追问五岁创业板：黄金遍地还是满目辛酸

　　据中国之声《新闻纵横》报道，今天(30日)，创业板五岁了。自2009年10月30日启动以来，创业板已经从最初的28家公司扩展到了如今397只个股的大家庭，创业板指数也从开始的1000点经历了400多点的大跌，再走到今天1500多点的位置。如果创业板是个故事，它的情节肯定有曲折，有争议。

　　当然，在中国经济结构转型的大背景下，创业板市场依然实现了快速发展，合计2774亿元的融资额使得今天的创业板早已不可与初时同日而语。这五年，创业板究竟经历了什么？又留下了什么？

　　问题一：创业板五年增长13倍的背后，究竟有多少企业壮大大成长？

　　随着10月10日宝色股份和劲拓股份在创业板挂牌，5岁的创业板已经有397个家庭成员了，五年里这397家创业板公司实际从股市里募集了2774亿元。深交所数据显示，创业板目前的总市值已经达到了22562亿元，是最初的16倍还多。申银万国首席分析师桂浩明表示，借助这些资金，很多创业板公司做大做强，牢牢地占据着自己行业的龙头地位：

　　桂浩明：所以创业板作为一个优势企业的孵化器，或者推动这些有成长性的企业做大做强，特别是创业板当中现在已经有非常大的公司都是上百亿几百亿的公司，他们同主板相比毫不逊色，这当中同样也有通过资本市场筹借资金获得一个巨大发展的机会。

　　不过，创业板创业板的初衷是为了支持高新型创业企业发展壮大，而实际上，特别是今年阿里巴巴的上市毫无意外地引来了众多的质疑。为什么我们的创业板不“欢迎”京东、新浪微博、去哪儿、途牛网、唯品会这样的中国互联网领头羊呢？这正是5岁的创业板正在面临的改革选择题。

　　开源证券高级策略分析师杨海：从创业板本身来讲，目前对他上市的这个门槛的要求还是比较高，而且对于上市公司的盈利要求还是一种硬约束，这对于很多中小型的，尤其是民营的创业性的企业来说，还是要求有些过高了，实际上创业板的要求跟主板的区别并不是特别的明显，管理层也认识到了这个问题，下一步对于一些互联网上市公司可能会取消盈利的这样一个硬的约束杠杆。

　　问题二：投资者踌躇满志而来，带走真金白银了吗？

　　如今看来，创业板诞生的这5年，是中国资本市场发展的相对低谷期。在创业板设立的最初几年，由于发行“三高”等原因，创业板中的很多股票都经历过惨烈的下跌。而自2010年6月1日创业板指数设立至今，尽管几经波折，创业板指还是实现了超过50%的正收益。

　　这和一些动辄翻番的个股相比，也许不是什么特别出彩的成绩，但请注意，这代表了397家创业板公司的平均涨幅。其中有过半数的个股的涨幅都已经番翻。要知道同期A股的其他主要指数都在地板下面。而且，创业板公司较高的现金分红比虽然同样存在争议，却也是有利于投资者看到即期回报的。

　　申银万国桂浩明：应该说说创业板指数在很低迷的情况下发展，特别这两年指数不断创的新高，投资创业板的投资者在理论上说大的多数获得的不菲的收益，这和投资主板应该说还是有比较明显的一个优势或者形成了一定的差异。

　　当然，股市里有赚钱的就有赔钱的，从创业板铩羽而归的投资者也不是没有。开源证券高级策略分析师杨海认为，这取决于投资者的持股策略：

　　在创业板投资股票的话，考虑更多的应该是创业公司的成长性，而不应该过多看到他当前或者是眼前的经济效益，这和主板投资有很大的区别。

　　问题三：依然明显高于主板的平均市盈率，真的值回票价了吗？

　　打开创业板的走势图，可以强烈感受到创业板这两年的“牛气”。从2012年底的585点起步，创业板指数一路向上，今年最高到过1571点。而到今年8月底，创业板上市公司的平均市盈率也达到了61.54倍。净利润的复合增长率比很多主板公司的确是高得多了。这也佐证了一轮又一轮创业板股票的火爆背后，其实是有着真金白银做盾的。申银万国首席分析师桂浩明认为，随着新股发行新规的出台，创业板开板之初的“三高”问题基本得到解决：

　　这两年由于新股发行受到了一定的控制，但是已经得到化解，不过上市以后创业板总体还是保持较高的水平，这也是反应了投资者既不成熟的一面，同时也反映了人们对创业板的高增长的一种追逐或者认可的一面。

　　最后一问：业绩大幅波动背后，亿万富翁的扎堆与疯狂套现、高管高薪并存，凸显怎样的制度思考？

　　创业板成立之初定位于服务创新型、成长型企业，市场对其业绩成长性有着很高的预期，不过这五年看来，创业板公司的业绩表现却是考验心跳的。净利润增速过山车式的时高时低，业绩下滑和亏损公司的数量却一直在增加。

　　而这都还不算事儿，不断爆出的造富传奇伴随着大股东和高管疯狂套现、动辄几百万的高管薪酬，才是最让小散户们跳脚的。

　　在创业板开板三周年之际，曾经有人做过统计，首批在创业板上市的28家上市公司股东及高管平均每家每年减持约5000万元。而从减持的时间点来看，股票刚刚解禁就抛售的绝对不在少数。在记者的采访中，小散户们虽然心中不平，却一点也不意外：

　　创业板来讲目前的估值水平跟他的原始投入来讲，可以说获利是非常诱惑人的，这个诱惑力我觉得是个人，冲那个诱惑力都是难免的。

　　而在专业人士看来，大股东减持始终对于上市公司有着负面的影响，这是创业板五年来不曾解决的问题。

　　财达证券研发部经理李飞：我们说任何一家企业，尤其是这种创始人他如果选择套现的话，那证明其实只有两种途径第一种就是他已经看到了这个行业的尽头了，那么第二种就是他已经放弃了当年创业的这个激情了。

　　当然，悉数列举的每一项仔细分析都不是创业板的专利。中国资本市场自身的问题只能留待制度的改革去解决和完善。实际上，深交所总经理宋丽萍今年7月就曾公开表示，深交所将加快创业板市场的改革，使市场的规则体系更好地适应创业创新型企业的特点。桂浩明认为，投资者们也应该将自己的质疑和判断交给未来：

　　桂浩明：我觉得我们既要看到这些问题并非创业板所有，同时也觉得需要通过创业板的独特的制度设计比如说创业板的退市政策，要恢复其他，然后更远，对创业板当中套现或者在其他一些行为当中，我们能可以根据创业板的实际情况，制度出更为严格的要求，这样既能够维护市场的公平性，同时也能够充分保证投资者的利益。 (记者柴华)