26亿并购六间房 宋城引爆A股“互联网+”热潮

　　3月17日晚，A股上市公司宋城演艺公告重大资产重组报告书，计划发行股份购买资产并支付现金，以26亿元并购六间房，这是今年以来A股传媒行业金额最大的并购交易。宋城演艺是中国演艺第一股，六间房是中国最大的互联网演艺平台网站。此次收购，将是A股演艺行业最为纯正的线上线下整合，宋城演艺复牌后，连续涨停的态势也反映了市场的充分认可和高度追捧，宋城演艺有望引爆A股“互联网+”热潮。

　　从上市公司公告文件来看，本次交易有如下亮点值得关注：

　　1、交易标的业务模式新颖、盈利能力强劲

　　六间房创立于2006年,以“一个馒头引发的血案”一炮走红，凭借“优酷土豆”式互联网视频业务起家，而后探索出互联网演艺的全新商业模式并转向互联网演艺平台业务，目前已经成长为中国互联网互动娱乐行业的龙头公司。六间房主要运营www.6.cn，为有才艺的草根艺人提供展示空间，数以亿计的互联网用户在六间房平台上互动、社交，打造了一个完整的C2C互联网互动娱乐生态圈。这个生态圈中不仅有超过50,000名提供演艺内容的主播和超过2,400万的月活跃用户，同时也活跃着诸如家族、军团、代理、星探等多种角色，每天产生超过37,000小时的视频播出内容。庞大的用户基数及用户互动行为，为六间房互联网演艺平台源源不断地提供了新的内容，驱动了整个平台的持续高速增长。

　　六间房仅本身不提供任何视频内容，而是为海量的主播和用户提供一个表演才艺和社交的社区平台。在这个平台上，六间房首创了互联网演艺行业虚拟礼物分成的盈利模式，只需通过游戏规则的合理设置，并作为监督者规范生态圈中各个角色的行为，便能使用户自发的互动并生产海量内容。

　　这种C2C+社交的商业模式，大大增强了平台的盈利能力和互联网演艺内容的可拓展性。

　　一方面，不同于网络视频行业的BtoC模式，六间房无需采购高额的版权成本，另一方面，相比OTA和电商简单粗暴的价格战，六间房通过社交关系的方式来对用户产生粘性，在产业链拥有议价权，也无需大量资金进行市场推广来导入用户流量。综合这些因素，相比网络视频行业整体持续亏损、OTA和电商大部分亏损的状况，六间房保持20%以上的净利率水平，而且历史年均净利润增速超过50%。

　　从未来的发展来看，由于六间房的开放平台特性，不仅能够承载以民间艺人歌舞为主的演艺形式，未来还可以吸引各种专业、非专业的、各种演艺形式，包括综艺娱乐、话剧、音乐剧、舞台剧、相声、魔术、小品和二人转等进驻平台，将其打造成全娱乐的平台。同时，平台还可以利用大数据和客户分析，往在线教育和互联网金融等业务领域布局。

　　2、并购双方协同效应显著

　　在今年召开的两会上，最吸引市场眼球的词汇莫过于“互联网+”，李克强总理更是在政府工作报告中提出，“全面推进‘三网’融合，加快建设光纤网络，大幅提升宽带网络速率，发展物流快递，把以互联网为载体、线上线下互动的新兴消费搞得红红火火”。线上线下互动、以互联网重塑线下行业并倡导新型互联网消费的政策导向逐渐清晰。

　　相比A股其它的并购案例，宋城演艺和六间房的业务高度互补。本次交易完成后，双方将依托各自优势，以平台资源、内容资源、艺人资源、团队人才、客户及营销资源等五大板块为抓手进行深度整合，以现场演艺和互联网演艺为双轮驱动，以互动娱乐为战略方向，打造最纯正的O2O互动娱乐平台。

　　3、交易结构新颖，兼顾交易各方利益

　　六间房此前为红筹架构，拟在境外上市。为满足A股上市监管要求，本次交易前需进行红筹架构拆除、协议控制解除、外资股东清退等多项复杂操作，因此上市公司引进了宋城集团作为资金过桥方，妥善解决了上述问题、缩短了交易进程并合理满足了各方利益诉求，也体现了大股东对本次交易的强烈信心。交易聘请了华泰联合证券及摩根士丹利华鑫证券担任独立财务顾问，金杜律师事务所担任法律顾问。

　　4、灵活的交易条款设置促进交易双方利益高度一致

　　总体来看，本次交易条款的设置充分考虑了各方利益的平衡。管理团队的业绩承诺期为2015年-2018年，比市场一般案例多一年；承诺期间每年的净利润达到1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元，后三年业绩增速达到40%、30%和30%，充分保障了上市公司股东的利益。同时，六间房核心管理层通过本次交易将持有约6%的上市公司股份，并通过股份锁定期、分批解锁、服务承诺、竞业禁止及超额利润奖励等条款，保证交易双方利益高度一致。

　　通过此次交易，宋城演艺+六间房将成为中国互动娱乐社交平台第一股，并打造A股第一个互联网演艺平台和A股第一个线上线下互动娱乐生态圈，成为A股乃至全球领先的互动娱乐企业，也是两会后“互联网+”在中国演艺娱乐产业的首个典型案例。