荀玉根：市场风格渐变 建议重视中盘股崛起

　　我们认为，短期市场波动源于季节性下跌担忧和外围影响，是情绪变化而非基本面，就好比“有一种冷叫你妈觉得你冷”，似冷非冷。相比以往，今年四季度有些不同：政策继续偏暖、增量资金流入、盈利预期差收窄。策略上，我们建议维持高仓位，配置渐转中盘，如国企改革、体育、医药、环保等。

　　短期波折源于情绪波动，无需担忧。(1)与往年相比，今年四季度的政策背景不同：托底政策不间断，改革不断推进。2012、2013年中推出稳增长，四季度稳政策略有回收，M2同比增速下降和利率上升是验证。今年托底政策缓慢逐步推进，房贷政策放松和央行再度下调回购利率显示政策继续偏松。此外，改革在加速推进中，上周中央深改组派出8个小组赴地方，调研国资改革。(2)市场环境不同：本轮行情是增量资金主导的趋势市。2012、2013年是存量资金博弈，场内资金卖出对市场影响明显。而今年7月以来，证券市场交易结算资金余额、融资余额、QFII/RQFII规模均在增长，显示新增资金不断涌入股市。(3)微观盈利不同：过去下跌的业绩号角，今年可能吹不响。2012、2013年三季报显示，创业板、中小板的盈利预期差大。而今年三季度创业板、中小板指的盈利预期差预计将有收窄。

　　风格渐变中，重视中盘股崛起之势。(1)情况已渐变，行情从小盘向中盘扩散。统计今年以来各种风格指数涨跌，很容易发现小市值、高市盈率品种涨幅更大，但这种差距主要是在本轮行情启动前发生。年初至7月22日，小盘股指数涨幅为8.3%，中盘、大盘为0.2%和-6.4%；高市盈率指数涨幅为11.1%，中、低市盈率指数为-0.5%、-1.4%。而7月22日至今，中盘股、中市盈率指数涨幅为18.1%、17%，与小盘、高市盈率的20.9%、21.2%差距显著缩小。这是因为，本轮行情之前A股是存量资金博弈，资金选择市值小、概念多的小盘股、高市盈率股，但真正有增量资金入场时，有业绩的中盘股、中市盈率股逐渐受到青睐。(2)中盘崛起：从微笑线到抛物线。A股市值前1%、1%-10%、后90%公司分布呈微笑线，美、日等成熟市场则为抛物线，中盘崛起是趋势。海外经验显示，中盘崛起有三条路径：市场国际化、产品多元化、兼并收购。对比美日，A股中盘崛起有两个方向：一是消费、科技类通过三条路径保持收入持续快速增长，二是传统领域改革焕发新生机。

　　策略上，我们认为无需降低仓位，可以逐渐调整结构。“妈妈觉得你冷”不是真冷，因此无需恐慌。10月仍是政策密集期，仍以政策为投资主线。步入四季度需着眼下一年投资，可以逐渐调整持仓结构。市场风格演绎的方向应该是中盘崛起，结合政策主线和市场风格，建议配置国企改革、体育、医药、环保等。(作者：荀玉根 作者单位：海通证券)