三因素看好三季度市场

　　上周市场延续上涨趋势，上证综指上涨14.08点，涨幅0.63%；创业板指数大涨69.27点，涨幅4.97%，为6月以来最大周涨幅。行业上，传媒、餐饮旅游、国防军工、计算机、通信等创业板权重板块大涨，其中传媒行业受中央深改小组会议要建成“几家强大的新兴媒体集团”影响涨幅超过10%；非银行金融及银行继续调整。预计累计效应及政策预期、宽松的流动性以及对经济悲观预期的修正，将推动市场三季度前行，继续看好三季度市场的表现。

　　8月汇丰制造业PMI初值回落，宏观数据与中微观数据渐渐趋于一致，均显示本轮经济改善的力度及持续性弱于以往，政策层面托底的动力再次提升。经济方面，三季度受高基数的影响，同比数据较难超预期，但环比仍然改善。一般而言，政策效果存在滞后性，从出台到见效需要3-6个月的时间，自3月下旬、4月初开始的稳增长的政策能够支撑经济在二、三季度持续环比改善。流动性上，下半年货币政策较少受到物价方面的掣肘，央行仍将主要通过公开市场工具调节市场流动性，同时通过PSL等创新工具压低社会融资成本，货币政策不会出现大的转向，资金环境相对宽松。

　　继续看好三季度市场的表现。行业配置上，继续推荐两类成长股股票，第一，方向明确、空间较大的科技股，新能源汽车、机器人和3D打印、智能生活。第二，稳定增长的医药和大众品牌消费。主题配置上推荐国家安全产业链(国防军工、信息安全)及发达地区国资的混合所有制改革。

　　宏观数据显示经济持续改善，中微观数据尤其是发电量数据则并不是十分理想，进入8月份接连公布的7月经济金融数据以及8月汇丰PMI初值纷纷低于预期，宏观数据开始向中微观数据靠拢，表明本轮经济改善的力度及持续性均弱于以往。政策层面托底、支持的动力再度提升，具体发力方向有三个：基建、房地产、货币政策。

　　基建方面，预计高铁、核能核电以及水利水电将是重点方向。在较大程度上能够对冲房地产开发投资的快速下滑。房地产政策方面，三季度是放松限购的高潮，7、8月份各地纷纷放松验证了我们的判断。接下来将有可能看到一线城市出现松动，但是诸如首付比例的调整等大招仍需等待。货币政策方面，从7月份的货币信贷数据及8月份前20天四大行新增贷款数据观察，融资需求端，一方面实体经济无法承受高昂的融资成本，需求无法得到满足，另一方面以房地产为代表的融资需求也因地产市场的持续下滑而下降；而资金供给端商业银行则因为刚性兑付的清理导致风险偏好下降，资金的供给也出现下降，供需双双下降导致近期货币信贷数据大幅低于预期。目前及未来一段时间，降低社会融资成本都会是货币政策的重中之重，关键在于PSL如何运用。