沪港通为资本账户进一步开放打下基础

　　记者李侠沪港通推出在即，11月12日，香港金管局宣布基于香港离岸人民币市场发展及沪港通的开通，自11月17日开始，取消香港居民每日两万元人民币兑换上限。金管局总裁陈德霖称，沪港通将增加对人民币的需求，有关措施更加方便香港居民参与沪港通及其他人民币交易。目前，香港居民每日的个人兑换人民币上限为两万元，每日向内地银行账户汇款的上限则为8万元。下周一(17日)新政生效后，香港居民可以无限量兑换人民币，但汇款限制暂时不作调整。

　　沪港通及其相关配套政策的推出，将对香港人民币市场的发展起到实质上的推动。不过，更令市场关注的可能还是其对资本账户开放的撬动。无疑，沪港通对于推进国内资本市场与国际市场的接轨具有重要意义，同时也是促进资本项目开放与人民币国际化的重要举措之一。安邦咨询首席分析师陈功表示，虽然目前来看，沪港通对资本账户的推动作用有限，但为进一步的开放打下了良好的基础。

　　沪港通出台的一个重要背景，即十八届三中全会明确提出“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”。

　　此前，在资本项目管制下，境外投资者要投资分享中国经济的发展，只能通过QDII、RQDII等少数渠道。随着沪港通的开通，不仅外资有了直接投资A股的渠道，更重要的是，借助沪港通这一平台，沪港两地资金可以在一定额度内自由流动，其实质是资本项目的有限度开放，将为未来完全放开人民币资本项目管制奠定基础。同时，沪港通以人民币为主要结算货币，提供了国际市场人民币投资市场及投资工具，改变了人民币国际化以贸易结算为主的现状，逐步提高投资货币及储备货币的比重，可以加快人民币国际化步伐，有利于人民币国际地位的提升。

　　不过，目前来看，不论是沪港通还是人民币兑换额度上限的放开，对资本账户开放的推动都将是有限的，并没有发生实质性的变化。究其原因，一则沪港通属于闭环交易，对资本流动有着严格的限制，A股账户持有的港股以及港股账户持有的A股，都只能以股票的形式存在，而不能在对方市场上套现。由于沪港通额度控制根据净轧差计算，跨境资金流动亦受到控制，短期内对资本账户开放的影响是边际上的；二则虽然放开了每日两万元的兑换上限，汇入内地的8万元限制仍未作调整，银行资金往来其实并没有发生实质性变化。

　　即便如此，沪港通的推出仍将为下一步的开放打下基础。陈功认为，下一步的资本市场对外开放，只需要在沪港通基础上将额度放得更开点，将闭环一点点打开，逐步推动A股与H股的相互转换。但目前来看，这些改革需要服从整体资本账户开放的节奏，难以在短期内实施，至少要等到沪港通运转成熟后，才会考虑循序渐进。在下阶段对外开放方面，根据上交所的表态，暂时还未涉及深化沪港通的内容，而是要务实推进交易所跨境合作，建立面向国际的金融资产交易平台，积极推进上交所指数在国际主要交易所挂牌，推进将A股市场纳入境外主流指数，加快跨境ETF发展等。不过，如果推进更深层次的资本项目可兑换改革，沪港通可能仍将是排头兵。

　　另外，从制度层面上讲，沪港市场联通后，境内外的投资者将同时能够参与两个过去完全独立发展的市场，投资者的诉求必将促使两个市场在监管制度、交易机制、产品创新等各个方面相互借鉴，共同进步。