东方证券自营业务过重成短板 投资银行业务马力不足

　　三度冲刺IPO的东方证券日前终于拨开上市云雾，通过了发审会，即将成为上市券商中的一员，该公司也是今年第三家过会的券商。那么，这家地处上海的东方证券在经营上有什么特点呢？北京商报记者注意到，该公司的规模并不小，只是，与大多数券商有所不同，其营业收入主要是来源于自营业务，而非经纪业务，且该公司的投行业务也显得有些马力不足。

　　规模在上市券商中靠前

　　若加上东方证券，目前上市券商的数量达到了22家。北京商报记者通过统计数据发现，东方证券在22家上市券商中的规模排名是靠前的，总体来说具备一定的规模优势。

　　截至2014年三季度，东方证券的总资产为896.76亿元，营业收入为35.33亿元。根据同花顺提取的数据，东方证券的总资产和营业收入在上市券商中均排在第8名，仅次于中信证券、申万宏源、海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券和方正证券。

　　虽说东方证券的规模并不小，但是该公司的上市之路却颇为曲折。早在2001年，东方证券就提出上市计划，并于2003年完成了首次增资扩股，但由于2005年业绩亏损，导致上市计划失败。2006年，东方证券再度启动IPO，没想到，悲剧再度上演，2008年的全球金融危机让公司好不容易复活的业绩又陷入亏损境地，IPO又一次失败。而此次是东方证券第三次冲刺IPO，业绩的好转让该公司顺利闯关。

　　近三年，东方证券的业绩总体来说是呈上升趋势的，但并不是很稳定，2012年时业绩曾骤降。2011年，东方证券实现的归属于母公司股东的净利润为9.09亿元，到2012年大幅降至6.09亿元，2013年又升温涨至10.07亿元，2014年1-9月再次上升，达到14.27亿元。

　　营业收入依赖自营业务

　　东方证券的主要经营地在上海，是全国的金融中心，这也给该公司吸纳一支优秀的分析师团队提供了先天条件。该公司的证券研究水平在行业中处于前列，不仅带动该公司的投资咨询业务综合收入在行业中(约140家证券公司)排名前十，而且还使得公司的自营业务在其他业务中脱颖而出，并成为公司的主要业务收入来源。

　　根据东方证券的IPO申报稿显示，该公司的自营业务收入在近几年逐年上升，在扣除卖出回购金融资产的利息收入后，2011-2014年前三季度，东方证券实现的自营业务收入分别为5.15亿元、7.07亿元、12.88亿元、19.73亿元，占营业收入比例分别为20.02%、29.68%、39.71%、55.86%。从数据上可以看到，截至去年三季度，东方证券的自营业务收入已经占到了营业收入的一半多，而这种情形在证券行业中并不多见。一般而言，对于证券公司来说，证券经纪业务往往才是公司营业收入的主要来源。

　　不可否认，自营业务是东方证券的一大优势，但是若反过来看，这可能也会成为该公司的软肋。自营业务，简单地说就是证券公司自己的投资行为，以自有资金买卖证券从而获取利润的证券业务，买卖的证券产品包括股票、基金、国债、企业债券等。投资活动通常是非盈即亏，不仅容易受到市场系统风险的影响，而且还挑战公司的投资水平。据报道，2008年金融危机时，东方证券的自营业务就遭遇了致命打击，当年其自营业务亏损21.21亿元，致使全年业绩陷入亏损，IPO也因此折戟。

　　投资银行业务马力不足

　　在IPO已常态化的今天，投行业务无疑是券商的重要收入来源。不过，从数据上看，东方证券在投行业务上的优势并不明显，反倒显得有些马力不足，近几年其投行收入在营业收入中的占比也较为不稳定：2011-2014年前三季度，东方证券的投行业务收入分别为4.45亿元、2.15亿元、2.28亿元、3.49亿元，占同期营业收入的比重分别为17.29%、9.02%、7.03%、9.87%。

　　而且，相对其他业务的排名来说，东方证券投行业务的收入在行业中的排名是最末位的，就以2013年为例，其自营业务在行业中排第5名，资产管理业务排第8名，证券经纪业务排第19名，融资融券业务排第21名，投行业务排第25名。

　　北京商报上市公司调查小组 代小杰/制表