鼓励卖空是误读并非打压股市 下周看多还是看空？

　　号称5·30的那头狼是不是又要来了？站在4000点之上的大盘，始终被市场的狂热所笼罩。其风险在哪里？威力又到底有多强？各路大佬们重新选边站队，他们的观点也非常鲜明——望长远，市场有大红利；看短期，风险悄然来临。券商高大上，描绘蓝图；学者更草根，警示散户。大蓝筹，利于攻防；创业板，踩踏难免。

　　大盘4334点近在咫尺

　　2007年5·30股灾前夕，大盘收盘点位为4334点；截至本周末大盘收在4287点，两者不足百点。

　　从盘面观察，8年前的5月30日，证券交易印花税税率由现行1‰调整为3‰。这条重磅新闻的杀伤力，让老股民至今心有余悸：5个交易日大盘最深跌幅达22%。

　　之前一轮上扬行情从2月6日的2541点起步，直到5月29日的4334点。历经71个交易日，大盘上涨70%，今年大盘仍然从2月6日起步，大盘点位却提至3052点，截至上周末收盘。历时45个交易日，大盘涨幅为40%。

　　在两轮行情里，它们均没有出现连续3天的下调。8年前还有3个交易日单日跌幅超过3%；而今年唯一的深调仅为2.19%。

　　没有只升不降的股市，从市场表现看，风险不言自喻。大盘4000点是本轮牛市自2000点起步翻番的里程碑，也是2007年大盘大幅震荡的关键点位。由于下周新股申购资金大量解冻，不排除股指挑战“5·30”时的高点。之后呢？是深度调整还是头部风险，还要看各项政策的博弈。

　　肖钢：谨慎投资 量力而行

　　大盘骑上4000点的第一周，证监会主席肖钢频频在公共场合发声。4月17日人民日报刊登了署名为中国证监会主席肖钢的《稳步推进金融衍生品市场发展》一文。自担任证监会主席以来，这是肖钢第三次在人民日报刊登文章。

　　在这篇长达3000字的长文中，肖钢行文醒目：这里我要特别提醒，去年下半年以来，我国股票市场呈现持续上涨走势，许多新投资者纷纷开户进场。新入市投资者中的相当一部分人对股市涨跌缺乏经验和感受，对股市投资风险缺少足够的认识和警惕。为此，我们提醒广大投资者，特别是新入市的投资者，参与股票投资要保持理性、冷静，决不可受“宁可买错，不可错过”等观点误导，要充分估计股市投资风险，谨慎投资，量力而行，不跟风，不盲从。

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三在其博客中指出，这是肖钢第一次表现强烈不安，因此需要“特别提醒”大家，“这是第一次明确而坚决地向1.4亿股民进行劝告，打招呼；‘窗口指导’而态度并不是强硬，严厉的，是善意的提醒，劝告。”

　　监管层期待A股形成慢牛趋势

　　此前官媒已经有了微妙的变化。北京青年报记者注意到，进入4月份，新华社以每日一文的节奏力挺股市，到了4月16日和4月17日，突然出现停顿。

　　肖钢署名文章发表当天，大盘高开高走，盘中冲高至4317点，最后报收于4287点，大涨2.2%。针对不听话的股市，证监会在当天下午的新闻发布会亮出了“杀招”。证监会新闻发言人邓舸17日称，2015年4月16日，证券业协会召开了融资融券业务通报会。中国证券主席助理张育军出席会议并做了重要讲话。张育军称，当前融资融券业务受到社会高度关注，全行业要高度重视合规管理，并提出了七方面要求。其中重要一条，就是不得以任何形式开展伞形信托。

　　这一周，证监会的政策对市场来说意味深长。自周一起，每位投资者最多可在20家证券公司开设20个账户；后是周末，警告机构要降低融资杠杆。

　　有机构称，监管层最新的态度发生了变化，从最初的呼唤牛市转变为期待慢牛的形成。

　　中石油魔咒是否会出现

　　针对本周的变化，广州万隆的观点颇有代表性。该机构称，周五大盘再次跳空上涨，尾盘加速一度冲破4300点，多头疯狂攻城略地！不过有统计显示，两大历史规律影响窗口正打开：一是主力反复上演“阳包阴”形态，但历史上包括“5·19”行情在内，每当出现2至3次这样的走势，主力就打破惯性发动一波出货；二是中石油魔咒，近年如2014年12月8日、19日，2015年1月5日等，中石油大涨后次日大盘也大涨，但随后却启动一波调整。如今中石油强势新高，魔咒是否再应验，值得留意。

　　广州万隆认为，即使长期多头趋势尚未改变，但近日监管层开始提示风险。后续如果继续万亿成交且股指疯狂，不排除政策性降温的阶段风险。沪指仍极强势，但中小盘指数尤其是创业板指走弱，显示资金有所分歧，且涨停潮之外还有多股跌停，后续市场或进入强势震荡格局。

　　“一人20户”是个超级散户坑？

　　知名财经作家张庭宾表示，“一人20户”本身就是A股进入泡沫风险区间的显著标志。他认为未来有可能给中小散户挖了一个比2008年大N多倍的股坑——除非A股一直涨下去。

　　张庭宾认为该项政策推出，将对A股产生重要而深远的影响。换句话说，指向散户的杀猪刀已经举起。

　　首先，它将使传统的根据开户数判断牛市顶部的标准失灵。其次，它会使融资杠杆倍数更加放大，加大A股泡沫，增加融资的券商和商业银行风险。第三，有利于外资主力通过大中户做空A股。

　　综合而言，放开一人一户，在客观上对于国际热钱和庄家主力有利(它们有做空能力)，容易降低中小投资者的风险意识，短期刺激股市再涨，但中长期容易造成股市暴跌，容易加大股市转而下跌后的系统风险。

　　他最后说，从开户第二天中证登系统瘫痪的现象看，有关部门对此并没有充分的准备。

　　花旗分析师在报告中写道，中国股市相对于其他新兴市场和亚洲股市仍具吸引力，理由是市盈率(P/E)和市净率(P/BV)低于均值，而股息收益率和股东权益报酬率(ROE)则是高于均值。报告显示，如果中国股市从当前水平上涨一倍，则形成泡沫，该是卖出的时候，因为市净率来到3倍，逼近过去40年历史高峰的4倍。文/本报记者 刘慎良

　　最新进展

　　证监会紧急发声 促进两融业务不是打压股市

　　本报讯（记者 吴琳琳）前日，证监会在网站上发布消息称，证券业协会、基金业协会、上交所、深交所联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》，该通知发布后引发市场担忧，有分析师称，监管层要借此打压股市。对此，证监会周末紧急发声，新闻发言人邓舸昨天回应称，通知的目的是促进融资融券业务平衡发展，不是所谓的鼓励卖空，更非打压股市。

　　邓舸表示，借通知“鼓励卖空，打压股市？”是误解误读。融券交易是境外市场普遍采用的一种成熟的交易机制，它具有减缓市场波动、发现市场价格、对冲市场风险等作用。证监会2006年制定并于2011年修订的《证券公司融资融券业务管理办法》，就规范和发展融资融券业务提出了要求。近年来融资业务快速发展，而融券业务发展缓慢。2014年新“国九条”明确提出，要健全市场稳定机制，完善市场交易机制，丰富市场风险管理工具。4月17日，证券业协会等四家自律组织联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》，是落实新“国九条”要求的举措，目的是促进融资融券业务平衡发展，健全市场交易机制，维护市场稳定健康发展，不是所谓的鼓励卖空，更非打压股市，请正确理解，不要误判误信。

　　近日，证监会通报融资融券业务开展情况并提出七项要求，这是否要限制融资业务发展？对此，邓舸表示，4月16日，证监会通报了近期检查证券公司融资融券业务发现的问题及处理情况，这是证监会开展证券公司现场检查后，按照程序进行的例行常规工作。《证券公司融资融券业务管理办法》对证券公司依法合规经营、加强风险控制、强化客户适当性管理已有明确规定。通报所提出的七项要求，是对现有规定的重申和提醒，旨在促进融资融券业务规范发展，保护投资者合法权益，没有新的政策要求，市场不宜过度解读。

　　观点交锋

　　券商看多

　　国泰君安乔永远：大盘高看4600点

　　本轮率先看多的国泰君安近日召开了一场电话会议，首席策略分析师乔永远表示，上调沪指目标点位至4600点。

　　该团队认为，本轮牛市的第一阶段为2014年下半年的“大反弹”，第二阶段为2015年1月开始的“大分化”，其核心推动因素在于市场风险偏好上升。当前牛市即将进入第三阶段，在这一阶段，情绪将推动资金寻找市场洼地，蓝筹与成长同涨，市场风格体现为“新平衡”。其上调对上证综指的目标到4600点（主要受益于低估值板块，特别是上证50标的），上调创业板指数目标到3000点附近。国泰君安同时认为，这一阶段市场波动性将会增加，部分筹码集中的个股存在市场风险。

　　国泰君安认为新平衡的催化因素有两点。第一，政策消灭了改革路上的尾部风险。在低通胀条件下，新的降准或降息的时间窗口有望打开。第二，估值差异明显拉开，极端化估值回归。进入牛市中期阶段，资金将寻找一切可以填平的洼地，这将促使极端化估值的回归。这种资金行为在近期的港股和B股行情中体现得尤为明显。

　　兴业证券张忆东：还有三到五年的牛市

　　兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东认为，股市将有3至5年的牛市，今年将排除5·30式的粗暴行政式打压。

　　大环境则是依赖直接融资去推动经济的转型和发展。他判断牛市的内在逻辑是，过去十几年是一个债权的大发展，同时伴随着房地产的繁荣，真正赚大钱的不是炒房的，其实是房地产开发商。这一轮赚大钱的不是二级市场，肯定是做股权投资的，退而求其次才是二级市场做投资的。

　　他认为这轮看不到什么“5·30”简单粗暴的行政性的打压，因为和2006、2007年不一样，那时候是经济繁荣，股市有泡沫，其他资产也是一样的泡沫化，对于通胀是一个巨大压力。当时控制资本市场的泡沫，力度比较大。

　　专家看空

　　董登新：疯牛即将终结

　　大盘未上4000点，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新就在其微博中表示，当所有新股民闯入中国股市时，疯牛即将终结，散户临近死亡，再靠近一步。

　　董登新称，这是90%股民炒股亏损的重大原因，最大诱惑时刻正是散户深度“买套”的时刻，无人能挡，政府挡不住，家人挡不住，配偶挡不住。这就是中国特色的散户市。

　　董登新形象地说，有的夫妻为此反目，有的夫妻各开各户、互不服输。这是90%股民炒股亏损的根本原因，也称为“头部深套诱惑”。

　　李大霄：4000点不是买股好时机

　　英大证券研究所所长李大霄表示，“4000点不是投资股票的好时机。”

　　李大霄给出了一组数据，股市站上4000点，有44.63%的股票市盈率已经超过100倍，这个数据在2007年的股市达到6124点时是42.15%。也就是说，现在的数据比股市当年的高峰期还高出2%。

　　李大霄还指出股市不仅换手率创新高，成交量无疑早就创新高，1.4万亿成交量是全球之冠。股市10天就可以把流通市值换手一遍，融资余额超1.4万亿，通过数据来看风险在大面积股票中蔓延开来。部分股票和部分板块在4000点时的估值“地球顶”显现。“地球顶”也是李大霄自创的概念，他以地球上的最高点比喻股市的高点，寓意最高处风险很大。

　　对新股民，李大霄给出了五点建议，不要退保入市，不要辞职炒股，不要借钱炒股，不要卖房炒股，远离黑五类（“小盘股”、“次新股”、“伪成长股”、“垃圾股”、“题材股”），要记得先学好了再买股票，不要盲目。文/本报记者 刘慎良

　　图示制作/王慧