首只期权产品推出在即 蓝筹估值再获提振

　　证券时报记者 唐立

　　上周末，证监会发布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》，并自公布之日起施行。证监会新闻发言人邓舸还表示，证监会已批准上交所开展股票期权交易试点，试点范围为上证50ETF期权，上市时间为2月9日。

　　丰富交易

　　期权交易试点的确定，也意味着中国资本市场的期权元年即将开启，而已经展开的金融改革进程也向前迈出了重要一步。

　　长期以来，A股市场投机氛围浓厚，投资者在行情看涨时往往蜂拥而入，行情看跌时则夺路而逃，导致股价大幅动荡。2010年推出的融资融券虽然在一定程度上改变了市场的交易机制，使得多年的单边市走向了双边市，但由于受券源不足等条件限制，融资融券这把“双刃剑”实际上在更多时候凸显的是其助涨的一面。例如，在本轮行情中，沪深两市的融资余额短期内曾突破1万亿元，而融券余额仍然难以见长。

　　股票期权由于涉及的是股票权利的买卖，因此也被市场人士看成是完善双边市场的一项重要举措。分析人士认为，股票期权交易的推出，将促进市场从线性交易向非线性立体交易转变，同时期权本身具有的价格发现功能也将促使现货价格和波动率回归合理水平。具体而言，价值投资者可以买入或卖出相对应或者相近的股票期权进行套期保值，以避免股票下跌而带来的损失，即锁定投资收益，规避风险。而这样的操作，最终也有利于降低股价波动，有助于市场平稳运行。

　　此外，期权丰富市场交易的另一个表现是，它本身是基于基础产品推出的金融衍生品，围绕期权创新，市场还可以推出保本产品、套利产品等各类创新产品，进一步丰富投资者的交易渠道和推动金融创新。

　　铺路T+0

　　2014年开通的沪港通，被业内认为是中国资本市场由对外开启一扇窗，走向了对外开启一扇门，较大力度的改革至今已对市场产生了深刻影响。随着年内深港通被提上日程，资本市场加大对外开放已成趋势。

　　值得注意的是，由于港交所以及境外主流资本市场均实行T+0的交易机制，因此，未来A股回归T+0渐渐成为市场预期。本次监管部门批准上证50ETF期权于2月9日上市，跨境ETF、LOF于1月19日实行T+0交易，分析人士认为，虽然监管部门的政策短期与A股能否回归T+0无关，但从长远看，此类政策无疑在为A股回归T+0铺路。考虑到可操作性的难易程度，未来实行T+0交易的排序可能是先易后难，即跨境ETF、境内ETF、蓝筹、其余A股。

　　另外，从交易规则方面考量，股票期权的竞价交易实行T+0回转交易制度，即当日开仓的合约当日便可以平仓，这将为当前T+1的股票交易回归T+0注入新动力。此前，沪深300期货合约上市后，由于现货交易一直不能与之同步，仍实行T+1机制不变，已被不少投资者认为是公平缺位的一种表现。

　　可以预见，上证50ETF期权上市，将再次让A股回归T+0的预期升温。

　　提振蓝筹

　　当前，牛市预期越来越强烈，多空搏杀势必也更加激烈。在这样的背景下，股票期权交易的推出会给市场带来哪些具体的影响呢？

　　从境外市场来看，期权上市普遍对整个股票市场产生了非常积极的作用，股价受刺激而上涨，成交量也出现大幅上升。不过，中信证券分析师提云涛认为，初期上证50ETF期权对市场的直接贡献可能会比预期要小，因为交易所希望新产品平稳运行，对操作有所限制。当然，长期来看将对A股产生很大影响。

　　综合多位市场人士的观点来看，上证50ETF期权的上市，最直接获得利好的无疑是上证50指数成分股以及沪深300成分股等蓝筹股。由于上证50ETF中70%是金融股，这将使得金融股具有很强的流动性溢价，其中权重较大的中国平安、中信证券等将会更受关注。同时，上证50ETF期权交易趋向活跃的话，那么基础产品交易也将保持活跃，这将进一步提振作为蓝筹股代表的沪深300成分股的估值。

　　其次，券商板块以及期货公司或者参股期货的标的也直接受益。除经纪业务外，券商还可从事股票期权的做市商、自营业务，可以在衍生品基础上推出更多结构性产品，收入渠道得以拓宽，经营利润有望增厚。不过，券商板块累计涨幅已较大，估值跑到了盈利前面，后市难免震荡。而期货公司同样有望在期权收益中分得蛋糕，相关个股如中国中期、厦门国贸等值得关注。此外，同花顺、大智慧、东方财富等从事交易系统开发和维护的标的也有望从中获益。

　　对于期权交易会否引发市场资金大分流的现象，分析人士认为，上证50ETF期权推出初期虽然会成为机构对冲的主要工具，但由于设置投资者适格制度以及机构受持仓量限制等，对市场资金的分流应该比较有限。