缺少散户的期权不好玩

　　期权首日交投惨淡，认沽认购普跌，说明买入者寡，卖出者众，如果未来不能迅速增加散户投资者的参与量，那么期权终将成为一种高级的摆设。

　　根据国际市场的一般经验，期权的买入方多为散户投资者，他们看重期权权利仓的彩票属性，希望通过一次成功的投资能够获得很高比例的投资回报。同时因为散户投资者普遍缺少风险防范意识，而且厌恶平淡的权利金收益，故散户很少会成为期权的卖出方。

　　相反，机构投资者则更加理性，他们通过对历史走势及未来行情发展概率的科学测算，能够分析出期权的合理价格，故在合理价格上方就会不断卖出期权，在合理价格下方会不断买回期权平仓，他们是事实上的平准基金。保证期权价格在一个合理的范围内波动。

　　现在上海证券交易所的投资者适应性制度，把投资者分成三级，第一级是套期保值的投资者，即持有足够多的股票，然后允许卖出少量看涨期权的套期保值者。这种策略虽然在理论上很不错，但是却很少被普通中小投资者接受，他们普遍不愿意为自己的股票上保险。这种操作模式倒是很受机构投资者欢迎。

　　第二级是真正的投机客，允许直接买入期权，这才是散户投资者最喜欢的玩法。但是想要这样玩，投资者得先有50万元资金，还得通过两次考试，且不许替考和作弊，如此能够合规的投资者变得寥寥无几。

　　第三级是可以直接卖出期权的投资者，这是期权中惟一有可能被强行平仓的玩法。昔日的中航油爆仓就是因为卖出了太多的原油看涨期权，又赶上原油价格没完没了地上涨。这类玩法基本就被机构投资者垄断了。散户一是不敢玩，二是收益率也不会太高。

　　现在的问题是，市场缺少第二级投资者，买期权的人，基本都没太多的钱，才希望能够实现以小博大。如果真有50万元资金，完全可以考虑风险收益比更划算的融资融券和股指期货。本栏认为，第二级单纯买入期权的门槛过高，成为期权市场发展的瓶颈。

　　咱不是说管理层不应该阻拦投资者的非理性投机行为，管理层担心期权买家一旦无法行权，将面临投入资金100%损失的局面，但平心而论，这一结果和把钱全买成彩票并无二致。既然国家并没有阻拦彩民用全部家当购买彩票，那么也不应阻拦投资者买入过多的期权，况且曾经的权证也没有投资者必须要有50万元资金的要求。

　　假如期权市场卖出的机构很多，投机性买入的散户投资者很少，那么期权的成交量和持仓量将很难达到一定规模。买入期权的风险可以由更多的投资者教育来提醒，却不应由门槛阻拦，实在不行，管理层也应放行每个投资者1万元的期权持仓规模。即拿不出50万元的投资者，可以买入价值1万元的期权，这也算是一种放行。