两融合约展期会对市场形成冲击吗

　　【丹心论市】

　　不少客户对于两融风险认识度还不够，展期一旦放开，如果指数下行，客户可能损失较大。

　　程丹

　　融资融券的政策进展牵动着券商和投资者的心。

　　今天，彭博社援引不愿具名知情人士称，中国证监会在修订融资融券管理办法中，考虑允许对证券公司与客户约定的融资、融券期限进行展期，考虑允许展期1-2次，每次6个月。最终方案仍未确定。

　　实际上，融资融券管理办法正在制定过程中，且是否允许合约展期也是业界关注焦点。证监会新闻发言人张晓军上周曾表示，正在修订中的《证券公司融资融券业务管理办法》在条件成熟时，将按程序向市场公开征求意见。

　　何谓展期？就是在投资者和券商均同意的情况下，延长融资融券的持有时间，如将原有的半年时间再增加半年，以达到投资者继续持有的目的。但是根据目前“证券公司与客户约定的融资、融券期限不得超过证券交易所规定的最长期限（即6个月），且不得展期”的规定，此行为为违规。这意味着，投资者融资融券单笔持有时间上限为半年，半年到期后，必须要还款或者还券。但在当前的行情下，就有投资者融资买入股票或者融券卖出股票半年之后，还希望继续持有融资融券头寸，不想平仓，于是就出现了展期的需要。

　　在今年两会上，证监会主席肖钢曾就此问题有过表态：尽管不得展期可能不合理，大家对此提出了意见，但是毕竟有规定，做出这个规定是出于风险管理的考虑，还是要执行。

　　这不，违规展期的券商就被证监会打了板子。今年1月份中信证券、海通证券和国泰君安等多家券商因“存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多”，被暂停新开两融客户信用账户3个月。

　　一边是风险管理考虑，一边又是市场需求，展期到底是否有必要呢？一位不愿具名的券商人士表示，6个月的限制让参与融资业务的投资者只能进行短期投资，不得进行长期投资，这与监管层鼓励长期投资、理性投资的理念相背离。

　　上述人士指出，一些持价值投资理念的投资者融资买入，正是因为看中了近年来一些股票价值被市场严重低估，融资买入后准备长期持有，6个月的融资期限使他们不得不在融资期满前被动卖出、然后再重新买入，这不仅增加了交易成本，而且，还增加了其红利税负担。

　　同时，据了解，在实际操作层面，一些券商虽然能够在技术上严格控制到期合约的交割，但为了降低客户使用该业务时客观存在的“一进一出”时间差风险，在券源标的池不够大、融资额不够高，满足客户平仓后“顺利再借”的难度较大等情况下，一些券商也有展期需求。

　　那么展期后是否会对市场造成冲击呢？一位券商分析人士指出，融资融券是把双刃剑，本轮牛市与融资融券杠杆不无关系，行情波动比较大，不少客户对于两融风险认识度还不够，展期一旦放开，如果指数下行的话，一些不明真相的客户可能损失较大。但只要投资者持有的证券仍在融资融券的标的证券内，保证金充足，借出的资金或借出证券的机构仍然愿意继续出借，那么展期就没有问题，不会对市场造成过分剧烈波动。

　　（作者系证券时报记者）