沪港通意义长远 或把全球巨额增量资金引入两市

　　黄倩蔚

　　沪港通开通已运行两天，在第二天的交易中总量稍有回调。18日，沪股通日额度130亿剩81.55亿，剩余62%，净买入量只有首天净买入量的四成。港股通105亿只使用了8亿元，相当于首日净买入的47%。

　　然而，与谨慎的成交量相比，沪港通的开通可以说万众瞩目。17日，上海、香港两地交易所锣声一响，宣告筹备长达半年的沪港通正式全面启动，香港和上海交易所正式实现互联互通，也标志着国内资本市场的国际化开放进程迈入崭新的时代——沪港通起航，两地投资者双向投资、资本市场双向流动打开，国内资本市场开始首次直面国际资本市场。

　　从2002年11月我国正式实施QFII制度，到如今上交所、港交所实现互通互联，国内资本市场的国际化历程已走过了整整12个年头。而沪港通这关键的一步，正式向全球投资者打开了通向市值4.2万亿美元的中国股市通道。在这通道的背后，是人民币国际化铺就的资本账户放开大幕。

　　从前两天成交来看，沪港通首秀有一些不尽如人意的地方：“沪股通”开通两日，但上证指数连跌两天，港交所“港股通”交易规模更少，恒生指数也两天均下跌超过1%，显示内地投资者通过沪港通投身港股仍然谨慎。

　　但事实上，开通初期的“量”和“价”并没有那么重要。

　　相比起启动时的资金量而言，沪港通开启所承载的意义更为深远。正如证监会主席肖钢所言，在中国内地资本项目尚未完全实现可兑换的情况下，沪港通“开创了操作便利、风险可控的跨境证券投资新模式”。

　　与香港股票市场相比，A股仍有很大的完善和发展空间。统计显示，A股2013年总成交金额中机构投资者占比不足20%。而同期，港交所机构投资者占比为80%，在美国市场则更高。机构投资者比例过小，导致市场理性不足、波动过大，“散户化”的投资者结构也导致A股估值体系不断偏向于“更小”的股票。近两年，大盘股和小盘股的估值差异一直难以收窄，业绩优良的蓝筹股票价值无法体现。

　　在制度方面，A股市场需要完善的路也依旧很长。A股是目前世界上仅有为数不多的不允许T+0回转交易的市场之一；同时，为了避免市场过于波动，A股至今还设置了10%的日涨跌停板制度。沪港通打通了香港乃至国际投资者进入A股的通道，长期来看，能改善A股市场参与者结构，完善A股市场交易制度，促进内地投资理念与国际接轨。

　　更重要的是，沪港通大力推动了内地资本账户的开放，使人民币的流动性增强，交易量大幅提高。长远来看，沪港通完成了离岸人民币市场回流的重要一环，也进一步打通了个人项下的人民币跨境资本投资。离岸市场的人民币资金能保值增值，在岸的人民币也可参与海外市场增长的利益。沪港两地股票市场的互联互通机制建立了以投资为目的的人民币循环圈，实现了人民币走出去、离岸市场沉淀、资金回流增值的大循环。

　　正如港交所总裁李小加所言，反正路已经开通了，车天天都有的，两地投资者大可以根据自己的时间安排行程，从从容容地“买票上车”。但“上座率”并不是“修路者”所关注的，其真正意义并不在于沪港两地存量资金的重新分配，而是通过市场的融合与碰撞、把目前还未进入资本市场的全球巨额增量资金引入到两地资本市场中。