FDI回落14%需要引起重视

　　■ 数据解读

　　中国要真正有效提高经济的把控能力，避免经济失速，加速经济转型升级，那么相比以前应更需要海外资本的支持。

　　中国8月全面低迷的宏观数据再度印证了经济面临失速风险之虞。继8月规模以上工业增加值同比增长6.9%，创68个月新低，1-8月固定资产投资同比增长16.5%，延续近两年稳步下行趋势，8月社会消费品零售总额增长11.9%，低于市场预期，且8月发电量同比下降2.2%，M2同比增长仅12.8%，及全国财政收入8月录得9109亿元，同比仅增长6.1%等偏弱数据后，商务部最新公布的FDI（外商直接投资）数据同比下降14%，也凉意簌簌。

　　经济走势的偏冷会否促使决策层加大政策刺激力度？目前看来，诚然最近地方政府正跃跃欲试地试探对房地产的刺激，但若要从整体上放松政策，可能面临有心无力之憾。这方面早在今年决策层采取定向调控思路，就实际已向市场宣示，全面放松调控既不可为，又不能为，也不应为。

　　所谓不可为是不论是基于中国经济转型升级之考量，还是摆脱对GDP的路径依赖，通过出台全局性的刺激政策都与其目标背向而驰；所谓不能为，则是中国日益凸显的人口老龄化已导致国内真实储蓄边际递减，加之以全社会消费品零售总额衡量的最终消费占GDP比重已降无可降，央行通过通胀发生机制以稀释单位货币购买力强制储蓄的效应已呈边际递减，目前国内缺乏更充足的资源支撑全局性的政策刺激。

　　而所谓不应为，则是最近的投资、消费和FDI等增速放缓，甚至负增长等，根本上源自两大因素：一是历经2008年以来时断时续、时大时小、时缓时急的刺激计划等，国内真实储蓄的资产沉沦化已日益突出，产能过剩及资产价格泡沫等带来的经济体系运营成本高企等的双层夹击等，使国内投资的边际收益率呈递减态势，且大量资产周转率差导致相当部分收益未能变成正常的经营活动现金流；二是当前能够真正贯彻刺激计划的实体，如地方政府和各类国企大都面临过高的资产负债率，继续举债投资拉动GDP不仅力不从心，而且很容易加剧这些主体的债务紧缩和信用紧缩风险。

　　恰鉴于此，当前政策刺激性的经济反弹，不是对经济信心的有效信用背书，很大可能会裂变成部分内资和外资的撤离。如今年以来，尤其是最近数月在贸易顺差“强劲”反弹下，银行系统外汇占款持续回落和趋向性负增长，在结合FDI最近数月来的持续下降和负增长，穿透出当前资金外流风险相当突出。在人口老龄化下真实储蓄率下降之大背景下，这种国内真实储蓄外流及中国吸引外部真实储蓄能力不足等，显然是值得警惕和反思的。

　　当前中国经济走向偏弱是经济内生增长潜力回落的必然结果，而非是单纯的库存周期性调整下的结果。而经济内生增长潜力的回落，既源自不动产泡沫化抬高整个经济运行成本，又源自人口老龄化真实储蓄边际递减已难以支撑经济高成本成长。因此，此时中国要真正有效提高经济的把控能力，避免经济失速，加速经济转型升级，那么相比以前应更需要海外资本的支持。

　　□刘晓忠（财经评论人）