急跌后获喘息 债市续跌空间有限

　　在4月初以来持续下挫之后，9日利率债市场终于迎来短暂喘息。在银行间资金价格继续下行、当日农发行新债中标利率基本符合预期的背景下，各期限现券收益率出现一定程度回落。分析人士指出，尽管新债供应重压、股市大涨引发资金持续分流等不利影响短期内可能延续，但货币环境的持续宽松仍有望给市场带来支撑。考虑到前期市场在急速下泄之后收益率水平已经高企，利率债市场下跌空间料已有限。

　　债市跌势暂缓

　　在近几日持续走弱之后，9日利率债市场略显回稳，短债表现略好于长债，市场收益率曲线继续趋陡。交易员称，当天一年、三年等短期限固息国债收益率整体出现2至3基点的小幅下行。与此同时，9日国债期货市场也暂时止住了短期快速下跌的势头。当日五年期国债期货主力合约TF1506小涨0.19%至96.550元。

　　一级市场方面，受资金利率继续走低、股市出现调整等刺激，农业发展银行9日招标的三期增发固息债中标利率整体略低于二级市场水平，短端需求不错，中长端需求则疲弱。其中，一年品种中标收益率3.7498%，三年期为4.1873%，五年期为4.2718%；三期债对应投标倍数分别是4.21倍、2.25倍和2.30倍。据中债收益率曲线显示，当前银行间固息非国开金融债一、三、五年期品种的到期收益率分别在3.85%、4.21%和4.31%左右，上述农发债中标收益率较二级市场低3到10基点不等。分析人士称，该发行结果在一定程度上显示出一级市场弱势局面略有改善。

　　调整空间已有限

　　市场普遍认为，新债供应增多、股市持续高涨引发的资金分流等因素，是导致近期债市持续低迷的主要原因。考虑到市场近期的调整对此已有所反映，后期债市酝酿反攻的时点虽难预料，但再继续大幅下跌的可能性也不大。

　　据Wind数据统计，最近五周(含本周)银行间市场利率债发行量(含国债、金融债)分别为830亿元、885亿元、910亿元、790亿元和1100亿元，本周供给量明显上升。中信证券等机构指出，在高负债成本压力下，银行理财配置债券的动力不足。目前主要配置户对于地方债潜在供应压力还处于消化之中，一级利率债配置动力仍较弱，债市大幅反弹尚难出现。

　　有分析人士指出，考虑到供给层面的现实状况，债市下跌也是合理反应。但与此同时，随着本周以来A股市场震荡加剧、上行阻力有所显现，民生证券等机构也指出，前期股市大涨引发的资金分流压力未来有望出现一定的缓解。在市场资金利率中枢下行迹象日益明显的背景下，利率债市场的转机或已不远。