沪港通推动A股加速全球化

　　□高盛股票交易部董事总经理 孙逸潜

　　中国在金融市场自由化的进程中即将树立起又一个里程碑。将于11月17日启动的沪港通将允许国际投资者在未申请自身配额的情况下，直接买卖规定范围内在上交所上市的股票，这在历史上尚属首次。

　　虽然计划初期仅涵盖了部分上交所上市股票，但具有重大的意义和深远的影响。通过提供进入中国内地市场的直接通道，让有史以来二者相分离的股票投资活动产生了交集。更重要的是，沪港通为中国内地股市登上国际舞台铺平了道路。沪深股市总市值高达4.8万亿美元，却未得到这样的机会。本地上市的A股可能即将加入全球主要股指之列，意味着外国投资者将能通过直接持有A股，从而参与中国内地的增长故事，流入全球第二大经济体的股票资金也将有所增加。

　　自中国内地经济高速增长以来，全球投资者已通过投资在香港及其他市场上市的中国企业，借此从内地的高速增长中分一杯羹。另外一些投资者则通过合格境外机构投资者(QFII)计划投资于境内A股，但计划的配额却是有限的。自2002年以来，中国内地批准了大量的合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者(RQFII)计划的配额，合计约1120亿美元，仅占A股流通股市值的5%。流通股是指除大股东持有的限售股票以外的可在交易所上买卖的股票。过去几年，QFII和RQFII计划在规模和范围上均有扩大。

　　今年6月份，MSCI宣布在经过与投资者的协商后，不会将A股涵盖在MSCI新兴市场指数之内，主要理由是A股的配额制度限制了可投资性。MSCI新兴市场指数中的中国成份股约占19%，这些成份股包括在香港上市或者在中国内地上市但以美元或港元报价的股票。为了让市场参与者做好迎接未来A股被纳入标准指数的准备，富时指数有限公司(FTSE)在6月份推出了全球RQFII系列，提供了过渡期内进入中国内地股票市场的通道，同时肯定中国内地为市场的进一步开放所作出的努力。

　　沪港通启动后，外国投资者将能通过香港券商买卖568只在上交所上市的A股，市值约2.6万亿美元。尽管存在配额限制，但业内预计将像QFII和RQFII一样逐步扩大，从而为海外投资者提供更多的投资选择。沪港通一旦启动，A股成为全球投资者的主流投资机会也只是时间问题。结合韩国和中国台湾的经验，按照中国内地在开放金融市场之路上已取得的进展，A股距离成为全球基准指数之日不远，最快可能在明年公布，沪港通将使A股市场的参与度提升到另一个层次。

　　沪港通计划对中国内地市场具有重大、长远的影响。外国投资者通过现有的配额制度持有不到流通股5%的A股，但待A股被纳入全球股指之后，这比例将增加。资金配置也将产生变化，因为相对中国内地的全球GDP贡献率和类似的全球贸易贡献率而言，内地目前在全球股票基准指数中权重较低，仅略高于MSCI全球指数的2%。A股纳入全球股票基准这一举动可能触发更多的资金流入，到2016年新增资金流入预计可多达210亿美元。

　　从长期来看，沪港通将推动A股和港股的一体化，打造全球市值第二大的市场。该市场对寻求加大中国内地敞口的全球投资者的重要性也将日益增加。A股并入全球指数后，投资者可以更广泛地捕捉中国内地的增长机会，并获得目前仅限于境内市场的投资机会。国际投资者也可以从对石油、电信和银行等板块大盘股的投资，转而集中投资于医药、旅游、传媒等更注重内需消费的板块。

　　沪港通是朝进一步开放A股市场迈出的一大步，为全球投资者提供了前所未有的机会。同时，沪港通也是人民币国际化等中国内地市场改革的重要组成部分，这些改革将进一步提升中国内地在全球经济中的地位。