再涨200%？ 唱多券商股的机构逻辑

　　□金证券记者 史亮 马乐

　　眼下，手上拿着大把券商股筹码的，无疑对极度狂热、欣喜若狂的股市感触最深。即便一个月涨幅已达2倍多，叫嚣还有第二波、第三波行情的市场机构仍不绝于耳。一机构投资者向《金证券》记者透露，近日一次针对券商股未来上涨空间的电话讨论会议上，卖方疯狂称目前行业收入还有5-6倍空间，当前股票市值还有200%的空间。

　　然而一个不容忽视的现象是，近来陆续有上市公司减持券商股。业绩高弹性的券商股，究竟还能蹦多高？

　　“笨鸟先飞”今年殊同

　　券商股往往“后知后觉”，今年也不例外。

　　南京一家私募操盘手颇有感慨地对《金证券》记者表示，一般在行情确立后两个月左右，券商股才会涨。像2010年6月21日大盘见底后，券商股8月份才开始上涨；2012年12月4日大盘见底后，券商股到2013年1月份才出现行情。今年大盘在7月见底，券商股在10月份开始拉开上涨行情。

　　统计数据显示，历次牛市券商股都会显著跑赢大盘。2007年的大牛市中，随便一只券商股涨幅都在10倍以上；而2009年的指数翻倍牛市中，以东北证券为龙头的券商股在当年达到了3-5倍左右的升幅；甚至是2012年以及2013年年初两次四五百点的行情中，国海证券都翻倍了。

　　但与往年大不一样的是，今年市场主流情绪指标非常乐观。上述操盘手告诉《金证券》记者，2012年沪综指突破2450点时，圈内还比较沉得住气，今年大盘上冲2500点后，几乎所有卖方都看多了，这无疑是这波券商股飙升最有力的靠山。

　　再涨200%的机构逻辑

　　自7月22日本轮行情启动以来三个多月里，券商板块19只个股中有14只股价翻倍。

　　“牛市的呐喊无疑给券商股上涨造势，不过对更多卖方来说，券商基本面有大的改变空间，才是行情持续的基石。甚至有卖方说，不管未来是不是真牛，券商都还要涨两波。”一位机构投资者对《金证券》记者透露。

　　他解释说，净资产收益率(ROE)反映经营能力，越高就越强。券商股往年这个指标都在6.5%以下，到今年底可能会达到9.5%-10%，就算明年没有“真牛”出现，也能有12%。“要知道，现在ROE能超过10%的行业，为数不多。”

　　一家上市券商董秘也告诉《金证券》记者，券商融资融券业务，再加上未来更多的业务创新，在牛市背景下，确实会推动收入和利润上涨。

　　根据卖方向机构投资者的预测，如果市场进入真正大牛市，市场日均交易额可能将达6000-8000亿元，融资融券余额可能达1.5万亿元以上。在此预期下，券商行业收入可达4400亿元，上市券商净利润可达1700亿元，按照15-20倍的市盈率，对应市值为2.5-3.5万亿。当前上市券商总市值为1.27万亿，测算下来还有约200%的空间。

　　如果2015年没那么乐观呢？按照机构的预测，券商的净利润仍有33%的增速。当前大券商中信、海通的市净率仅为2.1倍左右，还算不贵。龙头券商能一直上涨至2.8-3倍的市净率水平，都属于相对合理的估值水平。

　　上市公司猛减持赚翻

　　相比卖方极力鼓吹券商股的价值，不少手握大把券商股的上市公司开始忍不住要卖了。《金证券》记者注意到，近日部分上市公司开始减持手中券商股，获利高达上亿元。

　　华茂股份12月2日晚间公告，2014年11月12日至12月2日，公司竞价出售广发证券2755.45万股，将增加2014年第四季度投资收益约29110万元。兰生股份同日公告，公司12月2日第四次减持了海通证券股份，减持数量为860万股。

　　南方汇通12月3日晚间公告称，其于12月2日、3日出售海通证券150万股，均价为16.3元每股，成本价为2.69元每股。

　　郑州煤电12月3日晚间公告，全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于11月28日至12月1日，出售方正证券股票2887.6289万股，成交金额2.9亿元，出售股数占方正证券总股本0.35%。经测算，郑州煤电可获得税前收益约1.92亿元。

　　一家上市公司财务主管告诉《金证券》记者，“这些投资收益有多高？它们往往是上市公司主营收入利润的数倍。”

　　上市公司减持潮，是否会阻碍未来券商股的“钱景”？今年券商股的价格“天花板”将在何时终结？《金证券》记者将及时关注。