烟标市场规模更大，约为350亿，公司有望打开新一片天地。　　 业内人士告诉记者，云南作为烟草大省，在我国烟草工业中具有举足轻重的地位，云南卷烟商标印刷起点高、设备先进，在烟草工业的带动下，烟标印刷已成为云南新的经济增长点。本次收购将有利于公司实现产业链的延伸，拓宽公司业务范围的宽度和区位布局的广度。　　盈利能力有望上台阶 　

　　本次收购涉及的另一家标的——福建泰兴除和上海绿新一样生产真空镀铝纸产品外，也从事烟标印刷的研发、生产及销售。上海绿新曾于2012年6月收购了福建泰兴85%的股权，本次收购剩余15%股权后，公司会将福建泰兴的股权全部收入囊中。　　

　　招商证券指出，自 2012年6月收购福建泰兴后，公司已在烟标印刷行业积累了丰富的技术和客户服务经验，根据2012年双方签订的《股权转让协议》，福建泰兴原股东曾承诺：福建泰兴2012年度、2013年度和2014年度净利润分别不低于6870.73万元、7420.39万元和8014.02万元；或福建泰兴2012年度、2013年度和2014年度净利润总额不低于2.23亿元，且每一年度净利润不得低于上一年度净利润。　　

　　数据显示，福建泰兴2012年和2013年的净利润分别为7925.4万元和9034.77万元，显示盈利水平呈现良好态势。上海绿新表示，本次收购福建泰兴剩余15%的少数股权主要是基于其良好的发展前景，收购完成后将有助于提升上市公司归属于母公司的利润水平。　　

　　本次所收购另三家云南烟标印刷企业的盈利能力也被市场人士所看好。资料显示，三家公司2013年实现的净利润分别为2109.34万元、991.64万元和4239.38万元。申银万国指出，若再算上福建泰兴2013年的净利润，则2013年收购四家公司相应股权能增厚的业绩为4278.37万元，占2013年上海绿新净利润的18.7%。更为重要的是，此次新收购的玉溪印刷、曲靖福牌和大理美登盈利能力更强。以2013年为例，云南玉溪印刷和大理美登的净利率在22%以上，曲靖福牌彩印和福建泰兴的净利率在16%以上，均高于以真空镀铝纸为主营的上海绿新(净利率在13%左右)因此本次增发可增强公司的持续盈利能力和抗风险能力，为上市公司股东取得更好的回报。