国金证券：券商全年净利增幅或超50%

    ■本报记者 李 文

    WIND数据显示，截至昨日晚间除华泰证券之外，18家上市券商9月份业绩已经出齐，至此上市券商前三季度的业绩也大概能估算出来。目前来看，上市券商今年以来的业绩同比有大幅增长。时至四季度，券商研报对于证券业全年的业绩预测也纷纷出炉。

    国金证券研报预计，券商全年净利润增幅将在50%以上，一方面两市成交量、融资融券规模等显著放量；另一方面，2013年下半年行业业绩基数较低。综合来看，全年50%左右的净利润增长在各行业横向比较中具有非常明显的优势。

    具体来看，在经纪业务方面，近期市场交流中，不少投资者认为在互联网券商低佣策略、“一人一户”政策放开背景下，未来经纪业务对券商的收入贡献将基本消失。对此，国金证券认为，不怀疑经纪业务收入对券商未来贡献的下降，但市场总体的态度可能过于悲观。首先，目前中国证券行业的经纪业务收入占比大致在 35%左右，如果下降至20%-25%的水平，对整个行业的收入冲击相对有限；如果再考虑到券商经纪业务一般在30%-40%左右的毛利率，则对整个行业净利润的影响将控制在个位数；其次，佣金率的下滑过程一定是缓慢持续而非一步到位的，且下限一定远高于万分之二点五；再次，2014年经纪业务整体是以量补价，不会拖累业绩。

    投行业务方面，投行业务全年近翻倍增长。2014年前9个月股权连接融资额合计

    5108亿元，其中IPO项目达到429亿元，增发项目4559亿元，配股项目120亿元。与去年同期相比，增发金额增长超过80%，IPO业务重新贡献收入。预计投行业务收入全年实现240亿元左右，同比增长87%。

    2014年融资融券业务爆发式增长，2014年前9个月的平均余额已经达到 4832亿元，较 2013年的平均额提升125%，预计全年平均额将提升180%左右（到年末余额达到8500亿元以上）。此外，融资融券门槛已经显著降低，部分券商将客户资金门槛下降至 5万元，个别券商如华泰证券已经将融资融券的资金门槛下降至 0元。此外融资融券标的也有望进一步放开，从海外来看，绝大部分标的都可以进行融资融券。

    值得一提的是，股权质押业务增速超过两融，未来也将是万亿元级别，股权质押业务今年以来亦大幅增长，年初还只有1356亿元的总质押市值，到9月末已经增长至5309亿元，预计融资金额超过2000亿元。

    另外，创新也给券商业绩注入一针强心剂。5月份证券行业创新大会低于预期，但证券业协会在会上提出的《中国证券业发展规划纲要 (2014-2020)（讨论稿）》的内容正在按部就班的实施，显示监管层在券商创新方面的鼎力支持及很强的执行力。

    展望四季度，仍有8项业务要求在2014年12月31日前完成，具体包括制定互联网证券业务自律规则、制定私募市场资产托管业务相关规则、制定并发布《证券行业支付系统技术指引》及研究制定支付平台方案、完善《证券公司全面风险管理规范》及《证券公司流动性风险管理指引》、修订股权质押业务规

    则等多项业务，此外场外期权等金融衍生品、完善做市商交易机制、支持证券公司发行优先股等政策都将持续推进。其中支付、股权质押业务规则、期权等金融衍生品、做市商制度等对券商生态可能产生重要影响，叠加近期的资产证券化改为负面清单、收益凭证正式发行再添券商融资加杠杆利器等，创新对券商的正面影响将逐步加强。