H股估值更具优势 看好H股后市

　　部分外资机构认为，中国经济有所好转，但总体看仍较疲弱，政府下半年将致力于刺激经济增长和创造就业机会。鉴于房地产市场有所回暖，目前港股市场的中小内房股估值较低。此外，近期A股调整幅度较大，但调整并无负面消息支撑，预计A股仍可保持牛市格局。H股估值明显优于A股，外资机构对H股未来两季看法偏正面。

　　经济数据疲弱

　　近日汇丰中国制造业PMI数据显示，6月升至49.6，为近3个月高点，但仍在荣枯线下方。汇丰大中华首席经济学家屈宏斌表示，这表明中国内外需均有所好转，经济环比降幅有所收窄，预期宽松政策加码后可以巩固经济复苏势头。Markit经济学家费德斯则认为，一方面，初值显示制造业改善迹象，产出指数趋稳，整体新订单轻微上升，而采购活动亦小幅上升；另一方面，制造业继续削减员工人数，近6年来下跌幅度较为剧烈，这显示随内外需求承压，企业对增长前景的预期较谨慎。预期政府在下半年将致力于刺激经济增长和创造就业机会。

　　此外，从出口数据看，5月实体经济仍然疲弱。澳新银行近期报告指出，5月以人民币计价的出口同比下跌2.8%，5月进口同比大幅下跌了18.1%，意味着国内需求持续疲弱。5月CPI下滑至1.2%，环比下跌0.2%，意味内需持续走软。

　　针对近期多项经济数据，高华发布报告指出，目前仍需等待工业增加值等硬数据才能确定实体经济的增长情况，但在近期政策放松举措的支撑下6月环比增速可能已趋于稳健。预计在增长呈现更强劲、更明确的回升迹象之前，还会有更多宽松政策出台。

　　从房地产数据看，今年1-5月，房地产数据明显改善。澳新银行报告指出，1-5月份中国房地产投资同比增长6.1%，低于早前的7.1%。与此同时，受到政府放松房地产政策的影响，住宅商品房的销售额与销售量均出现上升。美银美林全球研究部香港/中国房地产研究主管魏志鸿指出，由于去年中国房地产销售量及房价均下跌，基数较低，而且政府对房地产的政策有所放松，例如降息降准、放松按揭及松绑限购，因此看好下半年楼市表现。

　　美银美林预计，今年楼市是复苏年，整体交投有望上升5%。上半年楼盘供应较少，预计下半年需求增大可降低高库存问题，楼市可望价量回升。

　　看好H股后市

　　对于房地产股，魏志鸿指出，目前中小型内房股估值较低。不过，他指出，内房股的隐忧主要是配股风险，目前已有10家左右内房股增发融资300亿港元，这会使相关公司股价短期内承压。

　　上周A股出现大幅调整，对此瑞银集团发布报告指出，A股调整并无实质负面消息支持。根据观察，A股各类型股份全线下跌，但香港H股大小企业股较抗跌。从目前情况看，料A股将继续保持牛市格局，再加上市场资金充裕，单国际投资者或已买入下跌的H股及A股。

　　瑞银集团报告指出，根据瑞银对欧美基金了解，大部分对中资股份持中性看法或轻微减持，沪港通于上周五北向投资仍有78亿元成交。MSCI中国指数市盈率只有12倍，远低于A股，对H股未来两季看法较乐观，看好低估值的行业，包括内银股、内房股、医疗股等。