广发首席经济学家刘煜辉：货币政策托底蓝筹股估值恢复

　　早在2013年，创业板和中小板已经出现了牛市。2014年7月份开始，整个股市回暖，11月份之后，股价快速上行。市场演变的特色往往是从一个极端跳到另一个极端，这很正常。

　　2014年上半年，大家都担心中国经济会硬着陆。但是，定位经济新常态之后，政府出台了一套货币、金融和财政机制从容应对硬着陆风险。央行也做了大量的创新，这些创新当中，全面反映的是量化宽松的效果。正是因为有这样一个托底，使得我们的股票估值，尤其是蓝筹股的估值出现恢复，到最后进入了自我强化的过程，现在变成了大家的极度乐观。

　　这样的市场演变是合理的，市场在调整的过程中，往往要突破理性点，然后才回调，最终找到理性的位置。

　　从中国股市未来的走向来看，中国的货币量化宽松的效果，有可能会转化为宏观或者是微观层面的一系列的积极的财务效果。个人认为，中国经济微观层面可能收获三个红利：一是油价的红利。中国一年原油进口是1.3万亿人民币，现在原油价格下降一半，节省6000多亿元；二是金融红利。中央银行实施松紧适度的货币政策，松紧适度是说要有弹性的。从2015年的效果来看，中国会有金融的红利，融资成本会真正的下降；三是财政的红利。今年的财政准确的定位应该是宽赤字财政，大概可以形成2万亿的缺口。2万亿的赤字主要来源于税收收入的减少，也就是说，未来我们会有更多的税收红利政策出台。

　　红利最终形成宏观和微观层面的财务的积极效果，我们一定要改革资源的效率和分配的机制。刚性兑付是政府对低效率部门的保护，是劣币驱逐良币的过程，最终无法形成宏观效率的突破和生产力的上升。因此，中国确实到了必须进行突破的时候。