蓝筹股存在估值修复机会 数据向好推动风格转换

　　上周大盘围绕2050点窄幅震荡，在蓝筹股轮番启动的影响下，最终仍然站在了2050点上方。创业板指数连续收出四根阴线，资金呈现持续净流出格局，热点全面降温，在中报业绩、新股申购、风格转换等多重因素影响下，创业板跌幅远超主板。预计在中报公布期间，题材股调整仍将延续，低估值蓝筹存在阶段性估值修复行情。

　　经济数据向好推动风格转换

　　二季度经济数据公布完毕，基本符合预期，短期经济改善较为确定。二季度GDP环比增速达到2.00%，超过去年二季度的1.8%，环比较一季度提升0.5个百分点；实际同比增速为7.5%，略高于一季度，且GDP平减指数增加，名义GDP上行。

　　从中观数据看也可以感觉到二季度整体优于一季度。结构来看，消费和出口对经济的拉动作用上升，投资对经济的拉动作用下滑。在投资中，房地产投资增速持续下降，基建投资对冲地产，制造业投资增速在出口和基建投资带动下二季度后期下滑趋缓，非地产投资有效地对冲了地产投资的下滑，但地产投资下滑的趋势可能还没有结束。消费总体平稳，6月份社会消费品零售总额同比名义增速增加至12.4%，略低于5月，餐饮收入有所下滑，商品零售增速略有好转。社会消费品零售总额同比实际增速与上月持平，显示消费增速受到消费品价格波动的影响，6月CPI略有下滑。

　　由于宏观经济出现止跌回升，前期过度悲观的强周期行业表现强于成长股，钢铁、有色、建筑建材板块纷纷拒绝继续下跌，其中市值相对较小的品种如华菱钢铁、紫江企业等涨幅较大。

　　从房地产表现看，虽然地产行业景气向下拐点出现，但是各地调控政策放松迹象明显，地产行业有望迎来政策松动利好，近期地产股走势也显著强于市场平均水平。周期股开始复苏，导致部分资金由高估值板块流出，开始转战周期股的反弹机会。

　　高估值题材股面临较大冲击

　　中报大幕已经徐徐拉开，超过半数公司业绩预告亮相，通过对1417家明确公布利润区间的公司进行估算，中期净利润同比增幅预计为7.16%-31.55%，均值为19.36%。

　　中报影响喜忧参半，其中，成长股将会面临业绩考验。虽然海康威视、大华股份等成长白马股继续保持30%以上的业绩增长，但是仍难以阻挡股价下跌的趋势；去年大牛股掌趣科技2012年中期和2013年中期净利润增幅均超过四成，今年中期增幅预计达到140%-160%，但是股价仍然在创出阶段新低。由于过去一年涨幅过大，严重透支了业绩，一旦业绩没有出现超预期高增长，就很难阻止价值回归的步伐。

　　6月新股重启后即将开始新一轮新股申购。市场普遍预计冻结资金在6000亿元以上，短期市场又将面临资金分流压力，尤其是对涨幅较大的题材股冲击更大。笔者认为，新股申购冲击今年以来表现较为突出，新股申购需要足额现金，在市场保证金持续多年连续下降的情况下，新股申购导致资金分流的影响更甚。不仅如此，越来越多的新股上市导致小盘题材股的小市值优势弱化，推动价值加速回归。

　　股市题材股表现的黄金时间，基本为年报与半年报业绩空挡期，新股暂停期间也是题材股发挥的好时光。相反，在半年报、年报公布期间，以及新股密集上市期间，题材股表现相对较差，而绩优股都会或多或少的有所表现。

　　主板震荡 创业板继续调整

　　从市场趋势看，大盘出现阶段性风格转换，风光无限的主题投资可能暂时会出现降温，信息安全、电动汽车、军工、国企改革等在涨高后都将面临业绩考验以及新股申购影响，而蓝筹股很有可能在中报业绩以及新股申购底仓标的等影响下局部走强。预计上证指数仍将在2050-2100点之间震荡，上下空间有限；创业板指数则有可能考验前期1200点低点支撑，等待中报风险释放完毕，预计在1200点处会止跌反弹。

　　在投资策略上，建议投资者关注低位放量品种的机会，主要集中在有色、地产、商业零售、食品饮料等板块上，主要逻辑依然是中报业绩否极泰来，股价已经提前下跌，底部放量后有增量资金介入。而高位强势股除非中报超预期大幅增长，否则都会面临调整压力，建议暂时回避。当然，中报风险释放后，投资者仍然可以重新关注新能源汽车、信息安全、节能环保、生物医药等新兴产业的机会。