业内分析：估值重构支撑银行股来年行情

　　下半年以来，混合所有制改革、优先股陆续发行、沪港通启动等利好在A股掀起一轮又一轮主题投资行情，银行股随着权重蓝筹板块集体上行而受市场强烈关注。驱动此番银行股连番上涨根本动力并非来自中长期利好带来的基本面改善预期，在不良资产风险加速释放、市场化转型风起云涌、地方债务问题待解等一系列因素牵制下，未来银行业盈利提升空间不大。伴随着流动性宽松和风险偏好因素持续演绎，正在释放中的估值修复诉求有望跃升为支撑银行板块中枢上移的决定力量。

　　自今年初以来，A股银行板块累计涨幅为54.32%，在全部行业板块中位居第八，同期非银金融、建筑装饰、钢铁板块涨幅分别为113.65%、85.87%和79.05%，分居行业涨幅排行前三名。上半年受益于互联网金融概念、优先股细则出台、沪港通方案出台等利好影响，银行股走势明显强于大盘；下半年起，增量资金入场又给银行板块带来二次上行契机。由于年内引领大盘行情的行业板块主要为券商、有色金属、交通运输等，银行板块估值水平相对来说仍处于低位。

　　券商人士认为，一方面，从绝对水平看，当前国内银行的不良率在世界范围内属较低水平，但考虑到经历2009年银行天量放贷后，银行不良资产集中释放，基本面风险显著提升；另一方面，随着改革步伐加快，银行业自身转型需求日渐突出，存款利率浮动范围扩大、存款保险制度有望落地、银行破产制度大概率推出，且经济增速放缓导致银行息差收窄，转型经营正成为银行业发展的“新常态”。从投资角度而言，当前A股投资者关注的已不是银行利润问题，而是基本面风险问题。

　　券商人士表示，对2015年银行股而言，“危”中也隐藏着“机”的成分。从利率端看，随着宏观调控深入，无风险利率继续下调趋势明显，前堵后疏综合治理下资产质量中长期优化可期，银行风险溢价有望逐步下调。中长期而言，折现率将连下台阶，从而支撑板块估值中枢上调。从板块“催化”因素看，今年以来信贷资产证券化备案制度落地、地方债务整顿启动等因素影响下，行业资产质量迎来改善预期；预计2015年监管层直接推出利率市场化可能性较小，更多的或是包括扩大利率上浮空间、存款保险制度、配套措施完善等渐进性改革。因此，随着上述制约估值行业性因素消除，以及支撑估值因素出现，银行股估值上行空间有望在2015年被打开。