新三板“看盘”时代 制度红利加速释放

　　全国股转系统指数发布会于2015年3月18日在京举行。发布的两只指数分别为：全国中小企业股份转让系统成份指数(三板成指，代码：899001)、全国中小企业股份转让系统做市成份指数(三板做市，代码：899002)。全国股转公司总经理谢庚表示，全国股转系统进入“看盘”时代。

　　当日，三板做市上涨1.73%，收于1682.6点，这意味着做市成份股年初以来上涨将近70%；做市指数成分股涨幅榜中，东电创新涨幅达31.22%。业内人士认为，随着制度红利的释放和增量资金的涌入，新三板的投资机会将更加凸显。

　　指数体系将不断完善

　　数据显示，截至2015年3月17日，全国股转系统挂牌公司2113家，总市值约为7900亿元。今年以来股票成交金额达到159.19亿元，已超过2014年全年成交金额130.36亿元，其中做市股票3月以来日均成交金额达到6.09亿元。市场规模快速发展，交投持续活跃，一方面为指数的开发提供了良好的市场基础，另一方面也使市场参与人对开发指数及指数衍生产品的需求增强。

　　据介绍，在指数计算方法方面，“三板成指”、“三板做市”均采用派氏加权平均法计算，以流通股本为权重，并使用除数法进行市值修正。以2014年12月31日为基期，基点为1000点。在样本股数量确定方法方面，三板指数采用市值覆盖标准(不固定样本数)确定样本股数量，覆盖比例为85%。在样本股选取方面，指数剔除了无成交记录的挂牌公司，综合考虑市值和股票流动性指标，行业分类参照全球行业分类系统(简称GICS)标准；并采用行业匹配的方法，结合单只股票和行业最高权重确定，单只股票最高权重占比不超过5%，单个行业最高权重占比不超过25%；避免因单一行业或个股出现极端情况时可能造成指数失真的情况。结合目前市场迅速发展的特点，“三板成指”、“三板做市”将按季度进行调整，每年3月、6月、9月、12月的第二个星期五收盘后的下一个转让日作为样本股调整时间。“三板成指”最近一期的样本股共包含332只股票，“三板做市”最近一期的样本股共包含105只做市转让股票。

　　谢庚表示，三板成指是基于市场全样本的成份指数，既包括做市交易股票也包括协议交易股票，因为协议交易价格的不连续性，三板成指只做收盘指数，主要功能是表征性，让大家能够看到市场的整体价格走势。三板做市也是成份指数，既包括了表征性，也包括了投资性，可以成为一个重要的投资标的，有利于投资人更好地做出投资组合。

　　全国股转公司副总经理隋强指出，发布市场指数是加快完善新三板市场的一项重要举措。“三板成指”以覆盖全市场的表征性功能为主，包含协议、做市等各类转让方式股票，并考虑到目前协议成交连续性不强，在每日收盘后发布收盘指数；“三板做市”则聚焦于交投更为活跃的做市股票，兼顾表征性与投资功能需求，并于盘中实时发布。未来，全国股转系统还将根据市场统计管理与投资需求，陆续研发推出各类型指数，不断丰富完善指数体系。全国股转系统欢迎和鼓励市场机构加大产品创新力度，研发设计基于三板指数的金融产品。

　　九泰基金首席产品官徐龙虎表示，基金公司如利用新发布的指数开发相关指数基金产品(如ETF、LOF指数基金、指数分级基金、普通指数基金等)，必将有助于拓宽投资者投资途径。全国中小企业股份转让系统可参考美国纳斯达克市场，将来推出新三板竞价成分指数、新三板100指数、新三板行业系列指数、新三板高新园区系列指数等指数，为新三板注入更多的流动性和专业投资方法。

　　据中证指数公司有关负责人介绍，三板成指和三板做市的编制细则正在撰写，未来一个月有望正式发布，这将给投资者提供更多的指引。

　　公募基金料加快入场

　　指数发布后的下一步是引入指数基金。中国证券报记者从多家基金公司了解到，相关产品的方案正在抓紧设计。业内人士称，授权指数基金投资新三板的流程有望在一个月内公布，如果证监会在不久后出台公募基金投资新三板的细则，那么指数基金则有望率先成为尝鲜新三板投资的公募基金产品。

　　去年12月份证监会发布的《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》提出，支持基金管理公司在有效保护投资者利益、防范相关风险的前提下，试点推出投资于全国股转系统挂牌股票的公募基金产品。

　　基金公司人士指出，基金公司的公募产品投资新三板有很多细节需要明确，一是基金投资者门槛的问题，三板市场的投资风险高于主板和创业板，应当设立一个相对高一些的门槛；二是投资标的的问题，是单纯投资三板还是同时可以投资主板、创业板；三是封闭期的问题，如果完全是开放式基金，申购以后随时可以赎回，而三板的流动性没那么好，短期并不可行。

　　业内人士称，证监会对于公募基金产品投资新三板的态度较为谨慎，基金投资者需要有一定的风险识别能力，预期门槛可能为10万元。初期进场的公募基金应当有一定的封闭期，未来市场流动性好转以后可能会缩短，甚至取消封闭期。如果是跨市场进行投资，还涉？到一些技术方面的问题，需要股转系统出台更多的业务规则。

　　对于新三板指数基金而言，基金公司人士担心，未来可能面临供给与需求不匹配的问题，大资金进来了，但是没有那么多股票，或者有股票，但是股东惜售，怎么办？

　　股转系统有关人士称，做市商与投资者之间的大宗交易办法正在研究，这将减少大额交易对于市场波动的影响。另有券商人士称，总体而言，做市成份股的流动性还好，不排除部分股东惜售的情况，但只要估值合理投资机构就应当能买到股票。另外，随着指数品种和挂牌公司的增多，供给也在增大。

　　市场各方需重视研究基本面

　　展望未来，大量的增量资金有待入场，对于新三板而言，可以说是机遇和挑战并存。有券商人士放言，现在新三板的机构和个人投资者加起来不到5万，而A股有七千万，增量资金的体量之大无法想像，乐观情况下不排除今年就有可能破一万点。

　　从3月18日的交易情况看，市场的乐观预期已经带来了新三板市值的进一步增长。3月18日，全国股转系统挂牌公司达2116家，总股本885.16亿股，其中无限售股本319.22亿股，总市值达7964.59亿元。挂牌公司股票成交89,907.46万元。其中做市方式转让的股票成交47,969.77万元，协议方式转让的股票成交41,937.69万元。今年以来，市场成交累计168.18亿元，其中做市股票成交99.34亿元。

　　但是，也有不少人提出担忧。业内人士指出，现在部分专户产品已经投资了新三板并获得了很好的浮盈，但未来能否真正实现这部分盈利是个问题，关键是卖给谁？现在大家集中买股票带来股价的大幅上涨，不排除未来集中卖的时候出现踩踏事件，这是所有人都不愿意看到的情况。

　　一位券商人士称，风大的时候，猪都能吹上天，但是，哪天风停了，该怎么办？该人士指出，现在有的券商只愿意从事做市业务，而忘记了市场发展的基石是推荐业务，只有更多优秀的公司进入新三板，才能支撑现在的股价上涨。一味炒作股价而淡化了基本面研究，最终并不利于市场的良性发展。

　　股转系统有关负责人表示，券商应当重视推荐挂牌业务与做市业务的协调发展，两者不能割裂开来加以对待，只做市不推荐挂牌会增大做市的风险，只推荐挂牌不做市则可能出现“捡到篮子里都是菜”的情况。只有两者协同发展，才会有更多的好公司进入新三板。在实际工作中，券商应增进这两个业务部门之间的协调。