两融市场转入存量博弈阶段 增量资金入市节奏或减缓

　　上周沪指冲高回落，下跌4.22%，中小板指跌0.16%，创业板指跌0.98%。两市融资余额至上周五约为11254亿元，较上周净流入约134亿元，增幅约为1.21%，沪市净流入79亿元，深市净流入约55亿元。

　　1月份两市融资盘净流入约为1081亿元，是自去年6月以来首度月度增量下降，去年12月融资盘净流入1984亿元，11月是1213亿元，10月份是902亿元。过往数据看，融资盘月度增速下滑，多数是阶段性调整的开始，次月基本是调整为主。不过两融业务是在2010年开始，过往记录的是熊市趋势特征。牛市当中，增量资金和融资盘不断大幅加仓的势头减缓，大盘多数是主动回压，宽幅幅度有可能超过10%，待量能沉淀后，重新积蓄和展开升势。对杠杆过高的融资交易者而言，面对宽幅震荡，宜先减少杠杆和降低仓位，再伺机低位回补。

　　过去六个月的以增量资金推动和融资盘疯狂加杠杆为主的上升行情暂告一段落，但是场内资金不会轻易离场。市场转入存量博弈，结构将趋于均衡，主题概念和互联网各细分行业的板块个股将保持较高的活跃度。

　　上周两市融资期间买入额约为4552亿元，较前周的5691亿元，减少1139亿元，降幅为20%，从上周二开始融资买入额逐日减少。当周偿还额约为4417亿元。较前周的5685亿元减少1268亿元，降幅为23%，偿还幅度下降得更大一些，融资盘总体持股为主，多头心态仍然浓厚。

　　上周融资买入与偿还额合计为8969亿元，日均1794亿元，较前周下降21%。8969亿元与融资余额11254亿元比较，当周换手率为80%。前周为102%。

　　8969亿元与上周两市的周成交金额30159亿元相比，占比为29.7%，比上周31%略低，显示低位仍有少量增量资金流入。

　　上周五两市融券余额为59亿元，较前周减少8亿元，融券市场未见做空力量增加，融券余额回到去年降息之前的水平，更主要的是蓝筹股的活跃度降低令到对冲盘交易频率下降。

　　后市研判：慢牛节奏下，增量资金入市节奏减缓，杠杆交易活跃度下降，但场内资金不会轻易离场，市场转入存量博弈，结构将趋于均衡。成长类和主题概念类股票会保持活跃，投资者可关注电商互联和国企改革板块。

　　海通证券广州东风西路营业部