欧美股市调整 A股不必失去信心

　　上周，对于国际市场来说，真可谓阴风凄雨，跌跌不休。面对全球市场的大幅下跌，A股投资者也不禁担心：A股市场会不会跟随欧美股市大跌？对于上周国际市场的表现以及其对A股市场的影响，笔者有以下几个观点。

　　其一，欧美股市长达5年的牛市业已结束，虽然短期内仍有反弹的可能，但从中期来看，欧美股市将会进入一个调整期。

　　上周五欧美股市出现强劲反弹，表面上看，是由于美国公布的消费者信心指数表现较好，带动了国际市场的回升；而市场猜测欧洲央行将进一步放宽货币政策，也引发了欧股的反弹。而实际上，是由于近期欧美股市跌幅较大而出现的一种休整。经过短期的反弹之后，欧美股市仍将需要调整。

　　欧美股市自2009年3月展开的这轮牛市，打破了股市是宏观经济“晴雨表”的金规玉律，它是建立在全球央行开闸放水，货币流动性超级宽松的基础上的，而不是建立在宏观经济的持续增长上的。换句话说，它是一个资金推动型的牛市，它随着全球流动性泛滥而展开，也将随着全球流动性的收缩而消退。自从2007年国际金融危机爆发以来，全球经济同样出现了危机，美国经济复苏缓慢，而欧洲经济更是出现了通缩的阴影。可是，在全球央行开闸放水背景下，这轮牛市推动美国道指从6500点附近震荡上升至今年9月下旬的17350点，不仅收复了金融危机爆发前的全部失地，而且还创出了历史新高，其巨大的升幅令人目瞪口呆。如今，美国经济真正开始出现复苏，而美联储也释放出明确的升息信息，尽管升息仍待时日，但收缩流动性却是明确的。经过5年牛市之后，美股整体价格已经偏离其价值，此时进入中期调整应该是合理的趋势。

　　其二，国际基金的投资风格明显从进取型向避险型转变。上周欧美股市和国际大宗商品双双大跌，同时出现了美国十年期国债收益率“闪电崩盘”走势，就恰好证明了这一点。为什么会出现国债收益率的“闪电崩盘”？道理很简单，购买国债的资金太多，推高了国债的价格，其固有的收益率自然就下降了。抛股票，买国债，寻求更低风险的投资标的，成为近期基金经理们的热门话题。

　　其三，欧美股市5年牛市的结束，不仅不会导致A股市场牛市的夭折，反而有利于推动A股市场牛市的展开。

　　国际金融危机爆发以来，中国也同样采取了宽松的货币政策，为什么A股市场并没有跟随欧美股市展开为期5年的牛市？原因就在于A股市场依然处于一个基本制度的建设期和调整期。A股市场长期以来重融资、轻回报的制度偏向十分明显，上市公司只顾圈钱不讲回报，信息披露不规范，各种问题导致了A股多年熊冠全球，打击了投资者信心。既然多年来，A股市场都没有跟随欧美股市上涨，那么，A股市场也就没有跟随欧美股市下跌的空间。

　　目前，经过最近几年的制度建设和政策调整，A股市场逐步走向规范化和法制化，投融资功能初步得到恢复，跟随着人民币国际化的步伐，A股市场有必要对境外投资者更加开放，目前实行的沪港通可以看作是进一步开放的前奏。A股市场国际化也应该是题中应有之义。

　　另一方面，在欧美股市经过5年牛市之后，没有上涨使A股市场已经成为了投资洼地。最近几年，中国经济虽然增速放缓，但在全球依然是增长较快的主要经济体，上市公司业绩相对保持了一定的增速，A股的蓝筹板块和欧美股市的蓝筹板块相比，估值明显偏低。最近国内一家券商研究所的研究数据称，截至今年9月底，美国道琼斯指数成分股的平均市盈率为15.58倍，而上海主板的市盈率为11.49倍，而上证180指数平均市盈率为8.87倍。正当全球资金趋向避险风格的时候，A股市场这块投资洼地可以是一种进可取、退可守的正确选择。而即将开通的沪港通，则为国际资金进入A股架设了一条桥梁。