百亿基金再现江湖 弹药充足还是最后疯狂？

　　◎每经记者 黄小聪 发自上海

　　一位基金资深人士曾表示，“一家称得上大型的基金公司，必须要有一只上百亿规模的旗舰基金。”不过，从历史来看，这类百亿基金表现并非像规模一样抢眼，有些甚至集中成立在牛市顶部。

　　如今，指数再次来到4500点上下，百亿规模的基金也再次出现，那么，跟历史上各个时期的百亿基金相比，这次会是牛市上半场的加速进场还是下半场最后的疯狂呢？这些百亿规模的基金是否又值得投资者追捧呢？

　　百亿基金多现于阶段高点

　　4月27日，易方达新常态基金首日销售规模近150亿元，不仅成为近5年来最大的主动偏股新基金，同时也创下了近5年来首募规模最高纪录。而4月初，东方证券资管推出的东方红中国优势混合刚刚创造了公募基金2015年新标杆，三天之内卖了近139亿元。

　　回顾A股历史，首发规模超过百亿的偏股型基金，加上最近的东方红中国优势混合、景顺长城沪港深精选和易方达新常态基金，一共为39只。

　　最早的一只，是2004年3月成立的海富通收益增长混合基金，虽然为偏债混合型基金，但从2005年一季度开始，其股票仓位已超过债券，最新的一季报也显示，其股票仓位超过七成。该基金成立时，市场正演绎着从2001年的2245点一路下跌以来的反弹行情，在此过程中，2003年11月上证指数由1307点涨至2004年4月初的1783点，近半年的上涨成为这波调整中的最大一轮反弹，首只百亿基金几乎诞生于反弹高点。而接下来，上证指数从4月初开始，由1783点一路跌到2005年6月的998点。

　　到了2006年，共出现6只偏股型百亿基金。其中，2006年5月成立的广发策略优选首募超过180亿元，成为当时规模最大的新基金；同年12月，嘉实策略混合基金创下至今为止公募基金的最高发行纪录——419.17亿元。

　　此时的市场行情，是上证指数从998点的历史低位一路单边上涨，进入2006年时，已回升到近1200点，2006年则从1200点直接涨至近2600点，这时成立的百亿基金基本处于牛市的上半场。

　　2007年，一共成立了18只首发超过百亿的偏股型基金。其中，2007年9月至10月发行的4只QDII基金募资均在300亿元左右，可见当时市场的火爆程度。

　　2007年的市场也不负众望，开启了A股迄今为止最为磅礴的一轮牛市，沪指更是一路飙升至2007年10月的6124点，但当年的百亿基金有一半以上都在8月之后成立，基本上是在高位运作。此后的2008年，随着金融危机的到来，市场掉头向下调整的幅度也让大多数人谈股色变。

　　另一方面，4只平均募集均在300亿元左右的QDII基金，出海后也是严重受伤，而这种影响时至今日还未完全恢复。业内QDII基金经理曾向《每日经济新闻》记者表示，2007年QDII第一波出海就遭受大面积折戟，给客户的体验非常不好，受到伤害的投资者有几百万，使得QDII在客户或银行渠道当中的口碑很不好。

　　2009年，股市开始了新一轮的上涨行情，期间少不了百亿基金诞生的身影，当年7月至12月共成立了5只百亿基金。有意思的是，这几只百亿基金的诞生，再次迎来指数的见顶。

　　而在2010年11月沪指反弹至3186点后，华商策略精选混合这只百亿基金成立，时点恰好为反弹顶部，此后沪指一路下跌至1849点。

　　在1849点之后，沪指围绕2100点走出了长达一年的震荡行情，直至2014年7月开启了本轮牛市行情，2014年新成立的百亿偏股型基金只有嘉实元和，但该基金针对中石化混合所有制改革。

　　如今，沪指再次来到4500点上下，百亿基金也陆续出现，那么，现在应该看做是牛市的上半场还是接近尾声呢？华安基金策略分析师杨晓磊认为，“从2006~2007年的那轮牛市来看，最大规模的发行是在2006年底出现的嘉实策略混合，但那时距市场顶部还离得很远，所以不能简单类比；另外，从场外新增资金来看，今年4月下旬开始，整个市场流入了5000多亿，在这种新增资金不断推动的情况下，仅看百亿基金来判断见顶并不合适，只要资金不断，牛市就不会停。”

　　体量庞大影响业绩提升

　　从前述数据分析可以看出，除了2006年到2007年初的百亿基金，多数百亿基金刚好成立在阶段行情顶部，那么，在这些时点成立的百亿基金，其收益如何？是否值得投资者重点关注和投资呢？

　　首只募集过百亿的海富通收益增长混合，在成立后的大半年里，净值基本在0.95元上下波动，最低探到2005年6月2日的0.866元，此后随着行情走出历史低点，其累计净值也一路上涨至2007年10月的2.774元。

　　同时期的中信经典混合(现为华夏经典混合)走势大同小异，累计净值探至0.847元后也一路回升至2008年1月的3.474元，两只基金成立时间和成立规模差距不大，但从累计涨幅来看，中信经典混合显然运作更好。

　　再以2007年为区间，这两只基金交出的业绩答卷相差无几，但如果与排名首位的华夏大盘精选混合相比，则不到后者当年226%收益的一半。

　　2006年成立的几只百亿基金，因赶上了好时候，大多实现了较好收益。仅2007年，华夏优势增长股票、广发策略优选混合、易方达价值精选股票和南方绩优成长股票分别实现154%、144%、143%和149%的收益，而规模最大的嘉实策略混合表现最不理想，当年只录得74.48%的收益；此外，工银稳健成长股票也只有95.05%，表现较为逊色。

　　跟前述成立时机恰到好处的百亿基金相比，2007年10月之后成立的百亿基金只能感叹时运不济，成立后的首个年度收益也惨不忍睹。嘉实海外中国股票、长盛同德主题股票、华夏行业股票、南方全球精选和易方达科讯股票在2008年的跌幅分别为49.94%、48.4%、44.51%、43.33%和41.77%。此外，还有多只基金跌幅超过50%，交银蓝筹股票、长城品牌优选、上投摩根亚太优势和泰达宏利市值优选跌幅分别为50.01%、55.01%、57.21%和57.87%，中邮核心成长更是达到60.31%的跌幅。这些基金表现在所属公司里也多排在靠后位置。

　　同样，在3478点顶部成立的百亿基金，由于多数是被动指数型联接基金，指数下挫也使得这些基金很受伤。2010年，华夏沪深300ETF联接下跌11.52%，易方达沪深300ETF联接下跌11.85%。

　　不过，《每日经济新闻》记者注意到，在2010年，早前成立的百亿基金业绩开始分化，华夏优势增长录得24.75%的涨幅，广发策略优选混合也有18.37%，嘉实策略混合则为19.91%。其中，嘉实策略混合的基金资产净值由2006年末的423.86亿元降至2009年末的89.64亿元。另外，于2007年在6124点前后成立的百亿基金，依然萎靡不振，长城品牌优选下跌17.34%，中邮核心成长下跌10.9%，交银蓝筹股票下跌9.78%。

　　从这些百亿基金业绩表现来看，即使跟同期其他基金对比，上涨或回撤也未有可圈可点的表现。杨晓磊表示，“这些比较大规模的基金，基金经理在操作上确实会比较有难度，建议投资者不一定完全申购新基金，也可申购一些业绩较好的老基金，因为这些基金的规模一般较小，即使再涌入10亿资金，也完全没有问题。”