九鼎投资股价异常遭查 难挡“蛇吞象”扩张

　　在本轮被证监会“点名”的新三板企业中，素有“新三板第一股”的九鼎投资“上榜”。5月18日，九鼎投资称因近期股价异常波动，频现“长针探底”，证监会对其下发了调查通知书。

　　这家创立于2007年的PE(私募股权投资)公司，从进军PE行业的伊始，便引发了外界高度的关注。颠覆式打法、人海战术、凶狠的团队，野蛮生长等等，公司在行业内急速扩张，伴随着外界不断的争议。

　　就在被查的同时，九鼎投资41亿元控股A股上市公司中江地产，推出百亿元的定增计划，激烈扩张仍在进行。业内称其疯狂扩张仍将继续。

　　股价频繁异动遭证监会调查

　　5月18日，九鼎投资对外发布公告称，收到中国证监会下发的调查通知书，该公司也成为近期证监会法网行动下第9家被调查的新三板企业，被点名调查的原因是“股票异常交易”。

　　新京报记者发现，在过去的两个月间，九鼎投资的日均交易状况频频出现巨幅波动和“长针探底”的情况；这或许也是引起监管层关注的原因。

　　以5月20日的交易情况为例，当日九鼎投资成交了3.51亿元，位居新三板成交额排行榜首位，最终收于18.12元。值得关注的是，公司股价在盘中长针探底，股价快速触及0.01元之后又迅速拉回18元的高位。实际上，这种情况自3月25日以来，几乎每日均在上演。

　　“调查就是股价异常波动，证监会想了解下，没有其他原因。”5月19日，九鼎投资董秘古志鹏对新京报记者这样回应。公司也在公告里表示，将配合中国证监会的调查，提供前期初步了解的股票异常交易相关各位股东及初步原因，并就相关事项履行信息披露义务。

　　为何如此频繁出现股价剧烈波动的情况，外界猜测纷纷。

　　“因为新三板的交易制度是点对点，交易双方均知道对方，类似九鼎这样股价巨幅波动，可能存在的问题就是提前协商好，以很低的股价成交去避税，在场外通过其他协议进行利益补偿和输送。”一位接近九鼎投资的私募股权投资人士对新京报记者解释。

　　他表示，此前九鼎投资曾有过单日股价下跌80%的情况，背后的原因可能就是股东进行交易时候的协商。“但这背后具体的做法为何，是否有违规和扰乱市场的嫌疑，需要监管层的调查和定义。”

　　针对股价异动的原因，新京报记者就此向九鼎投资发去采访函件，但公司并未正面回应。

　　“狼性十足”的PE工厂

　　在不少业内人士看来，九鼎投资的发展过程就是一部“野蛮生长史”。一个生动的比喻是，原本投资业是高端的米其林餐厅，但九鼎则在全国致力于打造麦当劳连锁店。

　　公开资料显示，九鼎投资在2007年前后成立，公司的两位创始人是吴刚和黄晓捷。很多人都难以料到，正是这个颇具草根气息的小公司，在日后会成为国内PE和VC等投资界的翘楚。

　　“当时公司两个创始人都很年轻，从九鼎入行一开始，他们就带来了不一样的玩法。”前述私募股权投资人士表示。成立之后的五年时间里，该公司急速扩张，诸如“人海战术”、将投资流程化处理、纵横交错的投资布局等等打法纷纷上演。

　　“PE这个行业原本比较精英和小众化，对从业人员的学历、资历和经验都要求颇高。但九鼎不同，它开始大量招聘北大清华的应届毕业生，通过人海战术去强力抓取项目。”前述机构人士称。

　　在多位接受新京报记者采访的人士中，对九鼎的描述异曲同工：凶横、疯狂、狼性十足等等。通过流水线式的“PE工厂模式”，九鼎在江湖上异军突起，独成一派。

　　一个可以参考的数据是，截至去年5月登陆新三板之后，公司旗下主业业绩来源的控股子公司昆吾九鼎，其管理的基金规模总认缴金额达264亿元，其中股权基金共250亿元，债券基金14亿元。

　　“公司投资的领域和覆盖面很广，从能源、医疗到TMT和环保均有涉猎。到目前，公司投资的项目至少有两百多个，上市和拟上市的项目也得有几十个。”机构人士表示。

　　投资项目难退形成资金压力

　　九鼎投资这种疯狂的模式也带来极大的困局。由于九鼎之前主要是专注投资Pre-IPO(上市前)的项目，2012年后，作为私募股权投资主要退出渠道的IPO，从2012年8月至2013年12月一度被关闭，给九鼎背后的LP出资方带来直接的压力。

　　“大面积去抓取和投资项目，好处是优质项目收入囊中的几率更高，但不好的是大量难退出或难以上市的项目也沉淀和集聚，IPO的关闸加速了九鼎的困局。”合灵资本的一位合伙人告诉新京报记者。

　　公开的数据显示，截至2013年的10月底，九鼎旗下管理的基金所投资的项目完成退出的仅有24个，同时共计有185个项目尚未退出，累计未退出的投资金额达到142.6亿元；公司的压力可见一斑。

　　由于基金投资的预期被拉长，九鼎在当年的业绩也受到了一定影响。年报显示，2013年，该公司通过收取基金管理费实现的营收为3.12亿元，同比2012年度下降28.47%；实现净利润3836万元，较2012年度增长7.63%。

　　“更为重要的是，过百亿元的资金沉淀了以后，其背后的LP(出资方)难以退出，对投资公司来说肯定没法交代。所以，上市已经势在必行。”合灵资本的合伙人说道。

　　因此，九鼎投资选择了新三板，并于2014年4月末，正式登陆新三板，成为国内首例上市的PE公司。

　　“蛇吞象”并购，摊大饼式扩张

　　上市成功之后，给九鼎投资打开了一条通道，公司由此又展开了一系列眼花缭乱的资本运作和扩张。

　　在2014年4月底，挂牌新三板后，先后两次大额定增，累计募资近60亿元。

　　从去年初至今，九鼎投资先是设立了九泰基金(一家公募基金管理公司)，此后还控股并收购了九州证券，收购了第三方支付公司金佰仕，设立了开展P2P类互联网金融业务的九信金融等等。前不久，九鼎投资还对外宣布，已牵头发起民营银行的设立。

　　2015年5月15日，一笔蛇吞象式的收购再次推出。九鼎投资当日宣布，在江西省产权交易所通过电子竞价的方式，以41.49亿元拍得中江集团100%的股权。由于中江集团的主要资产为其持有的上市公司中江地产72.37%的股份，交易完成后，九鼎投资将借此间接获得中江地产的控制权。这也创下了新三板公司控股主板公司的先河。

　　公司方面表示，收购中江集团后，拟将持有的部分资产注入中江集团控股子公司中江地产，但具体注入方案还在筹划中。

　　5月20日，九鼎投资又对外宣布，公司拟增发5亿股，计划融资约75亿到125亿元，发行价格预计在15元-25元/股之间。

　　一旦融资计划成行，该公司累计定增金额将创下新三板此前纪录，成为不折不扣的“定增王”。

　　受百亿定增方案的影响，5月20日九鼎大涨35.73%，股价收盘价为18.12元，一洗前一个交易日九鼎因被调查而导致股价大跌21%的阴霾。时间投资的总监徐大卫告诉新京报记者，公司被证监会调查的原因可能更多是针对股东交易层面，是否存在混乱的状态，与本身的并购业务无关。

　　“从登陆新三板到现在，公司还是延续此前很出位也很主动的打法，不管是并购主板公司还是大额的定增计划。”合灵资本的合伙人评述。

　　前述私募机构人士称，九鼎此前涉猎公募基金、控股券商，随后申请民营银行，现在又控制上市公司。从这可以看出，九鼎也是在谋求转型。从之前做Pre-IPO的PE向大资管方向转型。“这是九鼎上市后又一轮疯狂的资本运作，只不过这种摊大饼和外延式的扩张，是否又会遇到风险和困局，目前看犹未得知，未来发展能否顺利还需观察。”

　　截至22日下午收盘，九鼎投资股价报收19.23元，总市值达到惊人的965亿元。

　　□新京报记者 刘溪若 北京报道